تستهدف استراتيجية تقلبًا سنويًا بنسبة 10%. ويُظهر اختبارها الخلفي نسبة 10.2%. يبدو ذلك قريبًا بما يكفي، إلى أن تكتشف أن جدول تحديد حجم المركز استخدم تقدير تقلبات الأمس، وأن المحاكي لم يحتسب أي رسوم عند تغير الرافعة المالية، وأن قفزة واحدة خلال الليل ألحقت ضررًا أكبر مما صُمم الهدف لوصفه.
لنأخذ استراتيجية بسيطة على BTC perpetual: تحتفظ بإشارة اتجاهية، وتحدد حجم التعرض وفق ميزانية تقلب سنوية قدرها 10%، وتحدّث المركز مرة كل يوم. هذه القاعدة شائعة لأنها سهلة الشرح والبرمجة. إليك ما يحدث عندما نفكك مركز يوم واحد.
الإشارة: اتجاه مطلوب بلا وحدات للمخاطر
عند إغلاق يوم الاثنين، تشير الإشارة إلى الشراء. يجيب ذلك عن الاتجاه الذي تريد الاستراتيجية اتخاذه، لكنه لا يحدد كمية BTC التي ينبغي الاحتفاظ بها. ويحدد هدف التقلب الحجم المطلوب.
لنفترض أن رصيد الحساب 100,000 دولار، وأن الاستراتيجية تقدّر التقلب اليومي لـBTC بنسبة 2%. يعادل هدفها السنوي البالغ 10% تقلبًا يوميًا يقارب 0.63%، بحساب 10% مقسومة على الجذر التربيعي لـ252 يوم تداول. لذلك تبلغ الرافعة المالية الخام نحو 0.63% / 2%، أي 0.315 من حقوق الملكية: تعرض بقيمة 31,500 دولار على BTC.
يتضمن هذا الحساب المرتب افتراضًا من البداية: أن تقلبات BTC تشبه توزيعًا مستقرًا بما يكفي ليستند تعرض الغد إلى التغيرات اليومية الأخيرة. يصف تقدير التقلبات الحركة الأخيرة، لكنه لا يضع سقفًا للحركة التالية.
المقدِّر: أي نسبة 2%؟
استخدم الانحراف المعياري لعوائد الإغلاق إلى الإغلاق على مدى 20 يومًا، مع تحويله إلى معدل سنوي باستخدام الجذر التربيعي لـ365 لأن تداول العقد الدائم يستمر كل يوم. عند تقلب يومي يبلغ 2%، يعادل ذلك نحو 38.2% سنويًا. أما استخدام 252 فيعطي نحو 31.7%، وهو اختلاف مؤثر في تحديد حجم المركز سببه وحده اختلاف طريقة احتساب أيام السنة.
تستجيب نافذة 20 يومًا بسرعة، لكن أسبوعين هادئين قد يخفضان التقدير قبل اتساع التقلبات مباشرة. نافذة 90 يومًا أكثر استقرارًا وأبطأ استجابة. ويقع التقلب المرجّح أسيًا بين الخيارين، وله نصف عمر خاص به واعتماد على التهيئة الأولية. لا يوجد خيار أفضل في جميع الحالات؛ ينبغي أن يحدد الاختبار الخلفي المقدِّر وأن يثبّت إعداداته عند مقارنة النتائج.
| اختيار المقدِّر | ما الذي يتغير | ما الذي ينبغي الانتباه إلى إخفاقه |
|---|---|---|
| الانحراف المعياري المتحرك لـ20 يومًا | استجابة سريعة للتحركات الأخيرة | يرتفع التعرض بسرعة بعد فترة هدوء |
| الانحراف المعياري المتحرك لـ90 يومًا | تحديد أبطأ وأكثر سلاسة لحجم المركز | يبقى التعرض مرتفعًا مع دخول نظام تقلبات جديد |
| EWMA، نصف عمر 10 أيام | وزن أكبر للعوائد الأحدث | تعتمد النتائج على خيارات التلاشي وفترة التهيئة |
التوقيت: متى تصبح المعلومة معروفة؟
إذا أُدرج إغلاق يوم الاثنين في التقدير، فلا يمكن للاستراتيجية استخدامه إلا بعد اكتمال إغلاق الاثنين. عندها يمكنها إرسال أمر لتنفيذه في فرصة لاحقة، مثل أول سعر متاح يوم الثلاثاء في المحاكي. أما التنفيذ عند إغلاق الاثنين فيتيح لحجم المركز التفاعل مع عائد لم يكتمل بعد.
وهذا يعني أيضًا أن إعادة الموازنة اليومية لا تحمي الحساب باستمرار طوال اليوم. يبقى مركز يوم الاثنين قائمًا حتى خلال قفزة يوم الثلاثاء، حتى لو تغيرت الإشارة أو التقلب عند 10:00 UTC. هذا خيار تصميمي، وينبغي أن يتبع الحساب التجريبي الجدول نفسه.
الأمر: لتغيّر التعرض تكلفة
يوم الثلاثاء، يرتفع التقدير من 2% إلى 3%. وينخفض التعرض المستهدف من 31,500 دولار إلى 21,000 دولار. بيع ما قيمته 10,500 دولار من العقد الدائم ليس مجانيًا. عند رسم taker قدره 5 نقاط أساس، تبلغ الرسوم وحدها 5.25 دولار. وإذا تجاوزت الاستراتيجية فرق السعر وتكبدت أثرًا سعريًا قدره 3 نقاط أساس، يضيف ذلك نحو 3.15 دولار. والتمويل بند منفصل: يعتمد تدفقه النقدي على المركز المحتفظ به عند توقيت التمويل والمعدل المطبق فعليًا.
تتراكم المبالغ الصغيرة حين تخفض الاستراتيجية المخاطر بعد كل موجة ارتفاع وتعيدها بعد كل فترة هدوء. أبلغ عن معدل دوران التداول الناتج عن قاعدة تحديد حجم المركز نفسها، إلى جانب الرسوم وفرق السعر والأثر السعري لتلك التداولات. فقد يتحول هدف التقلب، من دون تكاليف احتكاك، إلى استراتيجية عالية الدوران بهدوء.
النتيجة: الهدف ليس وعدًا بالحماية من مخاطر الأطراف
تخيّل أن التقلب المقدّر يبلغ 2% يوميًا، وأن الاستراتيجية تحتفظ بقيمة اسمية قدرها 31,500 دولار مقابل حقوق ملكية تبلغ 100,000 دولار. ثم ينخفض BTC بنسبة 12% قبل موعد إعادة الموازنة التالي. تبلغ الخسارة التقريبية وفق القيمة السوقية 3,780 دولارًا، أو 3.78% من حقوق الملكية، قبل الرسوم والتمويل. لم يمنع هدف سنوي قدره 10% تلك الخسارة؛ بل حوّل تقديرًا للتغيرات المعتادة إلى حجم مركز.
تزداد المخاطر إذا لم تتضمن القاعدة حدًا أقصى للرافعة المالية. فبعد فترة هدوء طويلة، قد يصبح التقلب المقدّر ضئيلًا، وقد تطلب المعادلة مركزًا يتجاوز هامش الحساب أو قدرة السوق على استيعابه. أضف حدًا أقصى إلى قاعدة تحديد حجم المركز وأدرجه في الاختبار الخلفي. ثم تتبع عدد مرات تفعيله؛ فإذا فُعّل كثيرًا، فهذا يعني أن الهدف المعلن نادرًا ما يحكم التعرض الفعلي.
التدقيق: أعد تشغيل القاعدة، لا المنحنى فحسب
سجّل لكل إعادة موازنة نافذة العوائد، وتقدير التقلب، ومعامل تحويله إلى معدل سنوي، والهدف، وحد الرافعة، والقيمة الاسمية المطلوبة، والقيمة الاسمية المنفذة، ومعدل الدوران، والرسوم، والأثر السعري، والتمويل. وعندما يختلف التقلب المستهدف عن المتحقق، تتيح لك هذه الحقول معرفة ما إذا كان المقدِّر متأخرًا، أو كانت تكاليف التداول قد قلّصت العوائد، أو كانت حدود التعرض قد غيّرت الاستراتيجية.
وأخيرًا، شغّل الشيفرة نفسها لتحديد حجم المركز وبالتوقيت نفسه لإعادة الموازنة في التداول التجريبي. قارن التعرض المطلوب بالمركز الفعلي، وسجّل الأوامر الفائتة أو المتأخرة. يصبح هدف المخاطر مفيدًا عندما يمكن تفسير كل خطوة من التقدير إلى المركز المحتفظ به؛ أما النسبة على لوحة المتابعة فهي الخطوة الأولى فقط.
→ جميع المقالات
