Το backtest έδειξε ετήσιο turnover 12%. Ο λογαριασμός διαπραγματεύτηκε 38%.

Ένα backtest χαρτοφυλακίου έδειξε ετήσιο turnover 12%. Ο λογαριασμός paper trading διαπραγματεύτηκε 38%. Η προγραμματισμένη αναδιάρθρωση στόχευε στο 5% του NAV. Οι μεμονωμένες εντολές ήταν κατά μέσο όρο 0.7% του NAV. Δεν είχε παρουσιαστεί κάποια δυσλειτουργία: το backtest υπολόγισε τις αλλαγές του χαρτοφυλακίου, ενώ ο λογαριασμός υπολόγισε τις εντολές που χρειάστηκαν για να επιτευχθούν.

Αυτή η διαφορά έχει σημασία, επειδή οι προμήθειες, η επίδραση στην αγορά και ο λειτουργικός φόρτος εξαρτώνται από την εκτελεσμένη ονομαστική αξία. Αν θέλετε μια εκτίμηση κόστους που να μπορείτε να συγκρίνετε με το paper trading, ορίστε το turnover σε επίπεδο εντολών και συνυπολογίστε όσα συνέβησαν από τον στόχο μέχρι την εκτέλεση.

Τι σημαίνει turnover σε ένα backtest;

Δεν υπάρχει ένας καθολικά αποδεκτός τρόπος υπολογισμού. Ένας συνηθισμένος ορισμός για χαρτοφυλάκια αθροίζει τις απόλυτες μεταβολές στα βάρη των στοιχείων ενεργητικού. Ορισμένοι ερευνητές διαιρούν το σύνολο διά 2, καθώς η αγορά ενός στοιχείου και η πώληση ενός άλλου μπορεί να αντιστοιχούν σε μία ανακύκλωση του χαρτοφυλακίου. Άλλοι αναφέρουν την ονομαστική αξία των συναλλαγών ως ποσοστό του NAV, χωρίς διαίρεση διά 2.

Όλοι αυτοί οι τρόποι υπολογισμού μπορούν να είναι συνεπείς εσωτερικά. Η παγίδα είναι να συγκρίνετε τον έναν με τον άλλο σαν να μετρούν το ίδιο πράγμα. Είναι δύσκολο να ερμηνεύσετε ένα μοντέλο που αναφέρει «turnover 12%» αν δεν γνωρίζετε τον αριθμητή, τον παρονομαστή και αν οι αγορές και οι πωλήσεις μετρώνται μαζί.

Ας δούμε ένα χαρτοφυλάκιο $100,000 που μεταφέρει $5,000 από το στοιχείο ενεργητικού A στο στοιχείο ενεργητικού B. Η απόλυτη μεταβολή βαρών είναι 10%: μείωση κατά 5 ποσοστιαίες μονάδες και αύξηση κατά 5. Το μονόπλευρο turnover είναι 5%. Η εκτελεσμένη ονομαστική αξία είναι $10,000, δηλαδή 10% του NAV, επειδή ο λογαριασμός πουλάει $5,000 και αγοράζει $5,000.

Αυτό το τελευταίο μέγεθος χρειάζεται ένα απλό μοντέλο προμηθειών, αν χρεώνει και τις δύο πλευρές. Με 10 μονάδες βάσης ανά πλευρά, η αναδιάρθρωση κοστίζει $10 πριν από το spread ή την επίδραση στην αγορά. Αν εφαρμόσετε τον ίδιο συντελεστή στο turnover που έχει διαιρεθεί διά 2, η εκτίμηση υπολογίζεται στο μισό.

Γιατί μπορεί το turnover του λογαριασμού να είναι υψηλότερο;

Οι στόχοι περιγράφουν πού θέλει να καταλήξει η στρατηγική. Οι εντολές περιγράφουν πώς φτάνει εκεί. Ο λογαριασμός μπορεί να χρειαστεί να διαπραγματευτεί περισσότερο, επειδή οι τιμές κινήθηκαν μετά το σήμα, μια προηγούμενη εντολή εκτελέστηκε μόνο εν μέρει ή τα ελάχιστα μεγέθη lot απομάκρυναν τις θέσεις από τον ακριβή στόχο τους.

Ας δούμε ένα απλό παράδειγμα. Μια στρατηγική στοχεύει σε ίσα βάρη για 3 στοιχεία ενεργητικού και στη συνέχεια κάνει συναλλαγές μόνο μία φορά την ημέρα. Μέσα στην ημέρα, η αξία μίας θέσης αυξάνεται κατά 8%, ενώ οι άλλες μένουν αμετάβλητες. Τα βάρη του χαρτοφυλακίου αποκλίνουν. Κατά την αναδιάρθρωση, ο λογαριασμός πουλάει μέρος της θέσης που υπεραπέδωσε και αγοράζει τα στοιχεία ενεργητικού με βάρος χαμηλότερο από τον στόχο. Ένα backtest που συγκρίνει τα χθεσινά βάρη-στόχους με τα σημερινά μπορεί να μην καταγράψει καθόλου αυτές τις συναλλαγές.

Οι επαναλαμβανόμενες μικρές διορθώσεις αθροίζονται επίσης. Αν μια εντολή κατατμηθεί σε πολλά χρονικά διαστήματα και σε κάθε διάστημα υπολογίζεται ξανά το υπόλοιπο, ο λογαριασμός μπορεί να διαπραγματευτεί 0.7% του NAV 4 φορές για να προσεγγίσει μια μεταβολή στόχου 2%. Ήταν αυτή μία προσαρμογή 2% ή εκτελεσμένη ονομαστική αξία 2.8%; Για τον υπολογισμό των προμηθειών, ισχύει το δεύτερο. Για την ανάλυση της απόφασης, μπορεί να θέλετε και τα δύο μεγέθη.

Πώς πρέπει να μετράω το turnover σε σύγκριση με το paper trading;

Κρατήστε χωριστά τα μεγέθη για τη μεταβολή του στόχου, τις εντολές που υποβλήθηκαν και τις πραγματικές εκτελέσεις. Έτσι, η διαφορά ανάμεσα στο backtest και τον λογαριασμό paper trading γίνεται εξηγήσιμη αντί να μοιάζει μυστηριώδης.

1. Turnover στόχου: Αθροίστε τις απόλυτες μεταβολές στην επιθυμητή αξία θέσης και διευκρινίστε αν διαιρείτε το αποτέλεσμα διά 2.
2. Turnover υποβληθεισών εντολών: Αθροίστε την ονομαστική αξία των νέων εντολών που στάλθηκαν, συμπεριλαμβανομένων των αντικαταστάσεων, αν δημιουργούν πρόσθετη έκθεση στην αγορά.
3. Turnover εκτελέσεων: Αθροίστε την απόλυτη ονομαστική αξία των εκτελέσεων και διαιρέστε με ένα NAV που ορίζεται σαφώς.
4. Ανεκτέλεστο υπόλοιπο: Καταγράψτε το ποσό του στόχου που εκκρεμεί, καθώς και το χρονικό διάστημα που παραμένει εκκρεμές. Μπορεί να οδηγήσει σε νέα εντολή αργότερα.

Χρησιμοποιήστε το ίδιο νόμισμα και τους ίδιους κανόνες αποτίμησης σε όλη τη διαδικασία. Σε ένα χαρτοφυλάκιο πολλών στοιχείων ενεργητικού, αποτιμήστε κάθε εκτέλεση στην τιμή εκτέλεσής της και στο νόμισμα αναφοράς του λογαριασμού· μην αναμειγνύετε τον αριθμό συμβολαίων με την ονομαστική αξία σε δολάρια. Αποφασίστε αν το στιγμιότυπο του NAV λαμβάνεται πριν ή μετά τις προμήθειες και εφαρμόστε σταθερά την ίδια σύμβαση σε όλες τις περιόδους.

Το απρόσμενο μέγεθος ήταν το 38%

Σε εκείνη την εκτέλεση paper trading, το 12% του backtest περιέγραφε τις προγραμματισμένες αλλαγές στόχου. Το 38% του λογαριασμού περιλάμβανε τις εκτελεσμένες αγορές και πωλήσεις, μαζί με τις διορθώσεις λόγω απόκλισης και τις επόμενες εντολές για μερικώς εκτελεσμένες εντολές. Η στρατηγική δεν είχε ξαφνικά τριπλασιάσει τη δραστηριότητά της. Οι αναφορές κατέγραφαν διαφορετικά συμβάντα.

Και εδώ είναι που μπορεί εύκολα να αποτύχει αθόρυβα το «μέσο κόστος ανά αναδιάρθρωση» ενός backtest. Το κόστος συσσωρεύεται στη διαδρομή που ακολουθεί ο λογαριασμός, όχι μόνο στη διαφορά ανάμεσα σε δύο θεωρητικά χαρτοφυλάκια. Η εναρμόνιση αυτών των ορισμών δεν εγγυάται ότι κάθε εκτέλεση σε paper trading θα ταιριάξει, αλλά θα σας δείξει τι μετρά πραγματικά η διαφορά.