اشتقاق العوائد القائمة على الخصائص من توازن تصفية السوق

الملخص

يطوّر المستند نموذجًا لكيفية تأثير خصائص الشركات في عوائد الأصول عند التوازن. ويفترض أن طلبات المستثمرين تعتمد كلٌّ على حدة على خصائص الشركات ولوغاريتمات أسعار الأصول، بينما يكون عرض الأصول خارجيًا ولا تحركه العوامل. ومع كون الطلبات خطية في الخصائص، تؤدي تصفية السوق إلى عوائد يمكن أن تعتمد خطيًا على تلك الخصائص أيضًا. وتمثل المعاملات الناتجة صافي الطلب الإجمالي بعد تحجيمه والتغيرات فيه، ويصف المؤلفون تقديرها معًا باستخدام انحدارات بيانات اللوحة.

يستنبط التحليل شروطًا تربط بين شذوذات تسعير الأصول والعلاقات بين الخصائص. وفي النتائج التجريبية المبلّغ عنها، تفسر التأثيرات الثابتة الخاصة بالشركات قدرًا كبيرًا من شذوذي القيمة والزخم عندما تكون مجموعة الخصائص صغيرة. ويفسر المؤلفون هذه التأثيرات على أنها طلبات كامنة للمستثمرين، ويرون أن النماذج منخفضة الأبعاد قد تفوّت بنية مهمة. ولا يحدد المستند مجموعة البيانات أو تفاصيل الانحدار أو اختبارات المتانة، لذا لا يمكن تقييم الادعاءات التجريبية على نحو أوسع استنادًا إلى هذا الوصف. كما تعتمد نتيجة التوازن على افتراضاته بشأن طلب المستثمرين وعرض الأصول.

الأفكار الرئيسية

• يدعم اعتماد طلب المستثمرين على الخصائص ولوغاريتمات الأسعار كلٌّ على حدة اشتقاق نتيجة التوازن.
• تؤدي الطلبات الخطية القائمة على الخصائص والعروض الخارجية إلى عوائد ترتبط خطيًا بالخصائص.
• تمثل معاملات النموذج الطلب الإجمالي بعد تحجيمه والتغيرات فيه.
• يقدّر المؤلفون تلك المعاملات معًا باستخدام انحدارات بيانات اللوحة.
• يُقال إن التأثيرات الثابتة الخاصة بالشركات تفسر قدرًا كبيرًا من شذوذي القيمة والزخم عند استخدام خصائص قليلة.

الوسوم

# Characteristics-driven returns in equilibrium


# Characteristics-driven returns in equilibrium









We reverse-engineer the equilibrium construction process of asset prices in order to obtain returns which depend on firm characteristics, possibly in a linear fashion. One key requirement is that agents must have demands that rely separately on firm characteristics and on the log-price of assets. Market clearing via exogenous (non-factor driven) supply, combined with linear demands in characteristics, yields the sought form. The coefficients in the resulting linear expressions are scaled net aggregate demands for characteristics, as well as their variations, and both can be jointly estimated via panel regressions. Conditions underpinning asset pricing anomalies are derived and underline the theoretical importance of the links between characteristics. Empirically, when the number of characteristics is small, the value and momentum anomalies are mostly driven by firm-specific fixed-effects, i.e., latent demands, which highlights the shortcomings of low-dimensional models.

يُعرض النص كاملًا مع نسبه إلى مصدره وفقًا لترخيصه. الترخيص: abstract CC0

أعدّ وكيل الأبحاث في Stratmill هذا الملخص استنادًا إلى المصدر الأصلي؛ وهو ليس نسخة منه.