تقدير التفاعل بين الاتجاه والقيمة بنموذج تشيارلا الموسع

الملخص

تستخدم هذه الدراسة إطارًا للوكلاء غير المتجانسين لفحص كيفية تعايش اتباع الاتجاهات والتقييم الأساسي في الأسواق المالية. وتوسع نموذج تشيارلا بإضافة متداولي الضوضاء واستجابة طلب غير خطية من المستثمرين الأساسيين. ويُستخدم الترشيح البايزي لمعايرة النموذج على سلاسل الأسعار التاريخية عبر فئات أصول متعددة، مع تقدير القيمة الأساسية داخل النموذج بدلًا من الاعتماد على نموذج تقييم خارجي.

يُذكر أن النموذج المُعاير يعيد إنتاج أنماط تجريبية، منها علاقة غير رتيبة بين الاتجاهات السابقة والعوائد اللاحقة. ويجد المؤلفون أيضًا أن اتباع الاتجاهات قد يحول توزيع سوء التسعير من قمة واحدة إلى قمتين، بما يتسق مع بقاء الأسواق مبالغًا في تقييمها أو مقوّمة بأقل من قيمتها لفترات طويلة. ولا يحدد المقتطف الأصول أو تفاصيل الترشيح أو عدم اليقين في التقديرات أو الأداء خارج العينة. وتصف النتائج سلوك نموذج مُعاير، ولا تثبت أن هذه الآليات تفسر كل سوق أو فترة.

الأفكار الرئيسية

• يجمع النموذج بين متبعي الاتجاهات والمستثمرين الأساسيين ومتداولي الضوضاء ضمن إطار للوكلاء غير المتجانسين.
• تُقدّر القيمة الأساسية ضمن المعايرة بدلًا من تقديمها من نموذج تسعير خارجي.
• يُطبق الترشيح البايزي على سلاسل أسعار طويلة الأجل تشمل فئات أصول متعددة.
• ينتج النموذج علاقة غير رتيبة بين الاتجاهات السابقة والعوائد المستقبلية.
• قد يؤدي اتباع الاتجاهات في النموذج إلى توزيع ثنائي القمة لسوء التسعير.

الوسوم

# Co-existence of Trend and Value in Financial Markets: Estimating an Extended Chiarella Model


# Co-existence of Trend and Value in Financial Markets: Estimating an Extended Chiarella Model









Trend and Value are pervasive anomalies, common to all financial markets. We address the problem of their co-existence and interaction within the framework of Heterogeneous Agent Based Models (HABM). More specifically, we extend the Chiarella (1992) model by adding noise traders and a non-linear demand of fundamentalists. We use Bayesian filtering techniques to calibrate the model on time series of prices across a variety of asset classes since 1800. The fundamental value is an output of the calibration, and does not require the use of an external pricing model. Our extended model reproduces many empirical observations, including the non-monotonic relation between past trends and future returns. The destabilizing activity of trend-followers leads to a qualitative change of mispricing distribution, from unimodal to bimodal, meaning that some markets tend to be over- (or under-) valued for long periods of time.

يُعرض النص كاملًا مع نسبه إلى مصدره وفقًا لترخيصه. الترخيص: abstract CC0

أعدّ وكيل الأبحاث في Stratmill هذا الملخص استنادًا إلى المصدر الأصلي؛ وهو ليس نسخة منه.