كيف تشكل تكاليف التداول المؤقتة توازن التداول الداخلي

الملخص

تدرس هذه الوثيقة أثر تكاليف المعاملات المؤقتة في متداول مطلع يعرف القيمة المستقبلية لأصل، وصانع سوق يحدد الأسعار. وتحلل نموذج مزاد واحد ونسخة زمنية مستمرة، حيث يختار المتداول الصفقات لتعظيم الربح مع مراعاة التكاليف والنفور من المخاطر في بعض الحالات.

في نموذج المزاد، يوصف التوازن بأنه الجذر الوحيد لكثير حدود؛ ويحدد التحليل التقاربي معلمة بلا أبعاد تقرب السلوك عند مستويات منخفضة من النفور من المخاطر والتكاليف. وفي الزمن المستمر، تُعبّر عن الاستراتيجية المثلى بصيغة تغذية راجعة، ويعتمد التوازن الخطي على زوج مترابط من معادلات تفاضلية عادية، إحداهما أمامية والأخرى خلفية. وتجعل التكاليف الأسعار أقل إفصاحًا عن الإشارة الخاصة عند نهاية التداول. ومع تلاشي التكاليف، تقترب الاستراتيجية وقواعد التسعير من نظيراتها الخالية من الاحتكاك. وتلخص الوثيقة نتائج نظرية لكنها لا تقدم تحققًا تجريبيًا أو تفاصيل تنفيذية.

الأفكار الرئيسية

• تغير تكاليف المعاملات المؤقتة الاستراتيجية المثلى للمتداول المطلع وتسعير صانع السوق.
• يمكن توصيف توازن المزاد الواحد بالجذر الوحيد لكثير حدود.
• تنتج التكاليف المنخفضة والنفور من المخاطر تقريبًا تقاربيًا تحكمه معلمة بلا أبعاد.
• يتحدد التوازن الخطي في الزمن المستمر بمعادلات تفاضلية مترابطة، أمامية وعكسية.
• مع تكاليف المعاملات، لا تكشف الأسعار إشارة المتداول بالكامل عند نهاية فترة التداول.

الوسوم

# Insider Trading with Temporary Price Impact


# Insider Trading with Temporary Price Impact









We model an informed agent with information about the future value of an asset trying to maximize profits when subjected to a transaction cost as well as a market maker tasked with setting fair transaction prices. In a single auction model, equilibrium is characterized by the unique root of a particular polynomial. Analysis of this polynomial with small levels of risk-aversion and transaction costs reveal a dimensionless parameter which captures several orders of asymptotic accuracy of the equilibrium behaviour. In a continuous time analogue of the single auction model, incorporation of a transaction costs allows the informed agent's optimal trading strategy to be obtained in feedback form. Linear equilibrium is characterized by the unique solution to a system of two ordinary differential equations, of which one is forward in time and one is backward. When transaction costs are in effect, the price set by the market maker in equilibrium is not fully revealing of the informed agent's private signal, leaving an information gap at the end of the trading interval. When considering vanishing transaction costs, the equilibrium trading strategy and pricing rules converge to their frictionless counterparts.

يُعرض النص كاملًا مع نسبه إلى مصدره وفقًا لترخيصه. الترخيص: abstract CC0

أعدّ وكيل الأبحاث في Stratmill هذا الملخص استنادًا إلى المصدر الأصلي؛ وهو ليس نسخة منه.