قياس قيمة المعلومات من خلال تدفق الأوامر

الملخص

تصف الوثيقة طريقة لتقدير قيمة المعلومات التي يحصل عليها المتداولون المطلعون. وتستخدم التغاير المشترك بين تغيرات الأسعار وتدفق الأوامر مقياسًا، وتفسر هذه العلاقة على أنها خسائر المتداولين غير المطلعين، وعلى أنها مكاسب مقابلة للمتداولين المطلعين في ظل صناعة سوق تنافسية. ويربط النهج نشاط التداول المرصود بالقيمة الاقتصادية للمعلومات في أسواق الأسهم.

باستخدام بيانات أسهم أمريكية عالية التواتر US، يقدّر المؤلفون قيمة سنوية قدرها $3.5 مليون، وقيمة إجمالية تعادل 0.04% من القيمة السوقية. ويقارنون ذلك برسوم المستثمرين سعياً إلى عوائد أعلى، والمقدرة بـ 0.67% من القيمة السوقية استنادًا إلى تمديد دراسة فرنش (2008) حتى 2024. وتُطرح الفجوة الكبيرة بوصفها لغزًا، وتناقش الوثيقة تفسيرات محتملة دون حسمها. ويعتمد التقدير على مقياس التغاير المشترك المقترح وافتراضاته، ومنها صناعة السوق التنافسية؛ ولا يحدد الوصف الموجز التفسيرات البديلة أو تفاصيل التقدير.

الأفكار الرئيسية

• يُستخدم التغاير المشترك بين تغيرات الأسعار وتدفق الأوامر لقياس قيمة المعلومات للمتداولين المطلعين.
• في ظل صناعة سوق تنافسية، تقابل القيمة المقاسة خسائر المتداولين غير المطلعين ومكاسب المتداولين المطلعين.
• التقدير المستند إلى بيانات أسهم عالية التواتر US صغير مقارنة برسوم المستثمرين المعلنة سعياً إلى عوائد أعلى.
• يُطرح الفرق بين قيمة المعلومات ورسوم المستثمرين بوصفه لغزًا مع تفسيرات محتملة.

الوسوم

# The Value of Information: A Puzzle


# The Value of Information: A Puzzle









We show that the total value of information to informed traders can be measured by the covariation between price changes and order flow. This covariation captures noise trader losses, which equal informed trader gains when market making is competitive. We estimate the value of information using high frequency data on US equities at $3.5 million per year. The aggregate value of information is 0.04% of market cap, considerably lower than the 0.67% in fees investors pay searching for superior returns according to French (2008), which we extend through 2024. We discuss potential resolutions for these puzzling findings.

يُعرض النص كاملًا مع نسبه إلى مصدره وفقًا لترخيصه. الترخيص: abstract CC0

أعدّ وكيل الأبحاث في Stratmill هذا الملخص استنادًا إلى المصدر الأصلي؛ وهو ليس نسخة منه.