نمذجة SOFR وديناميكيات أسعار الفائدة القصيرة لأموال الاحتياطي الفيدرالي

الملخص

تعرض هذه الورقة نموذجًا لمنحنى العائد مصممًا لسوق يُعد فيه SOFR معيارًا مرجعيًا مركزيًا خاليًا من المخاطر لعملة الدولار US، وتشكّل فيه أسعار الفائدة لليلة واحدة مدخلات رئيسية قابلة للرصد. وتبرز سمات تجريبية قد تغفلها نماذج أسعار الفائدة طويلة الأجل، ومنها الصلة بين SOFR وسعر الفائدة الفعلي لأموال الاحتياطي الفيدرالي، الذي يتأثر بشدة بقرارات السياسة النقدية.

يأخذ النموذج في الحسبان القفزات في أسعار الفائدة لليلة واحدة حول اجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة المجدولة، بينما تواصل أسعار الفائدة الآجلة الضمنية من SOFR وعقود أموال الاحتياطي الفيدرالي الآجلة تطورها الانتشاري. ويُعاير النموذج على أسعار العقود الآجلة، ويوفق بين ديناميكيات أسعار الفائدة الآجلة تلك وسعر فائدة قصير مستهدف يتبع مسارات ثابتة على نحو قطعي. وهذا الإطار ملائم لنمذجة توقعات أسعار الفائدة وتسعير العقود الآجلة. ولا يقدم المستند نتائج المعايرة أو تقديرات المعلمات أو مقارنة بنماذج بديلة، لذا فهو لا يثبت دقة التنبؤ أو ربحية التداول.

الأفكار الرئيسية

• يمثل دور SOFR معيارًا للدولار خاليًا من المخاطر دافعًا لنماذج منحنى العائد التي تستخدم سلوك أسعار الفائدة لليلة واحدة.
• يرتبط SOFR بسعر الفائدة الفعلي لأموال الاحتياطي الفيدرالي، وقد يشهد كلاهما قفزات في مواعيد اجتماعات السياسة المجدولة.
• تعكس أسعار العقود الآجلة توقعات السوق لهذه التغيرات في أسعار الفائدة المرتبطة بالسياسة.
• يجمع النموذج بين ديناميكيات انتشارية لأسعار الفائدة الآجلة وسعر فائدة قصير مستهدف ثابت على نحو قطعي.
• تعاير الورقة النموذج على أسعار عقود SOFR وأموال الاحتياطي الفيدرالي الآجلة.

الوسوم

# Short Rate Dynamics: A Fed Funds and SOFR perspective


# Short Rate Dynamics: A Fed Funds and SOFR perspective









The Secured Overnight Funding Rate (SOFR) is becoming the main Risk-Free Rate benchmark in US dollars, thus interest rate term structure models need to be updated to reflect the key features exhibited by the dynamics of SOFR and the forward rates implied by SOFR futures. Historically, interest rate term structure modelling has been based on rates of substantially longer time to maturity than overnight, but with SOFR the overnight rate now is the primary market observable. This means that the empirical idiosyncrasies of the overnight rate cannot be ignored when constructing interest rate models in a SOFR-based world. As a rate reflecting transactions in the Treasury overnight repurchase market, the dynamics of SOFR are closely linked to the dynamics of the Effective Federal Funds Rate (EFFR), which is the interest rate most directly impacted by US monetary policy target rate decisions. Therefore, these rates feature jumps at known times (Federal Open Market Committee meeting dates), and market expectations of these jumps are reflected in prices for futures written on these rates. On the other hand, forward rates implied by Fed Funds and SOFR futures continue to evolve diffusively. The model presented in this paper reflects the key empirical features of SOFR dynamics and is calibrated to futures prices. In particular, the model reconciles diffusive forward rate dynamics with piecewise constant paths of the target short rate.

يُعرض النص كاملًا مع نسبه إلى مصدره وفقًا لترخيصه. الترخيص: abstract CC0

أعدّ وكيل الأبحاث في Stratmill هذا الملخص استنادًا إلى المصدر الأصلي؛ وهو ليس نسخة منه.