الاستيعاب الداخلي الأمثل لتدفق الأوامر السام مع معلومات جزئية

الملخص

تنمذج الورقة مكتب تداول مركزيًا يتلقى أوامر عملاء ذات سُمّية اتجاهية خفية ومستمرة. ويتعين على المكتب أن يقرر ما إذا كان سيستوعب التدفق الوارد داخليًا أم يوجهه إلى السوق. ويترتب على توجيهه إلى السوق أثر سعري وقد يحفز تغذية راجعة إضافية من السوق. والهدف هو تعظيم أرباح وخسائر التداول اليومية مع فرض عقوبة على المخزون المتبقي في نهاية اليوم.

يصوغ المؤلفون المسألة بوصفها تحكمًا عشوائيًا جزئي الرصد. ويشتقون أولًا ديناميكيات مرشحة للمخزون والسُمّية باستخدام المعلومات المرصودة لدى المكتب، محولين المسألة إلى مشكلة تحكم كاملة الرصد. ثم تنتج طريقة تغايرية استراتيجية تداول مثلى وحيدة. وتوضح الورقة الإطار في سيناريوهات السُمّية القائمة على الزخم والارتداد نحو المتوسط. ويصف المستند تحليلًا قائمًا على نموذج، لكنه لا يقدم أرقامًا للأداء أو أدلة من التداول الفعلي؛ وتعتمد النتائج العملية على افتراضات النموذج والمشاهدات المتاحة.

الأفكار الرئيسية

• يختار المكتب بين استيعاب أوامر العملاء داخليًا وتوجيهها إلى السوق.
• يؤدي تدفق الأوامر الموجه إلى الخارج إلى تكاليف أثر سعري وتغذية راجعة من السوق.
• يجمع الهدف بين أرباح وخسائر التداول اليومية وعقوبة على المخزون في نهاية اليوم.
• يحوّل ترشيح ديناميكيات المخزون والسُمّية الخفية المسألة من تحكم جزئي الرصد إلى تحكم كامل الرصد.
• يشتق نهج تغايري استراتيجية وحيدة، ويوضحها في حالتي الزخم والسُمّية المرتدة نحو المتوسط.

الوسوم

# Unwinding Toxic Flow with Partial Information


# Unwinding Toxic Flow with Partial Information









We consider a central trading desk which aggregates the inflow of clients' orders with unobserved toxicity, i.e. persistent adverse directionality. The desk chooses either to internalise the inflow or externalise it to the market in a cost-effective manner. In this model, externalising the order flow creates both price impact costs and an additional market feedback reaction for the inflow of trades. The desk's objective is to maximise the daily trading P&L subject to end-of-day inventory penalisation. We formulate this setting as a partially observable stochastic control problem and solve it in two steps. First, we derive the filtered dynamics of the inventory and toxicity, projected to the observed filtration, which turns the stochastic control problem into a fully observed problem. Then we use a variational approach in order to derive the unique optimal trading strategy. We illustrate our results for various scenarios in which the desk faces momentum and mean-reverting toxicity.

يُعرض النص كاملًا مع نسبه إلى مصدره وفقًا لترخيصه. الترخيص: abstract CC0

أعدّ وكيل الأبحاث في Stratmill هذا الملخص استنادًا إلى المصدر الأصلي؛ وهو ليس نسخة منه.