تقسيم الأوامر سببًا لاستمرار تدفق أوامر الأسهم

الملخص

تبحث الورقة في سبب بقاء إشارات أوامر الشراء والبيع مترابطة إيجابيًا عبر سلاسل طويلة من صفقات الأسهم. وتميز بين سببين محتملين: سلوك القطيع، حيث يتصرف مستثمرون مختلفون على نحو متشابه، وتقسيم الأوامر، حيث يقسم مستثمر واحد أمرًا كبيرًا إلى أوامر أصغر كثيرة. وقد يحجب اختيار شركة الوساطة هذا التمييز، لذلك يصوغ المؤلفون نماذج للقطيع وتقسيم الأوامر واختيار الوسيط معًا.

باستخدام بيانات أوامر بورصة لندن التي تتضمن معرّفات العضوية، وجدت الدراسة أن تقسيم الأوامر يفسر بدرجة كبيرة جدًا استمرار الارتباط على مقاييس زمنية أقصر من بضع ساعات. وتفيد أيضًا بأن تدفق أوامر شركات الوساطة متسق بين الشركات وعبر الزمن. تصف هذه النتائج السوق والآفاق الزمنية المدروسة؛ ولا يقدم الملخص مقارنة أوسع بين منصات التداول أو فئات الأصول أو الآفاق الزمنية الأطول، ولا يثبت أن إحدى الآليتين تهيمن في جميع الحالات.

الأفكار الرئيسية

• قد تبقى إشارات أوامر الأسهم مترابطة إيجابيًا عبر أوامر متتالية كثيرة.
• سلوك القطيع وتقسيم الأوامر تفسيران مختلفان لاستمرار تدفق الأوامر.
• قد يشوّه اختيار شركة الوساطة محاولات قياس هذين التفسيرين.
• يصوغ المؤلفون نموذجًا لاختيار شركة الوساطة إلى جانب سلوك القطيع وتقسيم الأوامر.
• في البيانات المدروسة، يُعد تقسيم الأوامر المصدر المهيمن لاستمرار الارتباط خلال فترات أقصر من بضع ساعات.

الوسوم

# Why is order flow so persistent?


# Why is order flow so persistent?









Order flow in equity markets is remarkably persistent in the sense that order signs (to buy or sell) are positively autocorrelated out to time lags of tens of thousands of orders, corresponding to many days. Two possible explanations are herding, corresponding to positive correlation in the behavior of different investors, or order splitting, corresponding to positive autocorrelation in the behavior of single investors. We investigate this using order flow data from the London Stock Exchange for which we have membership identifiers. By formulating models for herding and order splitting, as well as models for brokerage choice, we are able to overcome the distortion introduced by brokerage. On timescales of less than a few hours the persistence of order flow is overwhelmingly due to splitting rather than herding. We also study the properties of brokerage order flow and show that it is remarkably consistent both cross-sectionally and longitudinally.

يُعرض النص كاملًا مع نسبه إلى مصدره وفقًا لترخيصه. الترخيص: abstract CC0

أعدّ وكيل الأبحاث في Stratmill هذا الملخص استنادًا إلى المصدر الأصلي؛ وهو ليس نسخة منه.