تحسين المحافظ لتقليل العجز مقابل الحد الأدنى للتباين
الملخص
تقارن الورقة بين محافظ محسّنة لتقليل العجز ومحافظ محسّنة لتقليل التباين. وتستخدم الدراسة التجريبية نموذج بارا للمخاطر القصوى وعوامل أسلوبية مثل القيمة والنمو والزخم عبر أسواق الأسهم في US وUK واليابان. وتقيّم النتائج خلال الفترة من 1985 إلى 2010، بما في ذلك الأداء في الأسواق الهابطة.
تشير الأدلة المبلغ عنها إلى أن تقليل العجز يتفوق عمومًا على تقليل التباين، مع أقوى النتائج النسبية أثناء تراجعات السوق. ويعزو المؤلفون هذا النمط إلى ميول المحسّن نحو العوامل: إذ يميل إلى تفضيل التعرضات الأكثر حماية، مثل القيمة، وتقليل التعرض للعوامل الأكثر هجومية، مثل النمو والزخم. وتكون مكاسب الأداء أكبر عندما يقيس العجز عدم التماثل الكلي، لا الخسائر القصوى وحدها. هذه نتائج تجريبية تاريخية تستخدم نموذج مخاطر وعينة سوق محددين؛ ولا تثبت أن تحسين العجز سيتفوق في فترات أو أسواق أو قيود محافظ أخرى.
الأفكار الرئيسية
- تقارن الدراسة محافظ الأسهم ذات الحد الأدنى للعجز والحد الأدنى للتباين باستخدام نموذج بارا للمخاطر القصوى.
- تشمل المقارنة أسهم US وUK واليابان، وتستخدم عوامل أسلوبية منها القيمة والنمو والزخم.
- يحقق تحسين العجز أداءً أفضل عمومًا في العينة المبلغ عنها، ولا سيما في الأسواق الهابطة.
- يرتبط أداؤه النسبي بتعرض أكبر للعوامل الواقية وتعرض أقل للعوامل الهجومية.
- تأتي أقوى أفضلية مبلغ عنها من قياس عدم التماثل الكلي بدلًا من الخسائر القصوى وحدها.
الوسوم
النص الكامل
# Minimizing Shortfall # Minimizing Shortfall This paper describes an empirical study of shortfall optimization with Barra Extreme Risk. We compare minimum shortfall to minimum variance portfolios in the US, UK, and Japanese equity markets using Barra Style Factors (Value, Growth, Momentum, etc.). We show that minimizing shortfall generally improves performance over minimizing variance, especially during down-markets, over the period 1985-2010. The outperformance of shortfall is due to intuitive tilts towards protective factors like Value, and away from aggressive factors like Growth and Momentum. The outperformance is largest for the shortfall that measures overall asymmetry rather than the extreme losses.
يُعرض النص كاملًا مع نسبه إلى مصدره وفقًا لترخيصه. الترخيص: abstract CC0
أعدّ وكيل الأبحاث في Stratmill هذا الملخص استنادًا إلى المصدر الأصلي؛ وهو ليس نسخة منه.