أثر ترتيب السلع والأسعار النسبية المستقرة

الملخص

تدرس هذه الدراسة أثر الترتيب من الأدنى إلى الأعلى في السلع: فالسلع الأقل سعرًا والأدنى ترتيبًا تحقق عوائد لاحقة أعلى من السلع الأعلى ترتيبًا. وباستخدام أساليب قياسية اقتصادية لامعلمية، تجادل الدراسة بأن هذا الأثر ينشأ من توزيع مستقر لأسعار الأصول النسبية، ما يجعله نتيجة بنيوية لسلوك الأسعار طويل الأجل لا حالة شاذة غير مفسرة.

يستخدم التحليل أسعار العقود الآجلة اليومية للسلع، ويذكر أن محفظة السلع الأدنى ترتيبًا حققت عوائد سنوية أعلى من محفظة السلع الأعلى ترتيبًا على مدى قرنين. ويذكر أيضًا نسبة شارب أعلى من سوق الأسهم الأمريكية، وعدم وجود ارتباط بمخاطر السوق. ولا يحدد الوصف تفاصيل التنفيذ أو تكاليف التداول أو اختلاف النتائج باختلاف السلع والفترات. ويستند استنتاجه بأن المراجحة قد تكون صعبة إلى فرضية الاستقرار المذكورة، وينبغي فهمه في إطار ذلك الافتراض.

الأفكار الرئيسية

• تجد الدراسة عوائد أعلى للسلع الأقل ترتيبًا والأقل سعرًا مقارنة بالسلع الأعلى ترتيبًا.
• تفسر الدراسة أثر الترتيب بوصفه نتيجة للأسعار النسبية المستقرة للأصول.
• يستخدم التحليل التجريبي أسعار العقود الآجلة اليومية للسلع وأساليب قياسية اقتصادية لامعلمية.
• تتجاوز نتائج المحفظة المبلغ عنها عوائد محفظة السلع الأعلى ترتيبًا، ولا تظهر ارتباطًا بمخاطر السوق.

الوسوم

# The Rank Effect for Commodities


# The Rank Effect for Commodities









We uncover a large and significant low-minus-high rank effect for commodities across two centuries. There is nothing anomalous about this anomaly, nor is it clear how it can be arbitraged away. Using nonparametric econometric methods, we demonstrate that such a rank effect is a necessary consequence of a stationary relative asset price distribution. We confirm this prediction using daily commodity futures prices and show that a portfolio consisting of lower-ranked, lower-priced commodities yields 23% higher annual returns than a portfolio consisting of higher-ranked, higher-priced commodities. These excess returns have a Sharpe ratio nearly twice as high as the U.S. stock market yet are uncorrelated with market risk. In contrast to the extensive literature on asset pricing factors and anomalies, our results are structural and rely on minimal and realistic assumptions for the long-run behavior of relative asset prices.

يُعرض النص كاملًا مع نسبه إلى مصدره وفقًا لترخيصه. الترخيص: abstract CC0

أعدّ وكيل الأبحاث في Stratmill هذا الملخص استنادًا إلى المصدر الأصلي؛ وهو ليس نسخة منه.