متى تعجز قيود المخاطر المتماسكة عن الحد من السعي إلى مخاطر الذيل

الملخص

تبحث الورقة فيما إذا كانت مقاييس المخاطر المتماسكة قادرة على ضبط المستثمرين ذوي المسؤولية المحدودة أو الساعين إلى مخاطر ذيل مفرطة. وتقدم مفهوم المراجحة الإحصائية الخاصة بمقياس المخاطر، وتسميه مراجحة رو، وتجادل بأن القيود المستندة إلى المقاييس المتماسكة قد تعجز عن الحد من هذه السلوكيات عند وجود فرص كهذه. ويقدم المؤلفون اختبارات تحليلية لوجود هذه المحافظ في الأسواق الكاملة ونموذج ماركويتز، ثم يدرسون أمثلة عددية للأسواق غير الكاملة.

فيما يخص قيود العجز المتوقع، تعتمد النتائج بشدة على نموذج الاحتمالات الذي يختاره مدير المخاطر؛ وتجد الورقة أن عدم الفاعلية ممكن في أوضاع واقعية. ولأن قيود القيمة المعرضة للخطر أضعف من قيود العجز المتوقع، يتناول التحليل أيضًا الضوابط القائمة على القيمة المعرضة للخطر. ويقارن المؤلفون هذه النتائج بقيود المنفعة المتوقعة، التي يذكرون أنها تظل فعالة في أي سوق خالٍ من المراجحة. لذا تعتمد الاستنتاجات على القيد وعلى نموذج احتمالات السوق المفترض، ولا تثبت إخفاق كل حد للمخاطر المتماسكة في كل سوق.

الأفكار الرئيسية

• قد تقوض المراجحة الإحصائية الخاصة بمقياس المخاطر قيود المخاطر المتماسكة.
• تقدم الورقة شروطًا تحليلية لتحديد هذه الفرص في الأسواق الكاملة ونموذج ماركويتز.
• قد تكون قيود العجز المتوقع غير فعالة في بعض الأسواق غير الكاملة الواقعية.
• يعتمد التقييم بدرجة كبيرة على نموذج الاحتمالات الذي يختاره مدير المخاطر.
• تذكر الورقة أن قيود المنفعة المتوقعة المعقولة تظل فعالة في الأسواق الخالية من المراجحة.

الوسوم

# The ineffectiveness of coherent risk measures


# The ineffectiveness of coherent risk measures









We show that coherent risk measures are ineffective in curbing the behaviour of investors with limited liability or excessive tail-risk seeking behaviour if the market admits statistical arbitrage opportunities which we term $ρ$-arbitrage for a risk measure $ρ$. We show how to determine analytically whether such $ρ$-arbitrage portfolios exist in complete markets and in the Markowitz model. We also consider realistic numerical examples of incomplete markets and determine whether expected shortfall constraints are ineffective in these markets. We find that the answer depends heavily upon the probability model selected by the risk manager but that it is certainly possible for expected shortfall constraints to be ineffective in realistic markets. Since value at risk constraints are weaker than expected shortfall constraints, our results can be applied to value at risk. By contrast, we show that reasonable expected utility constraints are effective in any arbitrage-free market.

يُعرض النص كاملًا مع نسبه إلى مصدره وفقًا لترخيصه. الترخيص: abstract CC0

أعدّ وكيل الأبحاث في Stratmill هذا الملخص استنادًا إلى المصدر الأصلي؛ وهو ليس نسخة منه.