Μια στρατηγική στοχεύει σε ετησιοποιημένη μεταβλητότητα 10%. Το backtest αναφέρει 10.2%. Ακούγεται αρκετά κοντά, μέχρι να ανακαλύψετε ότι το υπολογιστικό φύλλο για το μέγεθος της θέσης χρησιμοποίησε την εκτίμηση μεταβλητότητας της προηγούμενης ημέρας, ο προσομοιωτής δεν χρέωσε προμήθεια όταν άλλαξε η μόχλευση και μία νυχτερινή απότομη κίνηση προκάλεσε μεγαλύτερη ζημιά από αυτήν που είχε σχεδιαστεί να περιγράφει ο στόχος.
Ας πάρουμε μια απλή στρατηγική διαρκών συμβολαίων BTC: διατηρεί μια κατευθυντική ένδειξη, προσαρμόζει την έκθεση σε προϋπολογισμό ετησιοποιημένης μεταβλητότητας 10% και ενημερώνει τη θέση μία φορά την ημέρα. Ο κανόνας είναι συνηθισμένος επειδή εξηγείται και υλοποιείται εύκολα. Ας δούμε τι συμβαίνει όταν αναλύουμε τη θέση μιας ημέρας.
Η ένδειξη: επιθυμητή κατεύθυνση χωρίς μονάδες κινδύνου
Στο κλείσιμο της Δευτέρας, η ένδειξη λέει long. Αυτό απαντά προς ποια κατεύθυνση θέλει να κινηθεί η στρατηγική· δεν λέει πόσο BTC να διακρατήσει. Ο στόχος μεταβλητότητας δίνει την κλίμακα που λείπει.
Ας υποθέσουμε ότι ο λογαριασμός έχει ίδια κεφάλαια $100,000 και η στρατηγική εκτιμά την ημερήσια μεταβλητότητα του BTC σε 2%. Ο ετήσιος στόχος 10% αντιστοιχεί σε ημερήσια μεταβλητότητα περίπου 0.63%, με διαίρεση του 10% με την τετραγωνική ρίζα των 252 ημερών διαπραγμάτευσης. Επομένως, η ακατέργαστη μόχλευση είναι περίπου 0.63% / 2%, δηλαδή 0.315 φορές τα ίδια κεφάλαια: έκθεση $31,500 σε BTC.
Ήδη, αυτός ο τακτοποιημένος υπολογισμός κρύβει μια υπόθεση: η μεταβλητότητα του BTC συμπεριφέρεται αρκετά σαν σταθερή κατανομή, ώστε οι πρόσφατες ημερήσιες διακυμάνσεις να καθοδηγούν την αυριανή έκθεση. Η εκτίμηση μεταβλητότητας περιγράφει την πρόσφατη κίνηση. Δεν θέτει ανώτατο όριο στην επόμενη κίνηση.
Ο εκτιμητής: ποιο 2%;
Χρησιμοποιήστε τυπική απόκλιση 20 ημερών από κλείσιμο σε κλείσιμο, ετησιοποιημένη με την τετραγωνική ρίζα του 365, επειδή το διαρκές συμβόλαιο διαπραγματεύεται καθημερινά. Με ημερήσια μεταβλητότητα 2%, η ετησιοποιημένη τιμή είναι περίπου 38.2%. Αν χρησιμοποιήσουμε το 252, γίνεται περίπου 31.7% — σημαντική διαφορά στο μέγεθος της θέσης που οφείλεται αποκλειστικά στη σύμβαση ημερολογιακού υπολογισμού.
Ένα παράθυρο 20 ημερών αντιδρά γρήγορα, αλλά ένα ήσυχο δεκαπενθήμερο μπορεί να συρρικνώσει την εκτίμηση λίγο πριν αυξηθεί η μεταβλητότητα. Ένα παράθυρο 90 ημερών είναι πιο σταθερό και πιο αργό. Η εκθετικά σταθμισμένη μεταβλητότητα βρίσκεται ανάμεσα σε αυτές τις επιλογές, με τη δική της ημιζωή και εξάρτηση από την αρχικοποίηση. Δεν υπάρχει μία λύση που να υπερέχει παντού· το backtest πρέπει να δηλώνει τον εκτιμητή και να διατηρεί σταθερές τις ρυθμίσεις του κατά τη σύγκριση αποτελεσμάτων.
| Επιλογή εκτιμητή | Τι αλλάζει | Κίνδυνος που πρέπει να προσέξετε |
|---|---|---|
| Κυλιόμενη τυπική απόκλιση 20 ημερών | Γρήγορη αντίδραση στις πρόσφατες κινήσεις | Η έκθεση αυξάνεται γρήγορα μετά από μια ήρεμη περίοδο |
| Κυλιόμενη τυπική απόκλιση 90 ημερών | Πιο αργή, ομαλότερη προσαρμογή μεγέθους θέσης | Η έκθεση παραμένει υψηλή όταν ξεκινά ένα νέο καθεστώς μεταβλητότητας |
| EWMA, ημιζωή 10 ημερών | Οι πρόσφατες αποδόσεις έχουν μεγαλύτερη βαρύτητα | Τα αποτελέσματα εξαρτώνται από τις επιλογές απόσβεσης και προθέρμανσης |
Η χρονική σήμανση: πότε είναι γνωστή η τιμή;
Αν στο εκτιμητή συμπεριλαμβάνεται το κλείσιμο της Δευτέρας, η στρατηγική μπορεί να χρησιμοποιήσει αυτήν την εκτίμηση μόνο αφού ολοκληρωθεί το κλείσιμο της Δευτέρας. Έπειτα μπορεί να υποβάλει εντολή για μεταγενέστερη ευκαιρία εκτέλεσης, όπως στην πρώτη διαθέσιμη τιμή της Τρίτης στον προσομοιωτή. Η εκτέλεση στο κλείσιμο της Δευτέρας θα επέτρεπε στο μέγεθος της θέσης να αντιδράσει σε απόδοση που δεν είχε ακόμη οριστικοποιηθεί.
Αυτό σημαίνει επίσης ότι η ημερήσια αναπροσαρμογή δεν προστατεύει συνεχώς τον λογαριασμό κατά τη διάρκεια της ημέρας. Η θέση της Δευτέρας παραμένει ανοιχτή στη διάρκεια της απότομης κίνησης της Τρίτης, ακόμη κι αν η ένδειξη ή η μεταβλητότητα αλλάξει στις 10:00 UTC. Είναι επιλογή σχεδιασμού· ο λογαριασμός paper trading πρέπει να ακολουθεί το ίδιο πρόγραμμα.
Η εντολή: οι αλλαγές στην έκθεση έχουν κόστος
Την Τρίτη, η εκτίμηση αυξάνεται από 2% σε 3%. Η στοχευόμενη έκθεση μειώνεται από $31,500 σε $21,000. Η πώληση $10,500 από το διαρκές συμβόλαιο δεν είναι δωρεάν. Με προμήθεια taker 5 μονάδων βάσης, η προμήθεια από μόνη της είναι $5.25. Αν η στρατηγική διασχίσει το spread και υποστεί επίπτωση 3 μονάδων βάσης, προστίθενται περίπου $3.15. Η χρηματοδότηση είναι ξεχωριστή: η ταμειακή ροή της εξαρτάται από τη θέση που διατηρείται κατά τη χρονική σήμανση χρηματοδότησης και από το επιτόκιο που εφαρμόστηκε πραγματικά.
Τα μικρά ποσά αθροίζονται όταν μια στρατηγική μειώνει τον κίνδυνο μετά από κάθε έξαρση και τον επαναφέρει μετά από κάθε ύφεση. Αναφέρετε τον κύκλο εργασιών που προκύπτει από τον ίδιο τον κανόνα προσαρμογής μεγέθους, μαζί με προμήθειες, spread και επίπτωση για αυτές τις συναλλαγές. Ένας στόχος μεταβλητότητας χωρίς κόστη συναλλαγών μπορεί αθόρυβα να μετατραπεί σε στρατηγική με υψηλό κύκλο εργασιών.
Το αποτέλεσμα: ο στόχος δεν εγγυάται προστασία από ακραίο κίνδυνο
Φανταστείτε ότι η μεταβλητότητα εκτιμάται σε 2% ημερησίως και η στρατηγική διατηρεί ονομαστική αξία $31,500 έναντι ιδίων κεφαλαίων $100,000. Στη συνέχεια, το BTC πέφτει 12% πριν από την επόμενη προγραμματισμένη αναπροσαρμογή. Η κατά προσέγγιση ζημιά αποτίμησης είναι $3,780 ή 3.78% των ιδίων κεφαλαίων, πριν από προμήθειες και χρηματοδότηση. Ο ετησιοποιημένος στόχος 10% δεν απέτρεψε αυτήν τη ζημιά· μετέτρεψε μια εκτίμηση συνηθισμένων διακυμάνσεων σε μέγεθος θέσης.
Ο κίνδυνος είναι μεγαλύτερος αν ο κανόνας δεν έχει όριο μόχλευσης. Μετά από μια μακρά ήρεμη περίοδο, η εκτιμώμενη μεταβλητότητα μπορεί να γίνει ελάχιστη και ο τύπος να απαιτήσει θέση μεγαλύτερη από το περιθώριο του λογαριασμού ή τη χωρητικότητα της αγοράς. Συμπεριλάβετε ένα όριο στον κανόνα προσαρμογής μεγέθους και στο backtest. Έπειτα καταγράψτε πόσο συχνά ενεργοποιείται· αν ενεργοποιείται συχνά, ο διαφημιζόμενος στόχος σπάνια καθορίζει την πραγματική έκθεση.
Ο έλεγχος: αναπαράγετε τον κανόνα, όχι μόνο την καμπύλη
Για κάθε αναπροσαρμογή, καταγράψτε το παράθυρο αποδόσεων, την εκτίμηση μεταβλητότητας, τον συντελεστή ετησιοποίησης, τον στόχο, το όριο μόχλευσης, την επιθυμητή ονομαστική αξία, την εκτελεσμένη ονομαστική αξία, τον κύκλο εργασιών, τις προμήθειες, την επίπτωση και τη χρηματοδότηση. Όταν ο στόχος και η πραγματοποιηθείσα μεταβλητότητα αποκλίνουν, αυτά τα πεδία σάς επιτρέπουν να δείτε αν ο εκτιμητής καθυστέρησε, αν τα κόστη συναλλαγών μείωσαν τις αποδόσεις ή αν τα όρια έκθεσης άλλαξαν τη στρατηγική.
Τέλος, εκτελέστε τον ίδιο κώδικα προσαρμογής μεγέθους και τον ίδιο χρονισμό αναπροσαρμογής σε paper trading. Συγκρίνετε την επιθυμητή έκθεση με την πραγματική θέση και σημειώστε τις εντολές που δεν εκτελέστηκαν ή καθυστέρησαν. Ο στόχος κινδύνου γίνεται χρήσιμος όταν μπορεί να εξηγηθεί κάθε βήμα, από την εκτίμηση έως τη θέση που διατηρείται· το ποσοστό στον πίνακα ελέγχου είναι μόνο το πρώτο βήμα.
← Όλα τα άρθρα
