Optioiden backtestissä erääntyminen pitäisi käsitellä sopimustapahtumana, ei viime hetken kauppana viimeiseen näytettyyn noteeraukseen. Sopimus voidaan selvittää erityistä indeksiä vasten, toteuttaa automaattisesti tietyn rajan ylittyessä, toimittaa osakkeina tai kaupankäynti voi päättyä ennen kohde-etuuden markkinan sulkeutumista. Nämä yksityiskohdat ratkaisevat, millaiseksi positio muuttuu ja miten käteinen liikkuu.
Aloitan pörssin erääntymissäännöistä ja käyn sitten läpi sopimuksen viimeisen kaupankäyntihetken, selvitysarvon laskennan ja mahdollisen toimituksen. Näytöllä näkyvä noteeraus voi auttaa avoimen position arvostamisessa ennen tuota hetkeä. Se ei määritä erääntymisen tuottoa.
Erääntyykö optio, kun kaupankäynti loppuu?
Yleensä kaupankäynnin päättymisaika ja erääntyminen ovat eri tapahtumia. Optiolla voidaan lopettaa kaupankäynti, vaikka sen kohde-etuudella käydään edelleen kauppaa. Esimerkiksi eurooppalainen käteisellä selvitettävä indeksoptio voidaan selvittää virallisella arvolla, joka lasketaan määritellystä avaushuutokaupasta. Viimeinen optiokauppa on voinut tapahtua tunteja aiemmin ja perustua eri indeksitasoon.
Tämä aikaväli aiheuttaa riskin kaikille, jotka pitävät positiota kaupankäynnin päättymishetken yli. Jos kohde-etuuden arvo ylittää toteutushinnan tai alittaa sen myöhemmin, option selvitysarvo voi muuttua, vaikka optiolla ei enää voi käydä kauppaa. Backtest, joka sulkee kaikki positiot kohde-etuuden normaalin kaupankäyntiajan päätöskurssiin, voi sivuuttaa tämän altistuksen.
| Sopimuksen sääntö | Mitä mallintaa | Yleinen virheellinen oikopolku |
|---|---|---|
| Viimeinen kaupankäyntihetki | Milloin optiolla voi vielä toteuttaa toimeksiantoja | Oletetaan, että kaupankäynti jatkuu kohde-etuuden sulkeutumiseen asti |
| Selvityksen viitearvo | Indeksi, huutokauppa tai kiinnityshinta, jota käytetään tuoton laskentaan | Korvataan viimeisellä optiokurssilla tai lähellä olevalla spot-hinnalla |
| Toteutustapa | Automaattinen toteutus, kynnysarvo ja mahdollinen vastakkaisen ohjeen antamisaika | Toteutetaan kaikki voitolla olevat optiot samalla tavalla |
| Toimitus | Käteismaksu tai toteutuksessa syntyvät osakkeet/futuurit | Poistetaan erääntynyt optio kirjaamatta, mikä sen tilalle tulee |
Miten käteisellä selvitettävän option erääntymisarvo lasketaan?
Käytä sopimuksen virallista selvityksen viitearvoa ja kerrointa. Osto-option bruttotuotto sopimusta kohden on max(settlement value − strike, 0) × multiplier. Myyntioption bruttotuotto on max(strike − settlement value, 0) × multiplier. Sovella sen jälkeen sopimuksen valuutta- ja kassavirran käsittelyä.
Oletetaan, että käteisellä selvitettävän indeksin osto-option toteutushinta on 5,000, selvitysarvo 5,012.4 ja kerroin $100 indeksipistettä kohden. Sen bruttotuotto on $1,240 sopimusta kohden. Jos backtestissä käytetään sen sijaan viimeistä kauppahintaa 5,009, tulokseksi kirjataan $900: eroa on $340 ennen kuluja. Pieni poikkeama selvitysarvossa voi olla suurempi kuin strategian tavallinen kauppavoitto.
Tallenna virallinen selvitysarvo erilliseen datakenttään. Se saatetaan julkaista option viimeisen kaupankäyntinoteerauksen jälkeen, ja laskennassa voidaan käyttää eri aikaväliä. Jos historiadatassasi on vain indeksin päätösarvo, merkitse arvio likimääräiseksi ja testaa, miten herkkiä tulokset ovat uskottaville selvitysarvon poikkeamille.
Mitä muuttuu, kun toteutuksessa toimitetaan osakkeita?
Toteutus voi synnyttää osake- tai futuuriposition. Voitolla oleva osto-optio voi muuttua toteutushintaan ostetuiksi pitkiksi osakkeiksi; voitolla oleva myyntioptio voi muuttua toteutushintaan myydyiksi lyhyiksi osakkeiksi. Backtestin on tämän jälkeen jatkettava position seurantaa, mukaan lukien markkina-altistus, rahoitus ja mahdolliset sulkemiskulut.
Jatkokäsittely on tärkeää osingonjaon lähestyessä tai silloin, kun strategia ei voi pitää toimitettua omaisuuserää. Joitakin amerikkalaistyylisiä optioita voi toteuttaa ennenaikaisesti, ja optio voidaan osoittaa käyttäjälle jo ennen erääntymistä. Malli, joka olettaa kaikkien optioiden pysyvän avoimina viimeiseen päivään asti, voi siksi kantaa väärää positiota merkittävään tapahtumaan.
Pitäisikö minun toteuttaa optio, joka on vain niukasti voitolla?
Noudata sopimuksen automaattisen toteutuksen kynnysarvoa ja määräaikoja. Kauppapaikka voi toteuttaa optiot, joiden arvo ylittää määritetyn rajan, mutta sallia oletuksen muuttavan ohjeen antamisen rajoitetun ajan kuluessa. Strategian, joka ei voi lähettää tällaisia ohjeita, ei pidä hiljaisesti olettaa pystyvänsä siihen.
Lähellä kynnysarvoa kohde-etuuden hinta voi muuttua viimeisen kaupan ja toteutuspäätöksen välillä. Kirjaa hinta tai selvityksen viitearvo, jonka perusteella päätös tehdään, kauppapaikan kynnysarvo sekä se, mitä tapahtuu sen molemmin puolin. Jos lähdeaineistossa ei ole riittävästi tietoa päätöksen jäljentämiseen, kerro oletus selvästi ja aja molemmat vaihtoehdot. Tässä kohtaa siisti yksittäinen tuottokäyrä voi peittää hyvin sotkuisen käytännön säännön.
Mitä tietoja erääntymisen huomioivan backtestin pitäisi tallentaa?
Versioi sopimusehdot niiden voimaantulopäivän mukaan. Tallenna vähintään viimeisen kaupankäynnin aikaleima, erääntymisaika, selvitysmenetelmä, selvityksen viitearvo ja julkaisuaika, kerroin, toteutustyyppi, automaattisen toteutuksen kynnysarvo sekä toimitussääntö. Linkitä jokainen erääntymiseen liittyvä kassavirta tai toimitettu positio sitä edellyttävään sopimukseen ja selvitystietueeseen.
Tarkista sitten muutama erääntyminen käsin: yksi selvästi voitolla, yksi tappiolla ja yksi lähellä toteutuskynnystä. Täsmäytä mallinnettu kassavirta kauppapaikan sopimuserittelyyn ja selvitystietueeseen. Jos nämä 3 tapausta toimivat oikein, sinulla on huomattavasti vahvemmat perusteet luottaa muuhunkin erääntymishistoriaan.
← Kaikki kirjoitukset
