एक पोर्टफोलियो बैकटेस्ट में 12% सालाना टर्नओवर दिखा। उसके पेपर खाते ने 38% ट्रेड किया। लक्ष्य रीबैलेंस NAV का 5% था। अलग-अलग ऑर्डर औसतन NAV के 0.7% के थे। कुछ भी खराब नहीं हुआ था: बैकटेस्ट ने पोर्टफोलियो में बदलाव गिने, जबकि खाते ने वहाँ तक पहुँचने के लिए ज़रूरी ऑर्डर गिने।
यह अंतर मायने रखता है, क्योंकि फ़ीस, मार्केट इम्पैक्ट और परिचालन भार निष्पादित नॉशनल पर निर्भर करते हैं। अगर आप ऐसा लागत अनुमान चाहते हैं जिसकी पेपर ट्रेडिंग से तुलना की जा सके, तो टर्नओवर को ऑर्डर के स्तर पर परिभाषित करें और लक्ष्य से निष्पादन तक जो हुआ, उसका हिसाब रखें।
बैकटेस्ट में टर्नओवर का क्या अर्थ है?
इसकी कोई एक सार्वभौमिक परिपाटी नहीं है। पोर्टफोलियो की एक आम परिभाषा एसेट भार में हुए निरपेक्ष बदलावों का योग करती है। कुछ शोधकर्ता इस कुल को 2 से भाग देते हैं, क्योंकि एक एसेट खरीदना और दूसरा बेचना पोर्टफोलियो का एक ही चक्र हो सकता है। दूसरे लोग बिना आधा किए, ट्रेडेड नॉशनल को NAV से भाग देकर बताते हैं।
ये सभी परिपाटियाँ अपने-अपने हिसाब से सुसंगत हो सकती हैं। समस्या तब होती है जब उनकी तुलना ऐसे की जाए, मानो वे एक ही चीज़ माप रही हों। “12% टर्नओवर” कहने वाले मॉडल को समझना मुश्किल है, जब तक आपको अंश, हर और यह पता न हो कि खरीद और बिक्री को एक साथ गिना गया है या नहीं।
| माप | उदाहरण गणना | यह क्या बताता है |
|---|---|---|
| भार में निरपेक्ष बदलाव | |नया भार − पुराना भार| का योग | लक्ष्य पोर्टफोलियो में कितना बदलाव हुआ |
| एकतरफ़ा टर्नओवर | भार में निरपेक्ष बदलाव ÷ 2 | NAV के लगभग कितने हिस्से का पुनर्विनियोजन हुआ |
| निष्पादित नॉशनल | भरे गए ऑर्डरों के मूल्य का योग ÷ NAV | खाते ने वास्तव में कितना ट्रेड किया |
$100,000 के पोर्टफोलियो में Asset A से $5,000 निकालकर Asset B में लगाने पर विचार करें। भार में निरपेक्ष बदलाव 10% है: 5 प्रतिशत अंक की कमी और 5 प्रतिशत अंक की बढ़ोतरी। एकतरफ़ा टर्नओवर 5% है। निष्पादित नॉशनल $10,000, यानी NAV का 10% है, क्योंकि खाता $5,000 बेचता है और $5,000 खरीदता है।
अगर साधारण फ़ीस मॉडल दोनों तरफ़ शुल्क लेता है, तो उसे यही आख़िरी संख्या चाहिए। प्रति तरफ़ 10 आधार अंक लगाने पर रीबैलेंस की लागत स्प्रेड या इम्पैक्ट से पहले $10 होगी। यही दर आधे किए गए टर्नओवर पर लगाने से अनुमान आधा रह जाएगा।
खाते का टर्नओवर ज़्यादा क्यों हो सकता है?
लक्ष्य बताते हैं कि रणनीति कहाँ पहुँचना चाहती है। ऑर्डर बताते हैं कि वह वहाँ कैसे पहुँचती है। खाते को ज़्यादा ट्रेड करना पड़ सकता है, क्योंकि सिग्नल के बाद कीमतें बदल गईं, पहले का ऑर्डर केवल आंशिक रूप से भरा, या न्यूनतम लॉट आकार के कारण पोज़िशन अपने सटीक लक्ष्य से हट गईं।
एक छोटा उदाहरण देखें। एक रणनीति 3 एसेट में बराबर भार का लक्ष्य रखती है, फिर दिन में केवल एक बार ट्रेड करती है। दिन के दौरान, एक होल्डिंग 8% बढ़ती है, जबकि बाकी स्थिर रहती हैं। पोर्टफोलियो के भार अपने लक्ष्य से खिसक जाते हैं। रीबैलेंस के समय खाता बढ़त वाली होल्डिंग का कुछ हिस्सा बेचता है और कम भार वाले एसेट खरीदता है। अगर बैकटेस्ट कल के लक्ष्य भारों की आज के लक्ष्य भारों से तुलना करता है, तो ये ट्रेड पूरी तरह छूट सकते हैं।
बार-बार किए गए छोटे सुधार भी जुड़ते जाते हैं। अगर किसी ऑर्डर को कई अंतरालों में बाँटा जाए और हर अंतराल पर शेष राशि फिर से गिनी जाए, तो 2% के लक्ष्य बदलाव के करीब पहुँचने के लिए खाता NAV का 0.7% चार बार ट्रेड कर सकता है। क्या यह 2% का एक समायोजन था या निष्पादित नॉशनल का 2.8%? फ़ीस के हिसाब में, यह बाद वाला है। निर्णय का विश्लेषण करते समय आप दोनों आँकड़े देखना चाह सकते हैं।
पेपर ट्रेडिंग से तुलना के लिए टर्नओवर कैसे मापूँ?
लक्ष्य में बदलाव, भेजे गए ऑर्डर और वास्तविक निष्पादन को अलग-अलग मात्राओं के रूप में रखें। इससे बैकटेस्ट और पेपर खाते के बीच का अंतर रहस्यमय होने के बजाय समझ में आएगा।
- लक्ष्य टर्नओवर: वांछित पोज़िशन मूल्य में हुए निरपेक्ष बदलावों का योग करें और बताएँ कि उसे 2 से भाग दिया है या नहीं।
- भेजे गए ऑर्डरों का टर्नओवर: भेजे गए नए ऑर्डरों के नॉशनल का योग करें; अगर बदले गए ऑर्डर अतिरिक्त मार्केट एक्सपोज़र बनाते हैं, तो उन्हें भी शामिल करें।
- निष्पादित टर्नओवर: निष्पादित नॉशनल का निरपेक्ष योग करें और उसे स्पष्ट रूप से बताए गए NAV माप से भाग दें।
- अपूर्ण शेष: लक्ष्य की बची हुई राशि और उसकी अवधि दर्ज करें। इसके चलते बाद में एक और ऑर्डर देना पड़ सकता है।
हर जगह एक ही मुद्रा और मूल्यांकन नियम अपनाएँ। कई एसेट वाले पोर्टफोलियो के लिए, हर निष्पादन का मूल्य खाते की रिपोर्टिंग मुद्रा में उसके निष्पादन मूल्य पर आँकें; कॉन्ट्रैक्ट की गिनती को डॉलर नॉशनल के साथ न मिलाएँ। तय करें कि NAV का स्नैपशॉट फ़ीस से पहले लिया जाएगा या बाद में, और हर अवधि में वही परिपाटी बनाए रखें।
लागत के लिए निष्पादित नॉशनल का उपयोग करें। रणनीति के बार-बार पोर्टफोलियो बदलने की पड़ताल के लिए लक्ष्य और भेजे गए ऑर्डरों के टर्नओवर की भी तुलना करें। एक ही संख्या इन दोनों सवालों का जवाब नहीं दे सकती।
चौंकाने वाला आँकड़ा 38% था
उस पेपर रन में, बैकटेस्ट का 12% तयशुदा लक्ष्य बदलावों को दर्शाता था। खाते का 38% निष्पादित खरीद और बिक्री गिनता था, जिनमें विचलन सुधार और आंशिक ऑर्डर के बाद भेजे गए अतिरिक्त ऑर्डर भी शामिल थे। रणनीति अचानक तीन गुना सक्रिय नहीं हो गई थी। रिपोर्टें अलग-अलग घटनाएँ गिन रही थीं।
यहीं बैकटेस्ट की “हर रीबैलेंस की औसत लागत” चुपचाप गलत पड़ सकती है। लागत उस रास्ते पर लगती है जो खाता तय करता है, केवल दो आदर्श पोर्टफोलियो के बीच के अंतर पर नहीं। इन परिभाषाओं को एक जैसा करने से पेपर रन में हर निष्पादन के हूबहू दोहरने की गारंटी नहीं मिलती, लेकिन इससे पता चलेगा कि अंतर वास्तव में क्या माप रहा है।
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