एक्सपायरी पर ऑप्शंस बैकटेस्ट वास्तव में क्या करता है?

ऑप्शंस बैकटेस्ट में एक्सपायरी को कॉन्ट्रैक्ट से जुड़ी घटना मानना चाहिए, न कि आखिरी दिखाई दे रहे कोट पर आखिरी मिनट का ट्रेड। कॉन्ट्रैक्ट का सेटलमेंट किसी खास इंडेक्स के आधार पर हो सकता है, तय सीमा से ऊपर होने पर ऑटो-एक्सरसाइज़ हो सकता है, शेयर डिलीवर हो सकते हैं, या अंडरलाइंग मार्केट बंद होने से पहले ही ट्रेडिंग रुक सकती है। इन्हीं बातों से तय होता है कि पोज़िशन का रूप क्या होगा और कितना कैश आएगा-जाएगा।

मैं एक्सचेंज के एक्सपायरी नियमों से शुरुआत करता हूँ, फिर कॉन्ट्रैक्ट को उसके आखिरी ट्रेड योग्य पल, सेटलमेंट गणना और उससे होने वाली किसी भी डिलीवरी तक ट्रैक करता हूँ। उस बिंदु से पहले, खुली पोज़िशन का मूल्य आँकने में स्क्रीन पर दिख रहा कोट मदद कर सकता है। लेकिन वह एक्सपायरी पेआउट तय नहीं करता।

क्या ट्रेडिंग रुकते ही ऑप्शन एक्सपायर हो जाता है?

आमतौर पर, ट्रेडिंग कटऑफ और एक्सपायरी अलग-अलग घटनाएँ हैं। अंडरलाइंग में हलचल जारी रहने के बावजूद ऑप्शन की ट्रेडिंग रुक सकती है। उदाहरण के लिए, यूरोपीय शैली के कैश-सेटल्ड इंडेक्स ऑप्शन में आधिकारिक सेटलमेंट वैल्यू का इस्तेमाल हो सकता है, जिसकी गणना तय ओपनिंग ऑक्शन से की जाती है। आखिरी ऑप्शन ट्रेड उससे कई घंटे पहले हुआ हो सकता है और उस समय इंडेक्स का स्तर भी अलग हो सकता है।

यह अंतर उन लोगों के लिए जोखिम पैदा करता है जो कटऑफ तक पोज़िशन बनाए रखते हैं। अगर उसके बाद अंडरलाइंग स्ट्राइक के आर-पार चला जाए, तो ऑप्शन की सेटलमेंट वैल्यू बदल सकती है, जबकि ऑप्शन में ट्रेड करना मुमकिन नहीं रहता। जो बैकटेस्ट हर पोज़िशन को अंडरलाइंग के नियमित सत्र के क्लोज़ पर बंद करता है, वह इस जोखिम को चूक सकता है।

कैश-सेटल्ड ऑप्शन की एक्सपायरी वैल्यू कैसे निकालूँ?

कॉन्ट्रैक्ट का आधिकारिक सेटलमेंट संदर्भ और मल्टिप्लायर इस्तेमाल करें। कॉल के लिए, प्रति कॉन्ट्रैक्ट कुल पेआउट max(settlement value − strike, 0) × multiplier है। पुट के लिए, यह max(strike − settlement value, 0) × multiplier है। फिर कॉन्ट्रैक्ट की मुद्रा और कैश फ्लो के नियम लागू करें।

मान लें कि कैश-सेटल्ड इंडेक्स कॉल का स्ट्राइक 5,000 है, सेटलमेंट वैल्यू 5,012.4 है और मल्टिप्लायर $100 प्रति इंडेक्स पॉइंट है। इसका कुल पेआउट प्रति कॉन्ट्रैक्ट $1,240 होगा। अगर बैकटेस्ट इसके बजाय 5,009 के आखिरी ट्रेड भाव का इस्तेमाल करे, तो वह $900 दर्ज करेगा: फीस से पहले $340 का अंतर। सेटलमेंट में छोटा-सा अंतर भी किसी रणनीति के आम ट्रेड मुनाफ़े से बड़ा हो सकता है।

आधिकारिक सेटलमेंट वैल्यू को अलग डेटा फ़ील्ड के रूप में रखें। यह ऑप्शन के आखिरी ट्रेड योग्य कोट के बाद प्रकाशित हो सकती है और इसकी गणना की समयावधि भी अलग हो सकती है। अगर आपके ऐतिहासिक डेटा में सिर्फ़ क्लोज़िंग इंडेक्स वैल्यू है, तो इस अनुमान को चिह्नित करें और जाँचें कि संभावित सेटलमेंट अंतरों से नतीजे कितने बदलते हैं।

एक्सरसाइज़ से शेयर डिलीवर हों तो क्या बदलता है?

एक्सरसाइज़ से स्टॉक या फ्यूचर्स पोज़िशन बन सकती है। इन-द-मनी कॉल स्ट्राइक पर खरीदे गए लॉन्ग शेयरों में बदल सकती है; इन-द-मनी पुट स्ट्राइक पर बेचे गए शॉर्ट शेयरों में। इसके बाद बैकटेस्ट को उस पोज़िशन को आगे तक बनाए रखना होगा, जिसमें उसका मार्केट जोखिम, फ़ाइनेंसिंग और उसे बंद करने की लागतें शामिल हों।

डिविडेंड नज़दीक होने पर या जब रणनीति डिलीवर हुई संपत्ति अपने पास नहीं रख सकती, तब यह आगे का हिसाब मायने रखता है। कुछ अमेरिकन-शैली के ऑप्शंस को समय से पहले एक्सरसाइज़ किया जा सकता है और एक्सपायरी से पहले असाइनमेंट हो सकता है। इसलिए, जो मॉडल मानता है कि हर ऑप्शन आखिरी दिन तक खुला रहता है, वह किसी अहम घटना के समय गलत इन्वेंटरी रख सकता है।

क्या मुझे ऐसा ऑप्शन एक्सरसाइज़ करना चाहिए जो बस थोड़ा-सा इन-द-मनी हो?

कॉन्ट्रैक्ट की ऑटो-एक्सरसाइज़ सीमा और कटऑफ नियमों का पालन करें। कोई वेन्यू तय रकम से ऊपर के ऑप्शंस एक्सरसाइज़ कर सकता है, और सीमित समयावधि में निर्देश देकर उस डिफ़ॉल्ट को बदलने की अनुमति भी दे सकता है। जो रणनीति ऐसे निर्देश नहीं दे सकती, उसे चुपचाप यह नहीं मान लेना चाहिए कि वह ऐसा कर सकती है।

सीमा के पास, आखिरी ट्रेड और एक्सरसाइज़ के फ़ैसले के बीच अंडरलाइंग का भाव बदल सकता है। फ़ैसले को नियंत्रित करने वाला भाव या सेटलमेंट संदर्भ, वेन्यू की सीमा और उसके दोनों ओर क्या होता है, यह दर्ज करें। अगर स्रोत में फ़ैसले को दोहराने के लिए पर्याप्त जानकारी न हो, तो अपनी धारणा स्पष्ट करें और दोनों नतीजों को चलाकर देखें। यहाँ एक साफ़-सुथरा इक्विटी कर्व भी ऑपरेशनल नियमों की काफ़ी उलझी तस्वीर छिपा सकता है।

एक्सपायरी को ध्यान में रखने वाले बैकटेस्ट में कौन-सा डेटा रखना चाहिए?

कॉन्ट्रैक्ट की शर्तों को प्रभावी तारीख़ के अनुसार संस्करणबद्ध करके रखें। कम से कम, आखिरी ट्रेडिंग टाइमस्टैम्प, एक्सपायरी टाइमस्टैम्प, सेटलमेंट का तरीका, सेटलमेंट संदर्भ और उसके प्रकाशित होने का समय, मल्टिप्लायर, एक्सरसाइज़ शैली, ऑटो-एक्सरसाइज़ सीमा और डिलीवरी का नियम दर्ज करें। हर एक्सपायरी कैश फ्लो या डिलीवर हुई पोज़िशन को उस कॉन्ट्रैक्ट और सेटलमेंट रिकॉर्ड से जोड़ें, जिसने उसे बनाया।

इसके बाद, कुछ एक्सपायरी हाथ से जाँचें: एक जो आराम से इन-द-मनी हो, एक आउट-ऑफ़-द-मनी और एक जो एक्सरसाइज़ सीमा के करीब हो। मॉडल किए गए कैश फ्लो का वेन्यू की कॉन्ट्रैक्ट विशिष्टता और सेटलमेंट रिकॉर्ड से मिलान करें। अगर इन 3 मामलों में व्यवहार सही है, तो बाकी एक्सपायरी इतिहास पर भरोसा करने का आपका आधार कहीं मज़बूत होगा।