Sebuah perpetual menunjukkan kadar pembiayaan 0.01% setiap lapan jam. Anda menjualnya secara short, membeli spot sebagai lindung nilai dan menjangka akan menerima kira-kira 0.03% sehari. Kemudian, ujian semula menunjukkan kerugian.
Keputusan itu mungkin betul. Kadar tersebut ialah bayaran antara pemegang posisi long dan short pada waktu tertentu, bukannya kupon harian yang dijamin kepada sesiapa yang menyedarinya. Untuk memahami sebabnya, kita teliti satu contoh kecil: posisi carry BTC neutral delta bernilai $10,000 yang dipegang selama 24 jam.
Isyarat: 0.01% hanyalah gambaran seketika
Andaikan strategi mengesan kadar pembiayaan ramalan positif sebanyak 0.01% pada 00:00 UTC. Di platform ini, pembiayaan diselesaikan pada 00:00, 08:00 dan 16:00 UTC. Strategi memutuskan untuk menjual perpetual secara short dan membeli jumlah spot yang setara.
Ramalan itu ialah anggaran untuk penyelesaian seterusnya, bukannya janji bagi ketiga-tiganya. Kadar pembiayaan boleh berubah sebelum bayaran dikira. Jika ujian semula mengekalkan kadar 0.01% tanpa perubahan, ia secara andaian telah menukarkan satu pemerhatian kepada tiga bayaran.
| Input | Andaian dalam contoh ini | Perkara yang diperlukan oleh ujian semula |
|---|---|---|
| Kadar yang diperhatikan | 0.01% pada 00:00 | Kadar tepat yang diketahui ketika keputusan dibuat |
| Waktu penyelesaian | 00:00, 08:00, 16:00 UTC | Jadual sebenar platform dan rekod penyelesaian |
| Masa posisi | Pesanan tiba sejurus selepas 00:00 | Sama ada posisi layak menerima bayaran pada waktu penyelesaian itu |
| Kadar kemudian | Belum diketahui ketika masuk | Setiap kadar apabila tersedia, bukannya sejarah akhir hari ini |
Jika posisi dibuka selepas waktu tutup 00:00, ia mungkin hanya menerima bayaran 08:00 dan 16:00. Pada kadar yang diandaikan, jumlahnya $2 dan bukannya $3. Jika kadar turun kepada 0.002% sebelum kedua-dua penyelesaian berikutnya, jumlah bayaran itu cuma $0.40.
Lindung nilai: nilai dolar yang sepadan tidak bermakna pendedahan sepadan
Perpetual short bernilai $10,000 yang dipadankan dengan spot bernilai $10,000 hanya neutral delta pada harga dan kuantiti yang digunakan untuk menentukan saiznya. Bagi kontrak BTC linear, short sebanyak 0.1 BTC berbanding spot 0.1 BTC ialah titik permulaan yang berguna. Jika strategi menentukan saiz kedua-dua bahagian berdasarkan nilai dolar dan satu bahagian diisi pada harga berbeza, baki pendedahan masih wujud.
Baki pendedahan itu tetap penting walaupun hanya untuk sehari. Pergerakan BTC sebanyak 0.2% bersamaan $20 bagi pendedahan tanpa lindung nilai bernilai $10,000, berkali ganda daripada pembiayaan maksimum $3 dalam contoh ini. Pengimbangan semula boleh mengurangkan pendedahan, tetapi setiap pengimbangan semula menambah dagangan, yuran dan gelinciran. Saya pernah melihat lengkung carry yang kemas dibina atas lindung nilai yang tepat ketika masuk, tetapi tidak lagi tepat selepas pergerakan pertama.
Bayaran: kreditkan akaun yang betul, pada sisi yang betul
Katakan posisi short menerima pembiayaan pada ketiga-tiga waktu penyelesaian. Pada kadar 0.01% setiap kali, kredit kasar berjumlah $3. Ujian semula perlu meniru konvensyen tanda platform: kadar positif biasanya bermakna pemegang posisi long membayar pemegang posisi short, tetapi konvensyen dan butiran produk ditetapkan dalam spesifikasi kontrak.
Pembiayaan biasanya dikira berdasarkan nilai posisi pada waktu penyelesaian. Jika harga BTC bergerak, nilai nosional berubah. Maka jumlah bayaran dalam dolar turut berubah. Memberikan kredit tetap $1 sebanyak tiga kali mengabaikan perubahan itu; menggunakan nilai nosional ketika masuk mungkin anggaran yang boleh diterima untuk pegangan singkat, tetapi anda perlu menamakannya dan mengukurnya.
Urus niaga pergi balik: dua bahagian, empat dagangan
Pada kos 5 mata asas bagi setiap isian taker di setiap platform, membuka dan menutup kedua-dua bahagian menelan belanja kira-kira $20 bagi setiap bahagian bernilai $10,000: $5 untuk memasuki setiap bahagian, kemudian $5 untuk keluar. Ini belum termasuk spread dan impak pasaran. Jika spot menggunakan maker dan niaga hadapan menggunakan taker, jumlah kos berubah, tetapi ujian semula memerlukan bukti bahawa pesanan maker itu mungkin diisi.
Pengiraannya sengaja dibuat secara ringkas. Walaupun ketiga-tiga bayaran diterima pada kadar yang diiklankan, dagangan sehari ini rugi $17 sebelum mengambil kira mutu pelaksanaan. Diskaun yuran, tempoh pegangan lebih lama atau pembiayaan yang lebih menguntungkan boleh mengubah hasilnya. Setiap satu juga mengubah strategi yang sedang diuji.
Posisi keluar: ujian semula perlu mengambil kira kos untuk keluar
Strategi pembiayaan sering kelihatan paling kukuh apabila ujian semula memasuki dagangan pada permulaan rejim yang menguntungkan dan keluar pada penghujungnya. Dalam keadaan sebenar, isyarat boleh menjadi negatif, asas harga boleh melebar dan pesanan keluar tetap perlu dilaksanakan. Bayaran pembiayaan negatif hampir waktu keluar boleh memadamkan beberapa kredit terdahulu.
Modelkan peraturan keputusan untuk menutup posisi, kemudian kenakan kos penutupan bagi kedua-dua bahagian pada harga yang munasabah untuk diperoleh oleh strategi. Jejaki pembiayaan mengikut waktu penyelesaian, yuran mengikut isian dan baki pendedahan harga lindung nilai secara berasingan. Pecahan itu menunjukkan sama ada dagangan gagal kerana carry susut, pelaksanaan mahal atau lindung nilai tidak lagi neutral.
Gambaran seketika kadar pembiayaan positif ialah input yang berguna. Ia bukan ramalan untung rugi. Ujian semula lebih meyakinkan apabila setiap bayaran mempunyai cap masa, setiap bahagian mempunyai kos pelaksanaan dan strategi mampu bertahan menghadapi pengiraan biasa sepanjang tempoh dagangan.
← Semua catatan
