Backtest opsyen patut menganggap tamat tempoh sebagai peristiwa kontrak, bukannya dagangan saat akhir pada sebut harga terakhir yang dipaparkan. Kontrak mungkin diselesaikan berdasarkan indeks khas, dilaksanakan secara automatik apabila melepasi ambang, menyerahkan saham atau berhenti didagangkan sebelum pasaran aset pendasar ditutup. Butiran ini menentukan kedudukan yang terhasil dan aliran tunai yang berlaku.
Saya mulakan dengan peraturan tamat tempoh bursa, kemudian menjejaki kontrak sehingga detik terakhir ia boleh didagangkan, pengiraan penyelesaian dan sebarang penyerahan yang terhasil. Sebut harga pada skrin boleh membantu menilai kedudukan terbuka sebelum detik itu. Namun, sebut harga itu tidak menentukan pulangan pada tamat tempoh.
Adakah opsyen tamat tempoh sebaik sahaja dagangan dihentikan?
Kebiasaannya, waktu dagangan ditutup dan tamat tempoh ialah dua peristiwa berasingan. Dagangan opsyen mungkin berhenti sedangkan aset pendasarnya masih bergerak. Contohnya, opsyen indeks Eropah yang diselesaikan secara tunai boleh menggunakan nilai penyelesaian rasmi yang dikira daripada lelongan pembukaan tertentu. Dagangan opsyen terakhir mungkin berlaku beberapa jam lebih awal dan berdasarkan paras indeks yang berbeza.
Jarak masa itu mewujudkan risiko bagi sesiapa yang memegang opsyen selepas had dagangan. Jika aset pendasar bergerak merentasi harga laksana selepas itu, nilai penyelesaian opsyen boleh berubah sedangkan opsyen itu sendiri sudah tidak boleh didagangkan. Backtest yang menutup semua kedudukan pada waktu penutupan sesi biasa aset pendasar mungkin terlepas pendedahan ini.
| Peraturan kontrak | Perkara yang perlu dimodelkan | Andaian ringkas yang lazimnya gagal |
|---|---|---|
| Waktu dagangan terakhir | Bila pesanan opsyen masih boleh dilaksanakan | Menganggap dagangan berterusan sehingga aset pendasar ditutup |
| Rujukan penyelesaian | Indeks, lelongan atau penetapan harga yang digunakan untuk mengira pulangan | Menggantikan nilai itu dengan sebut harga opsyen terakhir atau harga penutupan spot yang hampir waktunya |
| Kaedah pelaksanaan | Pelaksanaan automatik, ambang dan sebarang tempoh untuk memberikan arahan sebaliknya | Melaksanakan semua opsyen dalam keadaan untung dengan cara yang sama |
| Penyerahan | Bayaran tunai atau saham/kontrak niaga hadapan yang terhasil daripada pelaksanaan | Memadamkan opsyen yang tamat tempoh tanpa merekodkan apa yang menggantikannya |
Bagaimanakah saya mengira nilai penyelesaian opsyen tunai apabila tamat tempoh?
Gunakan rujukan penyelesaian rasmi kontrak dan penggandanya. Bagi opsyen beli, pulangan kasar setiap kontrak ialah max(settlement value − strike, 0) × multiplier. Bagi opsyen jual, pulangannya ialah max(strike − settlement value, 0) × multiplier. Kemudian gunakan mata wang dan kaedah aliran tunai yang ditetapkan dalam kontrak.
Katakan satu opsyen beli indeks yang diselesaikan secara tunai mempunyai harga laksana 5,000, nilai penyelesaian 5,012.4 dan pengganda $100 bagi setiap mata indeks. Pulangan kasarnya ialah $1,240 setiap kontrak. Jika backtest menggunakan nilai dagangan terakhir 5,009, ia merekodkan $900: perbezaan $340 sebelum yuran. Perbezaan kecil pada nilai penyelesaian boleh mengatasi keuntungan biasa bagi setiap dagangan strategi.
Simpan nilai penyelesaian rasmi sebagai medan data yang berasingan. Nilai itu mungkin diterbitkan selepas sebut harga terakhir opsyen yang boleh didagangkan dan mungkin menggunakan tempoh pengiraan yang berbeza. Jika data sejarah anda hanya mempunyai nilai penutupan indeks, tandakan anggaran itu dan uji sejauh mana hasil berubah apabila nilai penyelesaian berbeza dalam julat yang munasabah.
Apakah yang berubah apabila pelaksanaan menyerahkan saham?
Pelaksanaan boleh mewujudkan kedudukan saham atau kontrak niaga hadapan. Opsyen beli yang dalam keadaan untung boleh bertukar menjadi saham yang dibeli pada harga laksana; opsyen jual yang dalam keadaan untung boleh bertukar menjadi saham yang dijual pada harga laksana. Backtest kemudian perlu mengekalkan kedudukan itu, termasuk pendedahan pasaran, pembiayaan dan kos untuk menutupnya.
Penerusan kedudukan itu penting apabila hampir tiba tarikh dividen atau strategi tidak boleh memegang aset yang diserahkan. Sesetengah opsyen gaya Amerika boleh dilaksanakan lebih awal dan penyerahan boleh berlaku sebelum tamat tempoh. Oleh itu, model yang menganggap semua opsyen kekal terbuka sehingga hari terakhir mungkin membawa inventori yang salah ke dalam peristiwa penting.
Patutkah saya melaksanakan opsyen yang hanya sedikit dalam keadaan untung?
Ikut ambang pelaksanaan automatik dan peraturan had masa dalam kontrak. Sesuatu bursa mungkin melaksanakan opsyen secara automatik apabila nilainya melebihi jumlah tertentu, sambil membenarkan arahan untuk mengatasi tetapan lalai itu dalam tempoh yang terhad. Strategi yang tidak dapat menghantar arahan sedemikian tidak patut menganggap secara senyap bahawa ia boleh berbuat demikian.
Apabila hampir dengan ambang, aset pendasar boleh bergerak antara dagangan terakhir dengan keputusan pelaksanaan. Rekodkan harga atau rujukan penyelesaian yang menentukan keputusan, ambang bursa dan tindakan yang berlaku di kedua-dua belah ambang. Jika sumber tidak memberikan butiran yang mencukupi untuk mengulangi keputusan itu, nyatakan andaian dengan jelas dan uji kedua-dua hasil. Di sinilah satu lengkung ekuiti yang tampak kemas boleh menyembunyikan peraturan operasi yang jauh lebih rumit.
Apakah data yang patut disimpan oleh backtest yang mengambil kira tamat tempoh?
Simpan versi terma kontrak berdasarkan tarikh kuat kuasa. Sekurang-kurangnya, rekodkan cap masa dagangan terakhir, cap masa tamat tempoh, kaedah penyelesaian, rujukan penyelesaian dan waktu penerbitannya, pengganda, gaya pelaksanaan, ambang pelaksanaan automatik serta peraturan penyerahan. Pautkan setiap aliran tunai pada tamat tempoh atau kedudukan yang diserahkan kepada kontrak dan rekod penyelesaian yang menghasilkannya.
Kemudian semak sendiri beberapa kes tamat tempoh: satu yang jauh dalam keadaan untung, satu yang luar daripada keadaan untung dan satu yang hampir dengan ambang pelaksanaan. Padankan aliran tunai yang dimodelkan dengan spesifikasi kontrak dan rekod penyelesaian bursa. Jika ketiga-tiga kes itu berfungsi dengan betul, anda mempunyai asas yang jauh lebih kukuh untuk mempercayai data sejarah tamat tempoh yang selebihnya.
← Semua catatan
