En backtest portfelja je pokazal 12 % letnega obrata. Na njegovem simuliranem računu je bilo trgovanja za 38 %. Ciljna prilagoditev je znašala 5 % NAV. Posamezna naročila so v povprečju znašala 0,7 % NAV. Nič ni delovalo napačno: backtest je štel spremembe portfelja, račun pa naročila, potrebna za njihovo izvedbo.
Ta razlika je pomembna, ker se provizije, vpliv na trg in operativna obremenitev vežejo na izvršeni nominalni znesek. Če želite oceno stroškov, ki jo lahko primerjate s simuliranim trgovanjem, opredelite obrat na ravni naročil in upoštevajte, kaj se je dogajalo med ciljem in izvršitvijo.
Kaj pomeni obrat v backtestu?
Enotne splošno sprejete konvencije ni. Pogosta portfeljska definicija sešteje absolutne spremembe uteži sredstev. Nekateri raziskovalci to vsoto delijo z 2, saj lahko nakup enega sredstva in prodaja drugega pomenita eno rotacijo portfelja. Drugi poročajo o nominalni vrednosti trgovanja, deljeni z NAV, brez deljenja z 2.
Vse te konvencije so lahko notranje skladne. Težava nastane, ko eno primerjamo z drugo, kot da merita isto. Iz podatka, da model poroča o »12 % obrata«, je težko sklepati, dokler ne poznamo števca, imenovalca in tega, ali so nakupi in prodaje šteti skupaj.
| Mera | Primer izračuna | Kaj pove |
|---|---|---|
| Absolutna sprememba uteži | Vsota |nove uteži − stare uteži| | Za koliko se je spremenil ciljni portfelj |
| Enosmerni obrat | Absolutna sprememba uteži ÷ 2 | Približni delež NAV, ki je bil rotiran |
| Izvršeni nominalni znesek | Vsota vrednosti izvršenih naročil ÷ NAV | Koliko je račun dejansko trgoval |
Vzemimo portfelj v vrednosti $100,000, ki prenese $5,000 iz sredstva A v sredstvo B. Absolutna sprememba uteži je 10 %: pet odstotnih točk manj pri enem in pet več pri drugem. Enosmerni obrat je 5 %. Izvršeni nominalni znesek je $10,000 oziroma 10 % NAV, saj račun proda za $5,000 in kupi za $5,000.
Prav ta zadnja številka je potrebna za preprost model provizij, ki jih zaračuna na obeh straneh. Pri 10 bazičnih točkah na stran prilagoditev portfelja pred upoštevanjem razpona ali vpliva na trg stane $10. Če enako stopnjo uporabite za prepolovljeni obrat, oceno prepolovite.
Zakaj je lahko obrat na računu večji?
Cilji opisujejo, kam želi priti strategija. Naročila opisujejo, kako bo tja prišla. Račun bo morda moral več trgovati, ker so se cene premaknile po signalu, je bilo prejšnje naročilo izvršeno le delno ali pa so minimalne velikosti lotov odmaknile pozicije od natančnega cilja.
Oglejmo si preprost primer. Strategija želi enake uteži v treh sredstvih, vendar trguje le enkrat na dan. Čez dan vrednost ene naložbe zraste za 8 %, vrednost drugih pa ostane nespremenjena. Uteži v portfelju odstopijo od cilja. Ob prilagoditvi račun proda del zmagovalne naložbe in kupi sredstva z manjšo utežjo. Backtest, ki primerja včerajšnje ciljne uteži z današnjimi, lahko te posle v celoti spregleda.
Tudi ponavljajoči se manjši popravki se seštevajo. Če naročilo razdelimo na več intervalov in v vsakem znova izračunamo preostanek, lahko račun štirikrat trguje za 0,7 % NAV, da se približa ciljni spremembi v višini 2 %. Je bila to ena prilagoditev v višini 2 % ali 2,8 % izvršenega nominalnega zneska? Pri obračunu provizij velja drugo. Pri analizi odločitve boste morda želeli upoštevati obe številki.
Kako naj obrat merim v primerjavi s simuliranim trgovanjem?
Ciljno spremembo, oddana naročila in dejanske izvršitve obravnavajte kot ločene količine. Tako bo razlika med backtestom in simuliranim računom razložljiva, namesto skrivnostna.
- Ciljni obrat: Seštejte absolutne spremembe želene vrednosti pozicij in navedite, ali rezultat delite z 2.
- Oddani obrat: Seštejte nominalno vrednost novih oddanih naročil, vključno z zamenjavami, če ustvarijo dodatno izpostavljenost trgu.
- Izvršeni obrat: Seštejte absolutne nominalne zneske izvršitev in jih delite z jasno opredeljeno mero NAV.
- Neizvršeni preostanek: Zabeležite še neizvršeni ciljni znesek in njegovo starost. Pozneje lahko sproži novo naročilo.
Ves čas uporabljajte isto valuto in ista pravila vrednotenja. Pri večsredstvenem portfelju vsako izvršitev ovrednotite po njeni izvršilni ceni v obračunski valuti računa; ne mešajte števila pogodb z nominalnim zneskom v dolarjih. Določite, ali se NAV meri pred provizijami ali po njih, in to konvencijo dosledno uporabljajte v vseh obdobjih.
Za stroške uporabite izvršeni nominalni znesek. Za odkrivanje pretiranega trgovanja strategije primerjajte tudi ciljni in oddani obrat. Ena številka ne more odgovoriti na obe vprašanji.
Presenetljiva je bila številka 38 %
V tisti simulaciji je 12 % v backtestu pomenilo načrtovane spremembe ciljev. 38 % na računu pa je štelo izvršene nakupe in prodaje, vključno s popravki zaradi odstopanj in nadaljevanjem delno izvršenih naročil. Strategija ni nenadoma postala trikrat dejavnejša. Poročili sta šteli različne dogodke.
Prav tu lahko »povprečni strošek na prilagoditev« v backtestu tiho odpove. Stroški nastajajo na poti, ki jo ubere račun, ne zgolj zaradi razlike med dvema idealiziranima portfeljema. Uskladitev teh definicij ne zagotavlja, da se bo simulirano trgovanje ujemalo z vsako izvršitvijo, pove pa vam, kaj razlika dejansko meri.
← Vse objave
