Pri testiranju opcijske strategije za nazaj je treba zapadlost obravnavati kot pogodbeni dogodek, ne kot zadnji hipni posel po zadnji prikazani kotaciji. Pogodba se lahko poravna glede na poseben indeks, se samodejno uveljavi nad določenim pragom, privede do izročitve delnic ali pa se z njo preneha trgovati, še preden se zapre trg osnovnega instrumenta. Te podrobnosti določijo, v kaj se pozicija spremeni in kateri denarni tokovi nastanejo.
Začnem s pravili borze za zapadlost, nato pa spremljam pogodbo od zadnjega trenutka, ko je z njo še mogoče trgovati, prek izračuna poravnave do morebitne izročitve. Kotacija na zaslonu lahko pomaga ovrednotiti odprto pozicijo pred tem trenutkom. Ne določa pa izplačila ob zapadlosti.
Ali opcija zapade takrat, ko se trgovanje ustavi?
Običajno sta konec trgovanja in zapadlost ločena dogodka. Z opcijo se lahko preneha trgovati, medtem ko se z osnovnim instrumentom še vedno trguje. Evropska indeksna opcija z denarno poravnavo se lahko na primer poravna po uradni vrednosti poravnave, izračunani na podlagi določene otvoritvene dražbe. Zadnji posel z opcijo je lahko sklenjen več ur prej in temelji na drugi ravni indeksa.
Ta časovni zamik pomeni tveganje za vse, ki pozicijo obdržijo po koncu trgovanja z opcijo. Če se osnovni instrument pozneje premakne čez izvršilno ceno, se lahko spremeni poravnalna vrednost opcije, čeprav z njo ni več mogoče trgovati. Testiranje za nazaj, ki vsako pozicijo zapre ob koncu rednega trgovanja z osnovnim instrumentom, lahko spregleda to izpostavljenost.
| Pogodbeno pravilo | Kaj modelirati | Pogosta napačna bližnjica |
|---|---|---|
| Čas zadnjega trgovanja | Kdaj je mogoče še izvršiti naročila za opcijo | Predpostavka, da se z opcijo trguje do zaprtja trga osnovnega instrumenta |
| Referenčna vrednost za poravnavo | Indeks, dražba ali referenčna vrednost, uporabljena za izračun izplačila | Uporaba zadnje kotacije opcije ali bližnje zaključne vrednosti promptne cene namesto nje |
| Način uveljavitve | Samodejna uveljavitev, prag in morebitno časovno okno za drugačna navodila | Enaka uveljavitev vseh opcij v denarju |
| Izročitev | Denarno plačilo ali delnice oziroma terminske pogodbe, nastale z uveljavitvijo | Brisanje zapadle opcije brez evidentiranja, kaj jo nadomesti |
Kako izračunam vrednost opcije z denarno poravnavo ob zapadlosti?
Uporabite uradno referenčno vrednost za poravnavo iz pogodbe in njen množitelj. Bruto izplačilo na pogodbo za nakupno opcijo je max(settlement value − strike, 0) × multiplier. Za prodajno opcijo je max(strike − settlement value, 0) × multiplier. Nato upoštevajte valuto pogodbe in pravila denarnih tokov.
Recimo, da ima indeksna nakupna opcija z denarno poravnavo izvršilno ceno 5,000, poravnalno vrednost 5,012.4 in množitelj $100 na indeksno točko. Njeno bruto izplačilo znaša $1,240 na pogodbo. Če testiranje za nazaj namesto tega uporabi vrednost zadnjega posla 5,009, zabeleži $900: razlika znaša $340 pred stroški. Že majhno odstopanje pri poravnavi lahko preseže običajen dobiček posameznega posla strategije.
Uradno poravnalno vrednost shranite v ločeno podatkovno polje. Objavljena je lahko šele po zadnji kotaciji, po kateri je z opcijo še mogoče trgovati, izračunana pa je lahko na podlagi drugega časovnega okna. Če vaša zgodovina vsebuje samo zaključno vrednost indeksa, označite približek in preverite, kako občutljivi so rezultati na verjetna odstopanja poravnalne vrednosti.
Kaj se spremeni, ko se z uveljavitvijo izročijo delnice?
Z uveljavitvijo lahko nastane pozicija v delnicah ali terminskih pogodbah. Nakupna opcija v denarju se lahko pretvori v dolge delnice, kupljene po izvršilni ceni; prodajna opcija v denarju pa v kratke delnice, prodane po izvršilni ceni. Testiranje za nazaj mora nato to pozicijo ohraniti in upoštevati njeno tržno izpostavljenost, financiranje ter morebitne stroške njenega zaprtja.
Nadaljevanje pozicije je pomembno v času okoli izplačila dividende ali kadar strategija ne more zadržati izročenega sredstva. Nekatere opcije ameriškega tipa je mogoče uveljaviti predčasno, do dodelitve pa lahko pride še pred zapadlostjo. Model, ki predpostavlja, da vse opcije ostanejo odprte do zadnjega dne, lahko zato ob pomembnem dogodku vsebuje napačno pozicijo.
Ali naj uveljavim opcijo, ki je komaj v denarju?
Upoštevajte prag za samodejno uveljavitev in pravila glede časovnih omejitev iz pogodbe. Mesto trgovanja lahko uveljavi opcije, ki presegajo določeni znesek, hkrati pa v omejenem časovnem oknu dopušča navodilo, ki to privzeto odločitev spremeni. Strategija, ki takih navodil ne more oddati, ne sme tiho predpostavljati, da jih lahko.
V bližini praga se lahko osnovni instrument premakne med zadnjim poslom in odločitvijo o uveljavitvi. Zabeležite ceno ali referenčno vrednost za poravnavo, ki je merodajna za odločitev, prag mesta trgovanja in posledice na obeh straneh praga. Če v viru ni dovolj podrobnosti za ponovitev odločitve, jasno navedite predpostavko in preizkusite oba izida. Prav urejena krivulja vrednosti portfelja lahko v tem primeru zakrije zelo zapleteno operativno pravilo.
Katere podatke naj hrani testiranje za nazaj, ki upošteva zapadlost?
Pogodbene pogoje hranite z različicami, označenimi glede na datum začetka veljavnosti. Shranite vsaj časovni žig zadnjega trgovanja, časovni žig zapadlosti, način poravnave, referenčno vrednost za poravnavo in čas njene objave, množitelj, slog uveljavitve, prag za samodejno uveljavitev ter pravilo izročitve. Vsak denarni tok ob zapadlosti ali izročeno pozicijo povežite s pogodbo in zapisom poravnave, iz katerih izhaja.
Nato ročno preverite nekaj zapadlosti: eno, ki je precej v denarju, eno zunaj denarja in eno blizu praga za uveljavitev. Modelirani denarni tok uskladite s specifikacijo pogodbe in zapisom poravnave mesta trgovanja. Če se ti trije primeri obnašajo pravilno, imate precej trdnejšo podlago za zaupanje preostali zgodovini zapadlosti.
← Vse objave
