سلوك القطيع ومتداولو الضوضاء والفقاعات المالية الأسرع من الأسي

الملخص

تعرض هذه الوثيقة نموذج توازن يضم أصلاً محفوفاً بالمخاطر وأصلاً خالياً من المخاطر، ومستثمرين عقلانيين ومتداولي ضوضاء. ويختار المستثمرون العقلانيون التوزيعات بناءً على العائد المتوقع والمخاطر في ظل منفعة تتسم بثبات النفور النسبي من المخاطر. ويحاكي متداولو الضوضاء بعضهم بعضاً ويتداولون وفق الزخم، بينما تتغير نزعتهم إلى سلوك القطيع عشوائياً بمرور الوقت. ويهدف النموذج إلى تفسير كيفية تشكيل التفاعلات بين هذه المجموعات للأسعار والعوائد.

يفيد المؤلفون بأن الإطار يعيد إنتاج العوائد ذات الذيول السميكة وتكتل التقلب، ويمكنه توليد نمو مؤقت للفقاعة أسرع من الأسي مع أنماط لوغاريتمية دورية تقريبية. ويربطون ديناميكيات الأسعار بفقاعة شركات الإنترنت من 1995 إلى 2000، ويجدون أن استراتيجيات الزخم كانت مربحة مؤقتاً، بما يتسق مع تعزيز الزخم لسلوك القطيع. وهذه نتائج قائمة على نموذج ومقارنة تاريخية؛ ولا يقدم المقتطف تفاصيل التقدير أو اختبارات المتانة أو دليلاً على استمرار ربحية الاستراتيجية خارج ظروف الفقاعات.

الأفكار الرئيسية

• يوزع المستثمرون العقلانيون استثماراتهم بين الأصول المحفوفة بالمخاطر والخالية منها وفق المنفعة المتوقعة.
• يحاكي متداولو الضوضاء الآخرين ويتداولون وفق الزخم، مع ميل متغير زمنياً إلى سلوك القطيع.
• ينتج النموذج عوائد ذات ذيول سميكة وتكتلاً للتقلب وفقاعات مؤقتة أسرع من الأسي.
• يقارن المؤلفون النموذج بفقاعة شركات الإنترنت من 1995 إلى 2000.
• يُذكر أن استراتيجيات الزخم كانت مربحة مؤقتاً وربما عززت سلوك القطيع.

الوسوم

# Super-exponential endogenous bubbles in an equilibrium model of rational and noise traders


# Super-exponential endogenous bubbles in an equilibrium model of rational and noise traders









We introduce a model of super-exponential financial bubbles with two assets (risky and risk-free), in which rational investors and noise traders co-exist. Rational investors form expectations on the return and risk of a risky asset and maximize their constant relative risk aversion expected utility with respect to their allocation on the risky asset versus the risk-free asset. Noise traders are subjected to social imitation and follow momentum trading. Allowing for random time-varying herding propensity, we are able to reproduce several well-known stylized facts of financial markets such as a fat-tail distribution of returns and volatility clustering. In particular, we observe transient faster-than-exponential bubble growth with approximate log-periodic behavior and give analytical arguments why this follows from our framework. The model accounts well for the behavior of traders and for the price dynamics that developed during the dotcom bubble in 1995-2000. Momentum strategies are shown to be transiently profitable, supporting these strategies as enhancing herding behavior.

يُعرض النص كاملًا مع نسبه إلى مصدره وفقًا لترخيصه. الترخيص: abstract CC0

أعدّ وكيل الأبحاث في Stratmill هذا الملخص استنادًا إلى المصدر الأصلي؛ وهو ليس نسخة منه.