كيف تؤثر معايير TWAP وVWAP في الأسعار والسيولة خلال اليوم

الملخص

تحاكي هذه الورقة التداول والتسعير والسيولة خلال اليوم عندما يتبع المتداولون معايير متوسط السعر المرجح بالوقت الديناميكي (TWAP) أو متوسط السعر المرجح بالحجم (VWAP). وتحل التوازن التنافسي بصيغة مغلقة، كما تدرس حالات توازن لا يكون فيها المتداولون متلقين للأسعار. ويربط النموذج أهداف التداول المحددة بالمعايير بضغط الأسعار خلال اليوم: إذ تنشئ أهداف TWAP أنماطًا قابلة للتنبؤ، بينما تضيف العشوائية في أهداف VWAP قدرًا من عدم اليقين إلى تلك الأنماط.

يجد التحليل أن كلا نوعي المعايير يقللان السيولة ويرفعان تقلب الأسعار مقارنة بحالة لا يكون للمتداولين فيها سوى أهداف نهائية. ويقدم المؤلفون أمثلة عددية ويصفون الإطار بأنه قابل للمعالجة الحسابية. ولا تتضمن الوثيقة النتائج العددية أو تفاصيل المعايرة أو تحققًا تجريبيًا من السوق؛ لذا ينبغي فهم الاستنتاجات بوصفها آثارًا لافتراضات النموذج، لا دليلًا مباشرًا على الأسواق الفعلية. ويقدم الإطار وسيلة لفهم كيفية تأثير أعراف جدولة التداول في ظروف التنفيذ خلال اليوم.

الأفكار الرئيسية

• تولد أهداف TWAP الديناميكية أنماطًا متوقعة لضغط الأسعار خلال اليوم.
• تضيف العشوائية في مسارات أهداف VWAP عدم يقين إلى أنماط ضغط الأسعار خلال اليوم.
• يقلل كلا نوعي المعايير السيولة في النموذج مقارنة بالتداول نحو الأهداف النهائية وحدها.
• يجد النموذج أيضًا ارتفاعًا في تقلب الأسعار عند استخدام معياري TWAP وVWAP.
• تدعم تحليلات التوازن بصيغة مغلقة والأمثلة العددية الإطار النظري.

الوسوم

# Equilibrium Effects of Intraday Order-Splitting Benchmarks


# Equilibrium Effects of Intraday Order-Splitting Benchmarks









This paper presents a continuous-time model of intraday trading, pricing, and liquidity with dynamic TWAP and VWAP benchmarks. The model is solved in closed-form for the competitive equilibrium and also for non-price-taking equilibria. The intraday trajectories of TWAP trading targets cause predictable intraday patterns of price pressure, and randomness in VWAP target trajectories induces additional randomness in intraday price-pressure patterns. TWAP and VWAP trading both reduce market liquidity and increase price volatility relative to just terminal trading targets alone. The model is computationally tractable, which lets us provide a number of numerical illustrations.

يُعرض النص كاملًا مع نسبه إلى مصدره وفقًا لترخيصه. الترخيص: abstract CC0

أعدّ وكيل الأبحاث في Stratmill هذا الملخص استنادًا إلى المصدر الأصلي؛ وهو ليس نسخة منه.