نمذجة أثر تدفق الأوامر ومخاطر السيولة في عقود نيكاي الآجلة

الملخص

تطوّر هذه الدراسة إطاراً يربط تدفق الأوامر بأثر السعر وسعر السوق لمخاطر السيولة. ويشتق تحليلها معادلة تفاضلية ويقدم حلين بصيغة مغلقة. ويعيد أحدهما إنتاج الأثر الخطي لتدفق الأوامر المرتبط بنموذج المتداول المطلع الكلاسيكي؛ أما عند انخفاض عدم تماثل المعلومات، فينتج الإطار بدلاً من ذلك علاقة على شكل S بين تدفق الأوامر وأثر السعر.

يختبر المؤلفون الإطار باستخدام بيانات عقود نيكاي الآجلة خلال اليوم، ويقارنون الآثار المقدرة بدوال استدلالية مستخدمة في القطاع. ويرون أن النموذج قادر على تقدير معلمات مخاطر السيولة وتقديم تفسير محتمل للتقلب العشوائي والارتباطات. كما يجدون أن عمق السوق يعكس سعر السوق لمخاطر السيولة. ولا تذكر الوثيقة فترة العينة أو جودة الملاءمة الكمية أو تكاليف التنفيذ، لذا تقدم منظوراً نمذجياً لا أدلة كافية لتقييم أداء التداول العملي.

الأفكار الرئيسية

• يربط الإطار أثر السعر الناجم عن تدفق الأوامر بسعر السوق لمخاطر السيولة.
• تشمل الحلول منحنى أثر خطياً وآخر على شكل S.
• تُستخدم بيانات عقود نيكاي الآجلة خلال اليوم لتقدير الأثر ومقارنته بالتقديرات الاستدلالية للقطاع.
• يربط النموذج معلمات مخاطر السيولة بالتقلب العشوائي والارتباط.
• يتبين أن عمق السوق يعكس معلومات عن سعر مخاطر السيولة.

الوسوم

# Market Price of Trading Liquidity Risk and Market Depth


# Market Price of Trading Liquidity Risk and Market Depth









Price impact of a trade is an important element in pre-trade and post-trade analyses. We introduce a framework to analyze the market price of liquidity risk, which allows us to derive an inhomogeneous Bernoulli ordinary differential equation. We obtain two closed form solutions, one of which reproduces the linear function of the order flow in Kyle (1985) for informed traders. However, when traders are not as asymmetrically informed, an S-shape function of the order flow is obtained. We perform an empirical intra-day analysis on Nikkei futures to quantify the price impact of order flow and compare our results with industry's heuristic price impact functions. Our model of order flow yields a rich framework for not only to estimate the liquidity risk parameters, but also to provide a plausible cause of why volatility and correlation are stochastic in nature. Finally, we find that the market depth encapsulates the market price of liquidity risk.

يُعرض النص كاملًا مع نسبه إلى مصدره وفقًا لترخيصه. الترخيص: abstract CC0

أعدّ وكيل الأبحاث في Stratmill هذا الملخص استنادًا إلى المصدر الأصلي؛ وهو ليس نسخة منه.