التحكم الأمثل بالتداول لعملة مستقرة مدرة للعائد قائمة على ETH

الملخص

تنمذج الورقة استراتيجية العائد لعملة مستقرة لامركزية تجمع بين إيثيريوم المرهون ومركز قصير مماثل الحجم في العقود الآجلة الدائمة لـETH. وتهدف المراكز المتقابلة إلى خفض التعرض لتغيرات السعر الفوري لـETH مع كسب مكافآت الرهن، ومدفوعات من حاملي العقود الدائمة عندما يكون تمويلها موجبًا. لذلك تعتمد عوائد الاستراتيجية على دخل الرهن وبيئة التمويل معًا.

يصوغ المؤلفون مسائل للتحكم العشوائي يختار فيها البروتوكول سرعة بناء المركز المزدوج. ويؤثر التداول في الأسعار بطريقتين: فأثر السعر الدائم يضغط الأساس ويخفض دخل التمويل المستقبلي، بينما يولد الأثر المؤقت انزلاقًا سعريًا في التنفيذ. ويشتقون ضوابط مثلى صريحة لكل من هدف مخصوم ذي أفق لا نهائي وهدف ثروة ذي أفق محدود يتضمن تكلفة تصفية الحيازات المتبقية. والنتائج قائمة على النموذج؛ ولا يقدم الوصف تحققًا تجريبيًا أو تفاصيل عن مدى حساسية الضوابط لافتراضات التمويل والأثر وتكاليف التصفية.

الأفكار الرئيسية

• تزاوج الاستراتيجية المنمذجة بين ETH المرهون ومركز قصير مماثل الحجم في العقود الآجلة الدائمة لـETH.
• يهدف التعرض المزدوج إلى تعويض التعرض لتحركات السعر الفوري لـETH مع كسب مكافآت الرهن والتمويل الموجب المحتمل.
• قد يضغط الأثر الدائم للسعر الأساس ويخفض دخل التمويل المستقبلي.
• يمثل الأثر المؤقت للسعر الانزلاق السعري في التنفيذ على المركزين.
• تشتق الورقة ضوابط مثلى لأفقَي استثمار لا نهائي ومحدود.

الوسوم

# Optimal Control of the Ethena Yield-Bearing Stablecoin


# Optimal Control of the Ethena Yield-Bearing Stablecoin









We formulate and solve stochastic control problems that model the core yield-generating strategy of the Ethena protocol, a decentralized finance (DeFi) stablecoin that earns yield by combining a long position in staked Ethereum (stETH) with an equal-sized short position in ETH perpetual futures. The combined position is delta-neutral with respect to the ETH spot price, yet earns carry from two sources: staking rewards on the stETH leg, and funding-rate payments received from long perpetual holders when the perpetual trades at a premium to spot. A key feature of our model is that the control -- the rate of simultaneously buying stETH and shorting the perpetual -- exerts two distinct types of price impact. \textit{Permanent} impact shifts the mid-market prices of both legs, compressing the basis and permanently eroding future funding income. \textit{Temporary} impact reflects execution slippage on each leg. We study both an infinite-horizon discounted problem and a finite-horizon problem in which the protocol maximizes total wealth up to a fixed date $T$, subject to a terminal cost for liquidating any remaining position. In both cases the optimal control is obtained explicitly.

يُعرض النص كاملًا مع نسبه إلى مصدره وفقًا لترخيصه. الترخيص: abstract CC0

أعدّ وكيل الأبحاث في Stratmill هذا الملخص استنادًا إلى المصدر الأصلي؛ وهو ليس نسخة منه.