التفضيلات المعتمدة على نقاط مرجعية والمفاضلة بين المخاطر والعوائد في الصين

الملخص

تكرر هذه الدراسة بحثًا سابقًا عن التفضيلات المعتمدة على نقاط مرجعية وعوائد الأسهم في الصين، مستخدمةً فائض المكاسب الرأسمالية (CGO) بديلًا عن المكاسب أو الخسائر غير المحققة للمستثمرين. وتفحص تفاعل CGO مع خمسة مقاييس للمخاطر: بيتا السوق وتقلب العوائد والتقلب الخاص بالشركة وعمر الشركة وتقلب التدفقات النقدية. وتشمل العينة المذكورة الأسهم الصينية من 1995 إلى 2024، ويستخدم التحليل فرزًا مزدوجًا تابعًا وانحدارات فاما-ماكبيث لدراسة العوائد المقطعية.

تتمثل النتائج المبلّغ عنها في أن الشركات ذات CGO المرتفع تُظهر علاقة إيجابية أضعف أو غائبة بين المخاطر والعوائد، بينما تُظهر الشركات ذات CGO المنخفض علاقة إيجابية أقوى. وتتسم التفاعلات بين CGO ومقاييس المخاطر بالسلبية في معظمها في الصين، خلافًا للتأثيرات الإيجابية المبلّغ عنها في الولايات المتحدة. ويفسر المؤلفون هذا الاختلاف في ضوء مشاركة مستثمري التجزئة في الصين والنشاط المضاربي والسياق التنظيمي، مشيرين إلى أن النقاط المرجعية قد تكون أقل أهمية هناك. وهذه نتائج إعادة تطبيق البحث في سوق وفترة محددين؛ ولا يقدم المقتطف تقديرات مفصلة أو اختبارات متانة، ويحذر من افتراض تعميم النمط على أسواق أخرى.

الأفكار الرئيسية

• يُستخدم CGO بديلًا عن المكاسب والخسائر غير المحققة للمستثمرين في الأسهم الصينية.
• تختبر الدراسة CGO إلى جانب بيتا وتقلب العوائد والتقلب الخاص بالشركة وعمر الشركة وتقلب التدفقات النقدية.
• تُظهر النتائج المبلّغ عنها علاقة إيجابية أضعف بين المخاطر والعوائد لدى الشركات ذات CGO المرتفع مقارنة بالشركات ذات CGO المنخفض.
• تكون تفاعلات CGO مع مقاييس المخاطر سلبية في معظمها بالصين، خلافًا للنتائج المبلّغ عنها في الولايات المتحدة.
• يرى المؤلفون أن بنية السوق وسلوك المستثمرين قد يؤثران في ظهور الاعتماد على النقاط المرجعية بين الأسواق.

الوسوم

# Replication of Reference-Dependent Preferences and the Risk-Return Trade-Off in the Chinese Market


# Replication of Reference-Dependent Preferences and the Risk-Return Trade-Off in the Chinese Market









This study replicates the findings of Wang et al. (2017) on reference-dependent preferences and their impact on the risk-return trade-off in the Chinese stock market, a unique context characterized by high retail investor participation, speculative trading behavior, and regulatory complexities. Capital Gains Overhang (CGO), a proxy for unrealized gains or losses, is employed to explore how behavioral biases shape cross-sectional stock returns in an emerging market setting. Utilizing data from 1995 to 2024 and econometric techniques such as Dependent Double Sorting and Fama-MacBeth regressions, this research investigates the interaction between CGO and five risk proxies: Beta, Return Volatility (RETVOL), Idiosyncratic Volatility (IVOL), Firm Age (AGE), and Cash Flow Volatility (CFVOL). Key findings reveal a weaker or absent positive risk-return relationship among high-CGO firms and stronger positive relationships among low-CGO firms, diverging from U.S. market results, and the interaction effects between CGO and risk proxies, significant and positive in the U.S., are predominantly negative in the Chinese market, reflecting structural and behavioral differences, such as speculative trading and diminished reliance on reference points. The results suggest that reference-dependent preferences play a less pronounced role in the Chinese market, emphasizing the need for tailored investment strategies in emerging economies.

يُعرض النص كاملًا مع نسبه إلى مصدره وفقًا لترخيصه. الترخيص: abstract CC0

أعدّ وكيل الأبحاث في Stratmill هذا الملخص استنادًا إلى المصدر الأصلي؛ وهو ليس نسخة منه.