استراتيجيات تداول ستاكلبرغ للمستثمرين السريعين والبطيئين

الملخص

تنمذج هذه الورقة التفاعل بين مستثمر مؤسسي بطيء ومتداول عالي التردد تؤثر أوامرهما مجتمعة في سعر أصل. ويرصد المتداول الأسرع إشارة تتنبأ بالسعر بمعدل أكثر تواتراً، لكنه يواجه قيوداً دورية على المخزون في نهاية اليوم. وتمثل قراراتهما على هيئة مسائل تحكم عشوائي مترابطة، حيث تُحسّن استراتيجية المتداول عالي التردد أولاً، ثم تُحل استراتيجية المؤسسة استجابةً لها.

ويحدد المؤلفون توازن ستاكلبرغ متعدد الفترات من خلال حل معادلة تكاملية لفريدهولم. وفي النموذج الناتج، قد يتصرف المتداول عالي التردد بسلوك افتراسي أو تعاوني في فترة معينة، تبعاً للتوازن بين آثار تدفق الأوامر والإشارة التنبؤية. كما يجد التحليل أن المؤسسة تحقق عائداً أكبر عندما تأخذ استراتيجيتها تدفق أوامر المتداول عالي التردد في الحسبان. وهذه نتائج نظرية ضمن اللعبة المحددة؛ ولا تقدم الوثيقة اختباراً تجريبياً أو معايرة أو دليلاً على احتفاظ الاستراتيجيات بخصائصها في الأسواق الفعلية.

الأفكار الرئيسية

• يتعامل النموذج مع مؤسسة بطيئة ومتداول عالي التردد كلاعبين استراتيجيين تؤثر أوامرهما في السعر.
• يستخدم المتداول الأسرع إشارة تنبؤية بوتيرة أكبر ويلتزم بقيود دورية على المخزون.
• تأخذ الاستراتيجية المثلى للمؤسسة تدفق أوامر المتداول الأسرع المتكيف مع الإشارة في الحسبان.
• يسمح حل التوازن بسلوك افتراسي أو تعاوني تبعاً لآثار الإشارة وتدفق الأوامر.
• النتيجة المتعلقة بالربحية نظرية وتعتمد على افتراضات النموذج.

الوسوم

# Fast and Slow Optimal Trading with Exogenous Information


# Fast and Slow Optimal Trading with Exogenous Information









We consider a stochastic game between a slow institutional investor and a high-frequency trader who are trading a risky asset and their aggregated order-flow impacts the asset price. We model this system by means of two coupled stochastic control problems, in which the high-frequency trader exploits the available information on a price predicting signal more frequently, but is also subject to periodic "end of day" inventory constraints. We first derive the optimal strategy of the high-frequency trader given any admissible strategy of the institutional investor. Then, we solve the problem of the institutional investor given the optimal signal-adaptive strategy of the high-frequency trader, in terms of the resolvent of a Fredholm integral equation, thus establishing the unique multi-period Stackelberg equilibrium of the game. Our results provide an explicit solution to the game, which shows that the high-frequency trader can adopt either predatory or cooperative strategies in each period, depending on the tradeoff between the order-flow and the trading signal. We also show that the institutional investor's strategy is considerably more profitable when the order-flow of the high-frequency trader is taken into account in her trading strategy.

يُعرض النص كاملًا مع نسبه إلى مصدره وفقًا لترخيصه. الترخيص: abstract CC0

أعدّ وكيل الأبحاث في Stratmill هذا الملخص استنادًا إلى المصدر الأصلي؛ وهو ليس نسخة منه.