הערכת סיכון באסטרטגיות גודל מניות לפי מחזור מסחר

סיכום

המסמך מעריך את אפקט גודל המניות באמצעות מחזור מסחר כספי במקום שווי שוק. הוא מדווח שתיק Cold-Minus-Hot שעבר נטרול בטא ונטרול תנודתיות נמוכה נותר מובהק בטווח הארוך, עם סטטיסטי t של 5.1. בהשוואה לגורם SMB המקובל, המבוסס על שווי שוק, התיקים מתוארים כבעלי מתאם שלילי חלש יותר עם אנומליית התנודתיות הנמוכה.

ניתוח הסיכון מדגיש שתיקי גודל כמעט אינם מוטים בסך הכול, ושסיכון קיצוני מרוכז ברכיב המניות הגדולות; לפי הדיווח, למניות קטנות יש הטיה חיובית. ברמת המניה הבודדת, מניות קטנות עם מחזור מסחר נמוך מציגות דרואודאונים קיצוניים תכופים יותר גם לאחר התאמה לתנודתיות. המסמך מתאר סיכון ייחודי זה כניתן לפיזור, דבר המקשה על הסבר פשוט המבוסס על פרמיית סיכון. הוא אינו מספק פרטים על בניית התיק, תקופת המדגם, עלויות עסקה או בדיקות חוסן, ולכן המובהקות והשוואות הסיכון המדווחות אינן מבססות כשלעצמן ביצועים הניתנים להשקעה.

רעיונות מרכזיים

• אפקט הגודל נמדד באמצעות מחזור מסחר כספי ובניית תיק Cold-Minus-Hot.
• סטטיסטי ה־t המדווח לטווח הארוך הוא 5.1 לאחר נטרול בטא ותנודתיות נמוכה.
• לתיקי גודל המבוססים על מחזור מסחר מתאם שלילי חלש יותר עם תנודתיות נמוכה מאשר לגורם SMB המבוסס על שווי שוק.
• לפי הדיווח, סיכון קיצוני בתיק מרוכז ברכיב המניות הגדולות.
• במניות קטנות עם מחזור מסחר נמוך יש דרואודאונים תכופים יותר לאחר התאמה לתנודתיות, אך המסמך מתאר סיכון ייחודי זה כניתן לפיזור.

תגיות

# The "Size Premium" in Equity Markets: Where is the Risk?


# The "Size Premium" in Equity Markets: Where is the Risk?









We find that when measured in terms of dollar-turnover, and once $β$-neutralised and Low-Vol neutralised, the Size Effect is alive and well. With a long term t-stat of $5.1$, the "Cold-Minus-Hot" (CMH) anomaly is certainly not less significant than other well-known factors such as Value or Quality. As compared to market-cap based SMB, CMH portfolios are much less anti-correlated to the Low-Vol anomaly. In contrast with standard risk premia, size-based portfolios are found to be virtually unskewed. In fact, the extreme risk of these portfolios is dominated by the large cap leg; small caps actually have a positive (rather than negative) skewness. The only argument that favours a risk premium interpretation at the individual stock level is that the extreme drawdowns are more frequent for small cap/turnover stocks, even after accounting for volatility. This idiosyncratic risk is however clearly diversifiable.

מוצג במלואו בציון המקור ובהתאם לרישיון שלו. רישיון: abstract CC0

הסיכום נכתב בידי סוכן המחקר של Stratmill על סמך המקור; הוא אינו העתק של המקור.