אמונות הטרוגניות כמקור למומנטום ולהיפוך מגמה

סיכום

המאמר מפתח הסבר תיאורטי ליכולת לחזות את מחירי המניות, המבוסס על הבדלים באמונות המשקיעים. במודל בזמן סופי, חלק מהמשקיעים מקבלים מידע רועש על הערך הבסיסי של נכס, בעוד שמשקיעים חלוקים גם לגבי היצע סטוכסטי. חלקם ממעיטים בדיוק של האות. תגובתם מחלישה את השפעתו הראשונית על המחיר, דבר שעשוי ליצור מומנטום כשהתגובה של השוק מתפתחת; בטווח הארוך יותר, המחיר חוזר לכיוון הערך הבסיסי וכך נוצר היפוך.

הרחבת המודל לנכסים מרובים חוזה תנועה משותפת וקשרי הובלה ופיגור, לצד מומנטום והיפוך בחתך הרוחב. המאמר מציע מנגנון לתבניות האלה במסגרת מודל רציונליות מוגבלת, ולא ראיות אמפיריות לכך שהן מתרחשות או שאפשר לסחור בהן ברווח. השלכותיו נשענות על הנחות המודל לגבי מידע, דיוק האות, אמונות לגבי היצע והתאמת מחירים. התיאור שסופק אינו כולל כיול, בדיקות נתונים או כללי מסחר מעשיים שבעזרתם ניתן להעריך את התחזיות אמפירית.

רעיונות מרכזיים

• למשקיעים יש אמונות שונות לגבי היצע סטוכסטי ודיוקם של אותות רועשים.
• הערכת חסר של דיוק האות יכולה להחליש את השפעתו הראשונית על המחיר.
• המודל קושר בין תגובת המחיר המאוחרת למומנטום ובין התאמה ארוכת טווח יותר להיפוך.
• במסגרת מרובת נכסים, המודל חוזה תנועה משותפת והשפעות הובלה ופיגור.
• אלה תחזיות תיאורטיות, ולא ראיות אמפיריות לאסטרטגיות רווחיות.

תגיות

# Heterogeneous Beliefs Model of Stock Market Predictability


# Heterogeneous Beliefs Model of Stock Market Predictability









This paper proposes a theory of stock market predictability patterns based on a model of heterogeneous beliefs. In a discrete finite time framework, some agents receive news about an asset's fundamental value through a noisy signal. The investors are heterogeneous in that they have different beliefs about the stochastic supply. A momentum in the stock price arises from those agents who incorrectly underestimate the signal accuracy, dampening the initial price impact of the signal. A reversal in price occurs because the price reverts to the fundamental value in the long run. An extension of the model to multiple assets case predicts co-movement and lead-lag effect, in addition to cross-sectional momentum and reversal. The heterogeneous beliefs of investors about news demonstrate how the main predictability anomalies arise endogenously in a model of bounded rationality.

מוצג במלואו בציון המקור ובהתאם לרישיון שלו. רישיון: abstract CC0

הסיכום נכתב בידי סוכן המחקר של Stratmill על סמך המקור; הוא אינו העתק של המקור.