टर्नओवर-आधारित इक्विटी आकार रणनीतियों में जोखिम का आकलन

सारांश

यह दस्तावेज़ बाज़ार पूँजीकरण के बजाय डॉलर टर्नओवर से इक्विटी आकार प्रभाव का मूल्यांकन करता है। इसमें बताया गया है कि बीटा-न्यूट्रल और कम-अस्थिरता-न्यूट्रल Cold-Minus-Hot पोर्टफ़ोलियो दीर्घ अवधि में भी महत्वपूर्ण रहता है, जिसका t-सांख्यिक 5.1 है। पारंपरिक बाज़ार-पूँजीकरण-आधारित SMB कारक की तुलना में, इन पोर्टफ़ोलियो को कम-अस्थिरता विसंगति के साथ कम नकारात्मक सहसंबंध वाला बताया गया है।

जोखिम विश्लेषण में बताया गया है कि आकार पोर्टफ़ोलियो कुल मिलाकर लगभग विषमता-रहित हैं और चरम जोखिम बड़े पूँजीकरण वाले हिस्से में केंद्रित है; छोटे पूँजीकरण वाले शेयरों में सकारात्मक विषमता की सूचना है। अलग-अलग शेयरों के स्तर पर, छोटे पूँजीकरण और कम टर्नओवर वाले शेयरों में अस्थिरता समायोजन के बाद भी चरम ड्रॉडाउन अधिक बार दिखते हैं। दस्तावेज़ इस विशिष्ट जोखिम को विविधीकरण योग्य बताता है, जिससे सरल जोखिम-प्रीमियम व्याख्या जटिल होती है। इसमें पोर्टफ़ोलियो निर्माण का विवरण, नमूना अवधि, लेन-देन लागत या मजबूती परीक्षण नहीं हैं, इसलिए बताई गई महत्ता और जोखिम तुलनाएँ अपने आप निवेश-योग्य प्रदर्शन स्थापित नहीं करतीं।

मुख्य विचार

• आकार प्रभाव डॉलर टर्नओवर और Cold-Minus-Hot पोर्टफ़ोलियो निर्माण से मापा जाता है।
• बीटा और कम-अस्थिरता न्यूट्रलाइज़ेशन के बाद दीर्घकालिक t-सांख्यिक 5.1 बताया गया है।
• टर्नओवर-आधारित आकार पोर्टफ़ोलियो का कम-अस्थिरता से नकारात्मक सहसंबंध बाज़ार पूँजीकरण SMB से कम है।
• पोर्टफ़ोलियो का चरम जोखिम बड़े पूँजीकरण वाले हिस्से में केंद्रित बताया गया है।
• छोटे पूँजीकरण और कम टर्नओवर वाले शेयरों में अस्थिरता-समायोजित ड्रॉडाउन अधिक बार होते हैं, लेकिन दस्तावेज़ इस विशिष्ट जोखिम को विविधीकरण योग्य बताता है।

टैग

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We find that when measured in terms of dollar-turnover, and once $β$-neutralised and Low-Vol neutralised, the Size Effect is alive and well. With a long term t-stat of $5.1$, the "Cold-Minus-Hot" (CMH) anomaly is certainly not less significant than other well-known factors such as Value or Quality. As compared to market-cap based SMB, CMH portfolios are much less anti-correlated to the Low-Vol anomaly. In contrast with standard risk premia, size-based portfolios are found to be virtually unskewed. In fact, the extreme risk of these portfolios is dominated by the large cap leg; small caps actually have a positive (rather than negative) skewness. The only argument that favours a risk premium interpretation at the individual stock level is that the extreme drawdowns are more frequent for small cap/turnover stocks, even after accounting for volatility. This idiosyncratic risk is however clearly diversifiable.

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यह सारांश मूल स्रोत के आधार पर Stratmill के शोध एजेंट ने लिखा है; यह स्रोत की प्रति नहीं है।