टेल जोखिम की विषमता और जोखिम प्रीमियम की गुणवत्ता

सारांश

यह शोधपत्र देखता है कि जोखिम-प्रीमियम रणनीतियों के अतिरिक्त रिटर्न का संबंध असममित टेल जोखिम से कैसा है। यह विषमता की एक नई परिभाषा प्रस्तुत करता है और बताता है कि जोखिम प्रीमियम का संबंध टेल-जोखिम विषमता से मजबूत, जबकि अस्थिरता से कमज़ोर है। इक्विटी, फ़ामा–फ़्रेंच, विदेशी मुद्रा कैरी, शॉर्ट-वोलैटिलिटी, बॉन्ड और क्रेडिट रणनीतियों में इसे शार्प अनुपात और नकारात्मक विषमता के बीच लगभग रैखिक संबंध मिलता है।

ट्रेंड फ़ॉलोइंग अलग दिखती है: लेखक सकारात्मक अतिरिक्त रिटर्न के साथ सकारात्मक विषमता बताते हैं; वैल्यू और कम-अस्थिरता रणनीतियों में यह पैटर्न कमज़ोर रूप में दिखता है। वे इन मामलों को जोखिम उठाने के मुआवज़े के बजाय संभावित बाज़ार विसंगतियाँ मानते हैं और जोखिम-प्रीमियम पोर्टफ़ोलियो के आकलन के लिए एक वस्तुनिष्ठ मानदंड प्रस्तावित करते हैं। दिए गए सारांश में मूल डेटासेट, अनुमान विकल्प, अनिश्चितता परीक्षण या मानदंड की सटीक रचना का विवरण नहीं है। इसलिए निष्कर्ष रणनीतियों की तुलना के लिए एक रूपरेखा सुझाते हैं, लेकिन अपने आप यह स्थापित नहीं करते कि दिखाई देने वाले अपवाद बने रहेंगे।

मुख्य विचार

• शोधपत्र जोखिम-प्रीमियम रिटर्न को अस्थिरता की तुलना में टेल-जोखिम विषमता से अधिक मज़बूती से जोड़ता है।
• यह विषमता की नई परिभाषा प्रस्तुत करता है और शार्प अनुपात तथा नकारात्मक विषमता के बीच लगभग रैखिक संबंध बताता है।
• बताया गया है कि ट्रेंड फ़ॉलोइंग में सकारात्मक विषमता और सकारात्मक अतिरिक्त रिटर्न हैं।
• वैल्यू और कम-अस्थिरता रणनीतियों में ऐसा ही पैटर्न कमज़ोर रूप में दिखता है।
• लेखक इन परिणामों से जोखिम-प्रीमियम पोर्टफ़ोलियो की गुणवत्ता आँकने का प्रस्ताव देते हैं।

टैग

# Risk Premia: Asymmetric Tail Risks and Excess Returns


# Risk Premia: Asymmetric Tail Risks and Excess Returns









We present extensive evidence that ``risk premium'' is strongly correlated with tail-risk skewness but very little with volatility. We introduce a new, intuitive definition of skewness and elicit an approximately linear relation between the Sharpe ratio of various risk premium strategies (Equity, Fama-French, FX Carry, Short Vol, Bonds, Credit) and their negative skewness. We find a clear exception to this rule: trend following has both positive skewness and positive excess returns. This is also true, albeit less markedly, of the Fama-French ``Value'' factor and of the ``Low Volatility'' strategy. This suggests that some strategies are not risk premia but genuine market anomalies. Based on our results, we propose an objective criterion to assess the quality of a risk-premium portfolio.

स्रोत के लाइसेंस के तहत श्रेय सहित पूरा पाठ दिखाया गया है। लाइसेंस: abstract CC0

यह सारांश मूल स्रोत के आधार पर Stratmill के शोध एजेंट ने लिखा है; यह स्रोत की प्रति नहीं है।