En optionsbacktest bør behandle udløb som en kontrakthændelse, ikke som en handel i sidste øjeblik til den sidst viste kurs. Kontrakten kan afregnes mod et særligt indeks, blive automatisk exercise'et over en tærskel, udløse levering af aktier eller holde op med at handle, før markedet for det underliggende aktiv lukker. Det er de detaljer, der afgør, hvad positionen bliver til, og hvilke penge der flyttes.
Jeg begynder med børsens udløbsregler og følger derefter kontrakten gennem dens sidste handelstidspunkt, beregningen af afviklingsværdien og en eventuel efterfølgende levering. En kurs på skærmen kan hjælpe med at værdiansætte en åben position inden da. Den fastlægger ikke gevinst eller tab ved udløb.
Udløber en option, når handelen stopper?
Som regel er handelens lukketid og udløbet to forskellige begivenheder. En option kan holde op med at handle, mens det underliggende aktiv stadig bevæger sig. En europæisk, kontantafregnet indeksoption kan for eksempel bruge en officiel afviklingsværdi, der beregnes ud fra en bestemt åbningsauktion. Den sidste handel med optionen kan ligge flere timer tidligere og være baseret på et andet indeksniveau.
Det tidsrum skaber risiko for alle, der holder positionen gennem lukketiden. Hvis det underliggende aktiv bevæger sig på tværs af strike-kursen bagefter, kan optionens afviklingsværdi ændre sig, selvom optionen ikke længere kan handles. En backtest, der lukker alle positioner ved det underliggende aktivs normale lukketid, kan overse denne eksponering.
| Kontraktregel | Det, der skal modelleres | Typisk forenkling, der giver fejl |
|---|---|---|
| Sidste handelstidspunkt | Hvornår ordrer stadig kan udføres i optionen | At antage, at handelen fortsætter, indtil det underliggende aktiv lukker |
| Afregningsgrundlag | Det indeks, den auktion eller den fastsættelse, der bruges til at beregne gevinst eller tab | At erstatte den sidste optionskurs eller en nærliggende spotkurs ved lukketid |
| Exercise-metode | Automatisk exercise, tærskel og eventuelt tidsrum for en afvigende instruktion | At exercise alle optioner, der er in-the-money, på samme måde |
| Levering | Kontantbetaling eller de aktier/futures, som exercise udløser | At slette en udløbet option uden at registrere, hvad der træder i stedet |
Hvordan beregner jeg afviklingsværdien ved udløb for en kontantafregnet option?
Brug kontraktens officielle afregningsgrundlag og multiplikator. Bruttogevinsten pr. kontrakt for en call er max(settlement value − strike, 0) × multiplier. For en put er den max(strike − settlement value, 0) × multiplier. Anvend derefter kontraktens valuta- og pengestrømsregler.
Antag, at en kontantafregnet indeks-call har en strike-kurs på 5,000, en afviklingsværdi på 5,012.4 og en multiplikator på $100 pr. indeks point. Bruttogevinsten er $1,240 pr. kontrakt. Hvis backtesten i stedet bruger en sidste handelskurs på 5,009, registrerer den $900: en forskel på $340 før gebyrer. En lille afvigelse i afviklingen kan overstige en strategis typiske handelsgevinst.
Gem den officielle afviklingsværdi i et separat datafelt. Den kan blive offentliggjort efter optionens sidste omsættelige kurs og kan bruge et andet beregningsinterval. Hvis din historik kun indeholder et indeksniveau ved lukketid, så markér tilnærmelsen, og undersøg, hvor følsomme resultaterne er over for plausible afvigelser i afviklingsværdien.
Hvad ændrer sig, når exercise udløser levering af aktier?
Exercise kan skabe en aktie- eller futuresposition. En call, der er in-the-money, kan blive til aktier købt til strike-kursen; en put, der er in-the-money, kan blive til aktier solgt short til strike-kursen. Backtesten skal derefter føre positionen videre og medregne dens markedseksponering, finansiering og eventuelle omkostninger ved at lukke den.
Det er vigtigt at føre positionen videre, når der nærmer sig en udbyttedato, eller når strategien ikke kan holde det leverede aktiv. Nogle amerikanske optioner kan exercises før tid, og tildeling kan ske inden udløb. En model, der antager, at alle optioner forbliver åbne indtil den sidste dag, kan derfor føre den forkerte beholdning med ind i en vigtig begivenhed.
Bør jeg exercise en option, der lige akkurat er in-the-money?
Følg kontraktens tærskel for automatisk exercise og reglerne for tidsfristen. En handelsplads kan exercise optioner over et angivet beløb, samtidig med at den tillader en instruktion, der tilsidesætter standardreglen inden for et begrænset tidsrum. En strategi, der ikke kan indsende sådanne instruktioner, bør ikke stiltiende antage, at den kan.
Tæt på tærsklen kan det underliggende aktiv bevæge sig mellem den sidste handel og beslutningen om exercise. Registrér den kurs eller det afregningsgrundlag, der afgør beslutningen, handelspladsens tærskel, og hvad der sker på hver side af den. Hvis kilden ikke indeholder nok detaljer til at genskabe valget, så gør antagelsen tydelig, og kør begge udfald. Her kan en pæn, enkeltstående aktiekurve skjule en temmelig rodet driftsregel.
Hvilke data bør en udløbsbevidst backtest gemme?
Versionsstyr kontraktvilkår efter ikrafttrædelsesdato. Gem som minimum det sidste handelstidspunkt, udløbstidspunktet, afviklingsmetoden, afviklingsgrundlaget og tidspunktet for offentliggørelsen, multiplikatoren, exercise-stilen, tærsklen for automatisk exercise og leveringsreglen. Knyt hver pengestrøm ved udløb eller leveret position til den kontrakt og afviklingspost, der skabte den.
Gennemgå derefter et par udløb manuelt: et klart in-the-money, et out-of-the-money og et tæt på exercise-tærsklen. Afstem den modellerede pengestrøm med handelspladsens kontraktspecifikation og afviklingspost. Hvis de 3 tilfælde fungerer korrekt, har du et langt stærkere grundlag for at stole på resten af udløbshistorikken.
← Alle indlæg
