Ang Rebalance na Nagbenta sa mga Mananalo Bukas: Pagsusuri sa Turnover

Maaaring tama ang pagraranggo ng mga asset ng isang buwanang momentum strategy pero nag-uulat pa rin ito ng kathang-isip na gastos sa trading. Ang kulang na hakbang ay ang rebalance: ang pag-convert ng mga hawak kahapon at ng mga target na timbang ngayon tungo sa mga aktuwal na order. Narito ang isang maikling pagsusuri gamit ang 4 na likidong crypto spot asset, na may mga numerong sapat na simple para masuri nang mano-mano.

Ipagpalagay na $100,000 ang portfolio, long-only, at binabago ang timbang buwan-buwan. Hawak nito ang 2 asset na may pinakamataas na trailing return, na pantay ang timbang. Sa nakaraang rebalance, may hawak itong tig-$50,000 na A at B. Makalipas ang 1 buwan, matapos gumalaw ang mga presyo, nagkakahalaga na ng $110,000 ang portfolio: $60,000 na ang halaga ng A at $50,000 naman ng B. Nasa nangungunang 2 na ngayon ang B at C ayon sa bagong ranggo. Wala pang hawak na C ang portfolio.

Ang hanay ng ranggo: alin ang dapat mapabilang sa portfolio?

Sinasabi ng signal na hawakan ang B at C nang tig-50%. Kapag inilapat sa kasalukuyang halaga ng portfolio, nangangahulugan ito ng target na hawak na tig-$55,000. Sinasabi sa atin ng pagbabago sa ranggo kung aling mga asset ang dapat pag-aari; hindi nito sinasabi kung magkano ang dapat i-trade. Nakadepende iyon sa mga hawak bago mag-rebalance.

Pansinin ang detalyeng madaling makaligtaan: nananatili sa portfolio ang B, pero kailangan pa rin ng $5,000 na order para maibalik ito sa target na timbang. Hindi mapapansin ng backtest na nagte-trade lang kapag may idinadagdag o inaalis ang pagwawastong ito sa paglihis ng timbang.

Ang hanay ng mga order: gaano kalaking turnover ang nalikha?

Ang kabuuang halagang na-trade ay ang suma ng mga binili at ibinenta: $60,000 + $5,000 + $55,000 = $120,000. Kapag hinati sa $110,000 na halaga ng portfolio, lalabas na 109.1% ang gross turnover sa rebalance na ito. Kung one-way turnover ang iniuulat ng strategy, maaari naman nitong hatiin sa 2, dahil itinuturing nitong iisang pagpapalit ang pagbebenta at muling pag-invest. Parehong katanggap-tanggap ang mga paraang ito; lagyan ito ng malinaw na label at gamitin ang katugmang pormula sa gastos.

Ipagpalagay na taker execution ang lahat ng order, na may 0.10% na bayad sa bawat panig. $120 ang mga bayarin. Kung ipagpapalagay na 0.15% ang price impact sa bawat panig, may tinatayang dagdag na impact na $180. Kabuuang $300 ang gastos sa rebalance, o mga 27 basis point ng halaga ng portfolio. Kung ibawas mo nang isang beses ang 0.25% sa kabuuang halagang na-trade, $300 din ang lalabas dito. Gumagana lang ang pinaikling paraang ito dahil pare-parehong inilalapat sa bawat dolyar na na-trade ang mga palagay tungkol sa bayarin at impact.

Mga palagay ang mga ito, hindi mga aktuwal na fill. Karaniwang nakadepende ang impact sa laki ng order kumpara sa dami ng trading sa merkado, at maaaring magkamali nang malaki ang iisang nakapirming rate sa pagtataya ng gastos sa pinakamalalaking order. Maaaring madaling ipatupad ang $55,000 na pagbili sa isang malalim na merkado; sa manipis na merkado ng isang token, maaaring maubos ang mga order sa order book habang binibili ito. Kung ranggo lang ang batayan sa pagtukoy ng laki ng trade, maaaring mapunta nang di-sinasadya ang karamihan sa trading sa mga pangalang pinakamababa ang liquidity.

Ang hanay ng timing: anong presyo ang aktuwal na makukuha ng strategy?

May isa pang patibong sa halimbawang ito. Kung ginagamit ng pagraranggo ang mga closing price sa katapusan ng buwan, pinal na lang ang mga halagang iyon pagkatapos magsara ang merkado. Hindi maaaring makita ng strategy ang kumpletong ranggo at sabay na mag-trade sa closing price ding iyon. Isang mapangangatwirang simulation ang magkakalkula ng mga target sa closing at magpapatupad ng mga order sa pagbubukas ng susunod na session, habang sinisingil ang mga gastos sa mga order na naisagawa. Sa crypto na tuloy-tuloy ang trading, magtakda ng cutoff at mas huling panahon ng execution; kailangang tukuyin ang timezone at aktuwal na oras ng pag-order para sa “monthly close.”

Maaaring baguhin ng pagkaantalang iyon ang mga hawak at dahil dito, pati ang mga order. Kung lalo pang tumaas ang A bago ang execution, lalaki ang halagang ibebenta; kung pumalo naman ang C, mas magmamahal ang pagbili nito. Muling kalkulahin ang target na dami batay sa halaga ng portfolio at sa mga presyong aktuwal na makukuha sa oras ng paglalagay ng mga order. Kapag pinanatiling nakapirmi ang target na dolyar sa closing habang inililipat sa mas huling oras ang execution, palihim na nababago ang mga target na timbang.

Ang hanay ng ledger: ibinabawas ba sa portfolio ang gastos?

Pagkatapos ng execution, ibawas ang $300 sa balanse ng cash o equity. $109,700 na lang ang halaga ng portfolio bago ang mga susunod na galaw ng merkado. Kung ibinabawas ng simulator ang gastos sa mga return pero hindi binabago ang cash, makakagastos sa susunod na pagtakda ng laki ng mga trade ng perang nagamit na. Itala sa iisang ledger ang mga order, fill, bayarin at mga hawak; kung hindi, maaaring magsimula ang susunod na rebalance sa portfolio na hindi naman talaga umiral.

Para sa halimbawang ito, itatala ko para sa bawat asset ang timestamp ng signal, mga target na timbang, mga hawak bago mag-trade, halaga ng order, presyo ng execution, bayarin at pagtatantiya ng impact. Pagkatapos, ihahambing ko ang nakalkulang turnover sa tuwirang suma ng mga halaga ng fill. Mahuhuli sa pagsusuring iyon ang mga karaniwang bug: hindi pagsama sa paglihis ng timbang ng mga asset na nanatili, dobleng pagsingil ng gastos sa half-turnover at pagturing sa mga target na timbang na para bang mga fill ang mga ito.

Sa rebalance nagiging hanay ng mga trade ang tuntunin ng portfolio. Itala ang bawat hakbang ng conversion, panatilihin ang ledger at linawin ang pamamaraang ginamit sa pagkalkula ng turnover. Maaaring hindi na kasingganda tingnan ang kalalabasang backtest. Pero kahit paano, ilalarawan na nito ang mga order na kayang ilagay ng strategy.