אסטרטגיית מומנטום חודשית יכולה לדרג נכסים נכון ובכל זאת לדווח על עלויות מסחר דמיוניות. החוליה החסרה היא האיזון מחדש: המרת ההחזקות מאתמול ומשקלי היעד של היום לפקודות בפועל. הנה ניתוח קצר עם ארבעה נכסי קריפטו נזילים בשוק הספוט, ומספרים פשוטים מספיק כדי לבדוק ידנית.
נניח תיק של $100,000, ללא פוזיציות שורט, שמתאזן מחדש מדי חודש. הוא מחזיק בשני הנכסים בעלי התשואה העוקבת הגבוהה ביותר, במשקל שווה. באיזון מחדש הקודם היו בו $50,000 מכל אחד מהנכסים A ו-B. חודש לאחר מכן, אחרי שינויי המחירים, שווי התיק הוא $110,000: שווי A כעת $60,000 ושווי B הוא $50,000. בדירוג החדש B ו-C נמצאים בשני המקומות הראשונים. C עדיין אינו מוחזק בתיק.
שורת הדירוג: אילו נכסים שייכים לתיק?
האות מורה להחזיק ב-B וב-C במשקל של 50% לכל אחד. בהחלה על השווי הנוכחי של התיק, מתקבל יעד של $55,000 לכל אחד מהם. שינוי הדירוג אומר לנו אילו נכסים להחזיק, אבל לא כמה לסחור. זה תלוי בהחזקות שנכנסות לאיזון מחדש.
| נכס | שווי נוכחי | שווי יעד | פקודה |
|---|---|---|---|
| A | $60,000 | $0 | מכירה של $60,000 |
| B | $50,000 | $55,000 | קנייה של $5,000 |
| C | $0 | $55,000 | קנייה של $55,000 |
| סה״כ | $110,000 | $110,000 | $120,000 נסחרו |
שימו לב לפרט הקטן: B נשאר בתיק, אבל עדיין צריך להוציא פקודה של $5,000 כדי להחזיר אותו למשקל היעד. בדיקת עבר שסוחרת רק בהוספות ובהסרות מפספסת את תיקון הסטייה הזה.
שורת הפקודות: כמה מחזור מסחר נוצר?
הסכום הנומינלי הכולל שנסחר הוא סכום הקניות והמכירות: $60,000 + $5,000 + $55,000 = $120,000. חלוקה בשווי התיק, $110,000, נותנת מחזור מסחר ברוטו של 109.1% באיזון מחדש הזה. אם האסטרטגיה מדווחת על מחזור חד־כיווני, אפשר במקום זאת לחלק ב-2, ולספור את המכירה וההשקעה מחדש כסבב אחד. שתי השיטות תקינות; חשוב לציין בבירור באיזו משתמשים ולהתאים לה את נוסחת העלויות.
נניח שכל הפקודות מתבצעות כ-taker, עם עמלה של 0.10% לכל צד. העמלות הן $120. בהנחת השפעת מחיר של 0.15% לכל צד, ההשפעה המשוערת מוסיפה עוד $180. העלות הכוללת של האיזון מחדש היא $300, או כ-27 נקודות בסיס משווי התיק. אם מפחיתים 0.25% פעם אחת מהסכום הנומינלי הכולל שנסחר, מקבלים גם כאן $300. קיצור הדרך הזה עובד רק מפני שהנחות העמלה והשפעת המחיר מוחלות בעקביות על כל דולר שנסחר.
אלה הנחות, לא ביצועים בפועל. השפעת המחיר תלויה בדרך כלל בגודל הפקודה ביחס לנפח המסחר בשוק, ושיעור אחיד אחד עלול להעריך באופן שגוי את העלות של הפקודות הגדולות ביותר. קנייה של $55,000 בשוק עמוק עשויה לעבור בקלות; אותה פקודה בטוקן דל נזילות עלולה לטפס לאורך ספר הפקודות. אם האסטרטגיה קובעת את גודל הפוזיציה לפי הדירוג בלבד, היא עלולה לנתב בטעות את רוב המסחר שלה לנכסים הכי פחות נזילים.
שורת העיתוי: באיזה מחיר האסטרטגיה יכולה לבצע בפועל?
יש עוד מלכודת שמסתתרת בדוגמה. אם הדירוג משתמש במחירי הסגירה של סוף החודש, המחירים האלה סופיים רק אחרי הנעילה. האסטרטגיה לא יכולה לראות את הדירוג הסופי וגם לסחור באותו מחיר סגירה. סימולציה סבירה אחת מחשבת את היעדים בנעילה ומבצעת את הפקודות בפתיחת יום המסחר הבא, תוך חיוב העלויות על הפקודות שנוצרו. בקריפטו, שנסחר ברציפות, יש להגדיר שעת חיתוך וחלון ביצוע מאוחר יותר; ״סגירה חודשית״ מחייבת ציון של אזור זמן ושל שעת פקודה בפועל.
העיכוב הזה יכול לשנות את ההחזקות ולכן גם את הפקודות. אם A ימשיך לעלות לפני הביצוע, הסכום הנומינלי שיימכר יגדל; אם C יזנק, הקנייה שלו תתייקר. חשבו מחדש את כמויות היעד לפי שווי התיק ומחירי הביצוע האפשריים בזמן הצבת הפקודות. השארת סכומי היעד של הנעילה קבועים תוך דחיית הביצוע משנה בשקט את משקלי היעד.
שורת החשבונות: האם העלות מפחיתה את שווי התיק?
אחרי הביצוע, חייבו $300 מיתרת המזומן או מההון העצמי. כעת שווי התיק הוא $109,700, לפני שינויי השוק שיבואו בהמשך. אם סימולטור מפחית עלות מהתשואות אבל משאיר את המזומן ללא שינוי, אפשר בהמשך להקצות דולרים שכבר הוצאו. עקבו באותו ספר חשבונות אחר פקודות, ביצועים, עמלות והחזקות; אחרת האיזון מחדש הבא עלול להתחיל מתיק שמעולם לא התקיים.
בדוגמה הזאת הייתי שומר לכל נכס את חותמת הזמן של האות, משקלי היעד, ההחזקות לפני המסחר, הסכום הנומינלי של הפקודה, מחיר הביצוע, העמלה והערכת השפעת המחיר. אחר כך הייתי משווה בין מחזור המסחר המחושב לבין סכום ישיר של הסכומים הנומינליים שבוצעו. הבדיקה הזאת תופסת את הטעויות המוכרות: השמטת תיקון הסטייה בנכסים שנשארו בתיק, חיוב כפול על חצי ממחזור המסחר, והתייחסות למשקלי היעד כאילו היו ביצועים בפועל.
באיזון מחדש כלל תיק הופך למערכת של עסקאות. תעדו כל שלב בהמרה, שמרו על ספר החשבונות וציינו בבירור את שיטת חישוב מחזור המסחר. בדיקת העבר שתתקבל אולי תיראה פחות אלגנטית. לפחות היא תתאר פקודות שהאסטרטגיה הייתה יכולה להציב בפועל.
← כל הפוסטים
