Funding rate सस्ता लगा। फिर भी पोज़िशन का नुकसान होता रहा।

एक perpetual पर हर 8 घंटे में 0.01% funding rate दिख रही है। आप इसे शॉर्ट करते हैं, हेज के लिए spot खरीदते हैं और रोज़ करीब 0.03% कमाने की उम्मीद रखते हैं। फिर बैकटेस्ट में नुकसान दिखता है।

यह नतीजा सही हो सकता है। यह rate किसी खास समय पर long और short पोज़िशन रखने वालों के बीच होने वाला भुगतान है; यह ऐसा दैनिक कूपन नहीं है जिसकी गारंटी उसे देखने वाले हर व्यक्ति को हो। वजह समझने के लिए एक जानबूझकर छोटा उदाहरण लेते हैं: 24 घंटे तक रखी गई $10,000 की delta-neutral BTC carry पोज़िशन।

सिग्नल: 0.01% एक समय का स्नैपशॉट है

मान लें कि रणनीति 00:00 UTC पर 0.01% की सकारात्मक अनुमानित funding rate देखती है। इस venue पर funding का निपटारा 00:00, 08:00 और 16:00 UTC पर होता है। रणनीति perpetual को शॉर्ट करने और उसके बराबर spot खरीदने का फैसला करती है।

यह अनुमान अगले निपटारे के लिए है, तीनों भुगतानों का वादा नहीं। भुगतान की गणना से पहले funding बदल सकती है। अगर बैकटेस्ट 0.01% को बिना बदलाव के आगे लागू करता है, तो उसने एक बार के अवलोकन को अपनी धारणा से तीन भुगतानों में बदल दिया है।

अगर एंट्री 00:00 के कटऑफ के बाद होती है, तो पोज़िशन को शायद सिर्फ 08:00 और 16:00 के भुगतान मिलें। मानी गई rate पर यह $3 के बजाय $2 होगा। अगर दोनों बाद के निपटारों से पहले rate घटकर 0.002% हो जाए, तो उन भुगतानों का कुल सिर्फ $0.40 होगा।

हेज: डॉलर का मिलान, जोखिम का मिलान नहीं है

$10,000 की short perpetual पोज़िशन को $10,000 के spot के साथ रखने पर delta-neutral स्थिति सिर्फ उन्हीं कीमतों और मात्राओं पर बनती है जिनसे इसका आकार तय किया गया हो। Linear BTC कॉन्ट्रैक्ट्स में 0.1 BTC को शॉर्ट करके उसके सामने 0.1 BTC spot रखना एक उपयोगी शुरुआती तरीका है। अगर रणनीति दोनों हिस्सों का आकार डॉलर मूल्य से तय करती है और एक हिस्सा दूसरी कीमत पर भरता है, तो कुछ जोखिम बाकी रह जाता है।

एक दिन के भीतर भी यह बचा हुआ जोखिम मायने रखता है। बिना हेज वाले $10,000 जोखिम पर BTC की 0.2% चाल का असर $20 होगा—इस उदाहरण की अधिकतम $3 funding से कई गुना। रीबैलेंस करने से जोखिम घट सकता है, लेकिन हर रीबैलेंस में ट्रेड, फीस और slippage जुड़ते हैं। मैंने carry के ऐसे साफ-सुथरे कर्व देखे हैं जो एंट्री के समय सटीक हेज पर बने थे, लेकिन पहली कीमत चाल के बाद वह हेज महज़ कल्पना रह गया।

भुगतान: सही खाते में, सही पक्ष को क्रेडिट दें

मान लें कि short को तीनों निपटारों पर funding मिलती है। हर बार 0.01% पर कुल सकल क्रेडिट $3 होगा। बैकटेस्ट में venue के sign convention को दोहराना चाहिए: आम तौर पर सकारात्मक rates का मतलब होता है कि longs, shorts को भुगतान करते हैं। लेकिन convention और प्रोडक्ट की बारीकियाँ कॉन्ट्रैक्ट स्पेसिफिकेशन से तय होती हैं।

Funding की गणना आम तौर पर निपटारे के समय पोज़िशन के मूल्य पर होती है। BTC की कीमत बदलने पर notional भी बदलता है, और डॉलर में भुगतान भी। हर बार $1 का तय क्रेडिट लागू करने से यह बदलाव अनदेखा होता है। एंट्री वाले notional का इस्तेमाल छोटी अवधि की पोज़िशन के लिए स्वीकार्य अनुमान हो सकता है, लेकिन उस अनुमान का नाम बताना और उसे मापना चाहिए।

आने-जाने का पूरा ट्रेड: 2 हिस्से, 4 ट्रेड

अगर हर venue पर taker fill की लागत 5 basis points है, तो दोनों हिस्सों को खोलने और बंद करने में हर $10,000 के हिस्से पर करीब $20 लगते हैं: हर हिस्से को खोलने में $5, फिर बंद करने में $5। इसमें spread और market impact शामिल नहीं हैं। अगर spot maker हो और futures taker, तो बिल बदल जाता है; लेकिन बैकटेस्ट में यह सबूत चाहिए कि maker ऑर्डर सचमुच भरते।

हिसाब जानबूझकर सीधा रखा गया है। अगर बताई गई rate पर तीनों भुगतान मिल भी जाएँ, तो यह खास एक-दिन का ट्रेड execution की गुणवत्ता गिने बिना $17 का नुकसान करता है। फीस में छूट, लंबी होल्डिंग अवधि या ज़्यादा अनुकूल funding से नतीजा बदल सकता है। इनमें से हर बदलाव जाँची जा रही रणनीति को भी बदल देता है।

एग्ज़िट: बैकटेस्ट को बाहर निकलने की लागत भी चुकानी होगी

बैकटेस्ट में funding रणनीतियाँ अक्सर तब सबसे बढ़िया दिखती हैं जब वे अनुकूल दौर की शुरुआत में प्रवेश करती हैं और उसके अंत में निकलती हैं। असल में सिग्नल नकारात्मक हो सकता है, basis बढ़ सकता है और एग्ज़िट ऑर्डर को फिर भी ट्रेड करना पड़ता है। एग्ज़िट के पास आया नकारात्मक funding भुगतान पहले के कई क्रेडिट मिटा सकता है।

पोज़िशन बंद करने का निर्णय नियम बनाएँ, फिर दोनों हिस्सों को उन कीमतों पर बंद करने की लागत जोड़ें जो रणनीति को यथार्थ रूप से मिल सकती थीं। Funding को निपटारे के हिसाब से, फीस को fill के हिसाब से और हेज के बचे हुए कीमत जोखिम को अलग-अलग दर्ज करें। इस विभाजन से पता चलता है कि ट्रेड carry खत्म होने से विफल हुआ, महँगे execution से या हेज के neutral न रहने से।

सकारात्मक funding का एक स्नैपशॉट उपयोगी इनपुट है। यह P&L का पूर्वानुमान नहीं है। बैकटेस्ट पर भरोसा तब बढ़ता है जब हर भुगतान का timestamp हो, हर हिस्से की execution cost हो और रणनीति ट्रेड में बने रहने के साधारण हिसाब पर खरी उतरे।