Vienā portfeļa atpakaļtestā tika uzrādīts 12% gada apgrozījums. Simulētajā kontā tirdzniecības apgrozījums bija 38%. Mērķa portfeļa līdzsvarošana bija 5% no NAV. Atsevišķu orderu vidējais apjoms bija 0.7% no NAV. Nekas nebija sabojājies: atpakaļtests uzskaitīja portfeļa izmaiņas, bet konts — orderus, kas bija vajadzīgi, lai tās īstenotu.
Šī atšķirība ir svarīga, jo komisijas maksas, tirgus ietekme un operatīvā slodze ir saistītas ar izpildīto nominālvērtību. Ja vēlaties izmaksu aplēsi, ko var salīdzināt ar simulēto tirdzniecību, definējiet apgrozījumu orderu līmenī un ņemiet vērā, kas notika starp mērķi un izpildi.
Ko atpakaļtestā nozīmē apgrozījums?
Nav vienas universālas metodes. Izplatītā portfeļa definīcijā saskaita aktīvu svaru absolūtās izmaiņas. Daži pētnieki šo summu dala ar divi, jo viena aktīva pirkšana un cita pārdošana var veidot vienu portfeļa rotāciju. Citi ziņo par tirgoto nominālvērtību, dalītu ar NAV, to nedalot uz pusēm.
Visas šīs metodes var būt iekšēji konsekventas. Kļūda rodas, salīdzinot vienu ar otru tā, it kā tās mērītu vienu un to pašu. Modeļa norādi “12% apgrozījums” ir grūti interpretēt, kamēr nav zināms skaitītājs, saucējs un tas, vai pirkumi un pārdevumi tiek skaitīti kopā.
| Rādītājs | Aprēķina piemērs | Ko tas parāda |
|---|---|---|
| Svara absolūtā izmaiņa | Summa no |jaunais svars − iepriekšējais svars| | Cik lielā mērā mainījies mērķa portfelis |
| Vienvirziena apgrozījums | Svara absolūtā izmaiņa ÷ 2 | Aptuvenā NAV daļa, kas portfelī pārvirzīta |
| Izpildītā nominālvērtība | Izpildīto orderu vērtību summa ÷ NAV | Cik daudz konts faktiski tirgoja |
Pieņemsim, ka portfelis 100,000 $ vērtībā pārvirza 5,000 $ no aktīva A uz aktīvu B. Svara absolūtā izmaiņa ir 10%: samazinājums par pieciem procentpunktiem un pieaugums par pieciem procentpunktiem. Vienvirziena apgrozījums ir 5%. Izpildītā nominālvērtība ir 10,000 $, jeb 10% no NAV, jo konts pārdod 5,000 $ un nopērk aktīvus par 5,000 $.
Ja vienkāršs komisiju modelis iekasē maksu abos virzienos, tam vajadzīgs pēdējais skaitlis. Ja maksa katrā virzienā ir 10 bāzes punkti, līdzsvarošana izmaksā 10 $ pirms spreada vai tirgus ietekmes. Piemērojot to pašu likmi uz pusēm samazinātajam apgrozījumam, aplēse kļūst divreiz mazāka.
Kāpēc konta apgrozījums var būt lielāks?
Mērķi parāda, kur stratēģija vēlas nonākt. Orderi parāda, kā tā tur nonāk. Kontam var būt jāveic vairāk darījumu, jo pēc signāla cenas ir mainījušās, iepriekšējais orders izpildīts tikai daļēji vai minimālais lotes lielums pozīcijas attālinājis no precīzā mērķa.
Apskatīsim nelielu piemēru. Stratēģijas mērķis ir vienādi svari trīs aktīvos, un tā tirgo tikai reizi dienā. Dienas laikā viena pozīcija pieaug par 8%, bet pārējās paliek nemainīgas. Portfeļa svari novirzās. Veicot līdzsvarošanu, konts daļu no pieaugušās pozīcijas pārdod un pērk aktīvus, kuru īpatsvars ir kļuvis mazāks par mērķi. Atpakaļtests, kas salīdzina vakardienas mērķa svarus ar šodienas mērķa svariem, var šos darījumus neuzrādīt vispār.
Arī atkārtotas nelielas korekcijas summējas. Ja orders tiek sadalīts vairākos intervālos un katrā intervālā no jauna aprēķina atlikušo apjomu, konts var veikt darījumus 0.7% apmērā no NAV četras reizes, lai pietuvotos mērķa izmaiņai par 2%. Vai tā bija viena 2% korekcija vai 2.8% izpildītā nominālvērtība? Komisiju uzskaitei pareizā atbilde ir otrā. Analizējot lēmumu, var noderēt abi skaitļi.
Kā salīdzināt apgrozījumu ar simulētu tirdzniecību?
Mērķa izmaiņas, iesniegtos orderus un faktiskās izpildes uzskaitiet atsevišķi. Tad atšķirību starp atpakaļtestu un simulēto kontu varēs izskaidrot, un tā vairs nebūs mīkla.
- Mērķa apgrozījums: Saskaitiet vēlamās pozīciju vērtības absolūtās izmaiņas un norādiet, vai dalāt ar divi.
- Iesniegto orderu apgrozījums: Saskaitiet nosūtīto jauno orderu nominālvērtību, ieskaitot aizvietojošos orderus, ja tie rada papildu tirgus ekspozīciju.
- Izpildīto orderu apgrozījums: Saskaitiet izpildīto orderu absolūto nominālvērtību un daliet to ar skaidri norādītu NAV rādītāju.
- Neizpildītais atlikums: Reģistrējiet vēl neizpildīto mērķa apjomu un tā vecumu. Tas vēlāk var radīt vajadzību iesniegt citu orderi.
Visur izmantojiet vienu un to pašu valūtu un novērtēšanas noteikumus. Daudzaktīvu portfelī katru izpildi novērtējiet pēc tās izpildes cenas konta pārskatu valūtā; nejauciet līgumu skaitu ar nominālvērtību dolāros. Izlemiet, vai NAV fiksējat pirms vai pēc komisijām, un visos periodos ievērojiet vienu un to pašu principu.
Izmaksu aprēķinam izmantojiet izpildīto nominālvērtību. Lai noteiktu stratēģijas darījumu biežumu, salīdziniet arī mērķa un iesniegto orderu apgrozījumu. Ar vienu skaitli uz abiem jautājumiem atbildēt nevar.
Pārsteidzošais skaitlis bija 38%
Šajā simulētajā tirdzniecībā atpakaļtesta 12% raksturoja plānotās mērķa izmaiņas. Konta 38% ietvēra izpildītos pirkumus un pārdevumus, tostarp noviržu korekcijas un turpinājumus pēc daļēji izpildītiem orderiem. Stratēģija pēkšņi nebija kļuvusi trīsreiz aktīvāka. Pārskatos tika skaitīti atšķirīgi notikumi.
Un tieši šeit atpakaļtesta “vidējās izmaksas par līdzsvarošanas reizi” var nemanāmi kļūt maldinošas. Izmaksas uzkrājas pa ceļu, ko veic konts, nevis tikai par starpību starp diviem teorētiskiem portfeļiem. Vienādojot šīs definīcijas, nav garantēts, ka simulētajā tirdzniecībā katra izpilde sakritīs, taču kļūs skaidrs, ko šī atšķirība patiesībā rāda.
← Visi raksti
