Opciju atpakaļtestā termiņa beigas jāuztver kā līgumā noteikts notikums, nevis kā pēdējā brīža darījums par pēdējo ekrānā redzamo kotāciju. Līgumā var būt paredzēti norēķini pēc īpaša indeksa, automātiska izpilde, ja pārsniegts noteikts slieksnis, akciju piegāde vai tirdzniecības pārtraukšana, pirms tiek slēgts pamatā esošā aktīva tirgus. Šīs nianses nosaka, par ko pārvēršas pozīcija un kāda naudas plūsma rodas.
Es sāku ar biržas noteikumiem par termiņa beigām un pēc tam izsekoju līgumu līdz pēdējam brīdim, kad ar to var tirgoties, norēķinu aprēķinam un jebkādai turpmākai piegādei. Kotācija ekrānā var palīdzēt novērtēt atvērto pozīciju pirms šī brīža. Tā nenosaka izmaksu termiņa beigās.
Vai opcijas termiņš beidzas brīdī, kad tirdzniecība tiek pārtraukta?
Parasti tirdzniecības beigu laiks un termiņa beigas ir atsevišķi notikumi. Opcijas tirdzniecība var beigties, kamēr tās pamatā esošā aktīva cena vēl turpina mainīties. Piemēram, Eiropas tipa indeksa opcijai ar norēķiniem naudā var izmantot oficiālo norēķinu vērtību, ko aprēķina pēc noteiktas rīta izsoles. Pēdējais opcijas darījums var būt noticis vairākas stundas agrāk un balstīties uz citu indeksa līmeni.
Šī laika starpība rada risku tiem, kuri pozīciju tur līdz tirdzniecības beigām. Ja pamatā esošā aktīva cena pēc tam šķērso izpildes cenu, opcijas norēķinu vērtība var mainīties, lai gan ar pašu opciju vairs nevar tirgoties. Atpakaļtests, kas visas pozīcijas slēdz pie pamatā esošā aktīva parastās tirdzniecības sesijas slēgšanas cenas, var nepamanīt šo risku.
| Līguma noteikums | Kas jāmodelē | Bieži izmantots, bet nederīgs īsceļš |
|---|---|---|
| Pēdējais tirdzniecības laiks | Kad ar opciju vēl var izpildīt rīkojumus | Pieņemt, ka tirdzniecība turpinās līdz pamatā esošā aktīva tirgus slēgšanai |
| Norēķinu atsauces vērtība | Indekss, izsole vai fiksings, pēc kura aprēķina izmaksu | Pēdējās opcijas kotācijas vai tuvas tūlītējās cenas aizstāšana ar norēķinu vērtību |
| Izpildes veids | Automātiskā izpilde, slieksnis un iespējamais termiņš pretēja rīkojuma iesniegšanai | Visas opcijas ar vērtību izpildes brīdī izpildīt vienādi |
| Piegāde | Naudas maksājums vai akcijas/nākotnes līgumi, kas rodas pēc izpildes | Dzēst opciju, kuras termiņš beidzies, nereģistrējot, kas to aizstāj |
Kā aprēķināt opcijas ar norēķiniem naudā vērtību termiņa beigās?
Izmantojiet līguma oficiālo norēķinu atsauces vērtību un reizinātāju. Viena līguma bruto izmaksu pirkšanas opcijai aprēķina šādi: max(settlement value − strike, 0) × multiplier. Pārdošanas opcijai tā ir max(strike − settlement value, 0) × multiplier. Pēc tam piemērojiet līgumā noteikto valūtu un naudas plūsmas kārtību.
Pieņemsim, ka indeksa pirkšanas opcijai ar norēķiniem naudā izpildes cena ir 5,000, norēķinu vērtība ir 5,012.4, bet reizinātājs — $100 par indeksa punktu. Tās bruto izmaksa ir $1,240 par līgumu. Ja atpakaļtestā norēķinu vērtības vietā izmanto pēdējā darījuma cenu 5,009, tiek uzrādīti $900 — par $340 mazāk, pirms komisijām. Neliela neatbilstība norēķinu vērtībā var būtiski pārsniegt stratēģijas ierasto peļņu no viena darījuma.
Oficiālo norēķinu vērtību glabājiet atsevišķā datu laukā. To var publicēt pēc pēdējās opcijas kotācijas brīža, un tās aprēķināšanai var izmantot citu laika intervālu. Ja jūsu vēsturiskajos datos ir tikai indeksa slēgšanas vērtība, atzīmējiet to kā tuvinājumu un pārbaudiet, cik jutīgi ir rezultāti pret ticamām norēķinu vērtības atšķirībām.
Kas mainās, ja pēc izpildes tiek piegādātas akcijas?
Pēc izpildes var rasties akciju vai nākotnes līgumu pozīcija. Pirkšanas opcija ar vērtību izpildes brīdī var pārvērsties garajā akciju pozīcijā, kas iegādāta par izpildes cenu; pārdošanas opcija — īsajā akciju pozīcijā, kas pārdota par izpildes cenu. Pēc tam atpakaļtestā šī pozīcija jāuzskaita arī turpmāk, ietverot tirgus risku, finansējumu un tās slēgšanas izmaksas.
Tas ir svarīgi, ja tuvojas dividenžu datums vai stratēģija nevar turēt piegādāto aktīvu. Dažas Amerikas tipa opcijas var izpildīt priekšlaikus, un piešķīrums var notikt pirms termiņa beigām. Tāpēc modelis, kas pieņem, ka katra opcija paliek atvērta līdz pēdējai dienai, var pārnest nepareizu pozīciju uz būtisku notikumu.
Vai man izpildīt opciju, kuras vērtība ir tikai nedaudz virs izpildes cenas?
Ievērojiet līgumā noteikto automātiskās izpildes slieksni un termiņus. Tirdzniecības vieta var automātiski izpildīt opcijas, kuru vērtība pārsniedz noteiktu summu, vienlaikus ierobežotā laika periodā ļaujot iesniegt rīkojumu, kas atceļ šo noklusējuma darbību. Stratēģija, kas šādus rīkojumus nevar iesniegt, nedrīkst klusējot pieņemt, ka tā to spēj.
Sliekšņa tuvumā pamatā esošā aktīva cena var mainīties starp pēdējo darījumu un lēmumu par izpildi. Reģistrējiet lēmumam izmantoto cenu vai norēķinu atsauces vērtību, tirdzniecības vietas slieksni un to, kas notiek abās sliekšņa pusēs. Ja pieejamais avots nesniedz pietiekami daudz informācijas, lai atjaunotu šo izvēli, skaidri norādiet pieņēmumu un izrēķiniet abus iznākumus. Šeit glīta, vienmērīga kapitāla līkne var slēpt visai sarežģītu operacionālo noteikumu.
Kādi dati jāglabā atpakaļtestā, kas ņem vērā termiņa beigas?
Glabājiet līguma noteikumus ar to spēkā stāšanās datumiem un versijām. Vismaz reģistrējiet pēdējo tirdzniecības laiku, termiņa beigu laiku, norēķinu metodi, norēķinu atsauces vērtību un tās publicēšanas laiku, reizinātāju, izpildes veidu, automātiskās izpildes slieksni un piegādes noteikumu. Katru naudas plūsmu vai piegādāto pozīciju, kas rodas termiņa beigās, sasaistiet ar attiecīgo līgumu un norēķinu ierakstu.
Pēc tam manuāli pārbaudiet dažus termiņa beigu gadījumus: vienu opciju, kuras vērtība ir pārliecinoši virs izpildes cenas, vienu, kuras vērtība ir zem tās, un vienu tuvu izpildes slieksnim. Salīdziniet modelēto naudas plūsmu ar tirdzniecības vietas līguma specifikāciju un norēķinu ierakstu. Ja šie trīs gadījumi darbojas pareizi, jums būs daudz stingrāks pamats uzticēties pārējai termiņa beigu vēsturei.
← Visi raksti
