Ujian balik portfolio boleh menunjukkan keluk ekuiti yang lancar sambil membelanjakan dolar yang sama dua kali. Ini berlaku apabila simulator menganggap ekuiti, wang tunai, cagaran dan kuasa beli sebagai perkara yang boleh saling menggantikan. Semuanya berkaitan, tetapi menjawab soalan yang berbeza: apa yang dimiliki akaun, apa yang terhutang, dan apa yang boleh diperuntukkan kepada pesanan lain sekarang.
Katakan strategi bermula dengan $10,000 dan membeli aset bernilai $6,000. Baki wang tunai bebas ialah $4,000. Jika ujian balik kemudian menetapkan saiz posisi kedua pada 100% daripada ekuiti $10,000, strategi itu telah memperuntukkan pendedahan sebanyak $16,000 sedangkan modal yang direkodkan hanya $10,000. Ini mungkin leverage yang sah mengikut peraturan akaun tertentu. Namun, ia tidak menjadi sah semata-mata kerana kod penetapan saiz menggunakan “ekuiti”.
Cara salah pertama: menganggap ekuiti sebagai wang tunai
Jalan pintas ini sering muncul dalam strategi berbilang aset. Setiap isyarat menetapkan saiz pesanan sebagai pecahan daripada nilai portfolio semasa, dan setiap pesanan melihat nilai penuh itu. Gelung portfolio mengira pesanan secara berasingan, kemudian menjumlahkannya tanpa memperuntukkan modal.
Kesan buruknya mudah terlepas pandang dalam ujian balik dengan instrumen cair dan tanpa panggilan margin. Pulangan kelihatan munasabah; wajaran posisi, apabila dijumlahkan selepas itu, kadangkala mencapai 140% atau 180%. Akaun langsung mungkin menolak pesanan yang dibuat kemudian atau menanggung leverage yang tidak pernah diniatkan oleh strategi.
Peruntukkan wang tunai semasa pesanan dibentuk. Untuk akaun tunai, belian $2,000 menggunakan $2,000 berserta fi. Untuk akaun margin, kira margin yang diperlukan mengikut peraturan venue, kemudian kurangkan kuasa beli tersedia sebanyak jumlah itu. Jika beberapa pesanan tiba serentak, tetapkan keutamaannya. Jika tidak, hasilnya mungkin bergantung pada gelung mana yang kebetulan dijalankan dahulu.
Cara salah kedua: mengira cagaran terkunci sebagai kuasa beli bebas
Di venue derivatif, meletakkan cagaran $1,000 tidak semestinya bermakna ekuiti akaun berkurang $1,000. Namun, cagaran itu telah diperuntukkan kepada posisi terbuka. Jalan pintas perakaunan yang lazim menolaknya daripada wang tunai, kemudian turut menolak nilai nosional penuh posisi daripada kuasa beli. Satu lagi cara melakukan sebaliknya dan menganggap cagaran itu sebagai wang tunai bebas serta margin.
Kedua-dua kesilapan memesongkan keupayaan pesanan seterusnya. Kesilapan pertama boleh menyebabkan strategi kelihatan terkekang tanpa sebab; kesilapan kedua boleh meluluskan pesanan yang tidak mampu ditampung oleh akaun. Dengan leverage 5×, posisi $5,000 mungkin memerlukan kira-kira $1,000 margin awal, tetapi margin penyelenggaraan, fi, kerugian belum direalisasi dan peringkat khusus venue mengubah jumlah yang boleh digunakan. Nilai nosional tidak sama dengan cagaran.
| Kuantiti akaun | Maksudnya | Boleh membiayai pesanan baharu? |
|---|---|---|
| Ekuiti | Nilai akaun selepas liabiliti dan posisi dinilai pada harga pasaran | Tertakluk pada peraturan margin dan kuasa beli |
| Wang tunai bebas | Wang tunai yang belum dibelanjakan, diperuntukkan atau dicagarkan | Ya, tertakluk pada peraturan instrumen |
| Cagaran terkunci | Dana yang menyokong posisi atau pesanan terbuka | Biasanya tidak tersedia sehingga dilepaskan |
| Kuasa beli | Kapasiti untuk pesanan tambahan yang dikira oleh venue | Ya, sehingga had semasa |
Modelkan semua ini sebagai kuantiti berasingan, walaupun dalam kes mudah venue tertentu menyamakan sebahagiannya. Kemudian uji apa yang berlaku apabila posisi mengalami kerugian: ekuiti menurun, margin penyelenggaraan mungkin meningkat sebagai bahagian daripada nilai nosional, dan kuasa beli tersedia boleh menyusut lebih cepat daripada yang ditunjukkan oleh mana-mana angka itu secara berasingan.
Cara salah ketiga: melepaskan wang tunai apabila isyarat keluar muncul
Ujian balik sering membebaskan modal sebaik sahaja isyarat keluar muncul. Namun, isyarat keluar bukanlah pelaksanaan. Pesanan mungkin masih menunggu, terisi sebahagian atau dibatalkan; selagi posisi belum benar-benar ditutup, margin dan pendedahannya kekal. Selepas pesanan terisi pun, fi dan P&L direalisasi mempengaruhi jumlah yang tersedia.
Kesan buruknya cenderung tertumpu ketika dagangan bertukar dengan pantas. Simulator menutup satu dagangan, terus membelanjakan hasilnya untuk dagangan lain, kemudian mengandaikan kedua-dua pesanan terisi dengan lancar pada harga yang dikehendaki. Dalam dagangan simulasi, pesanan kedua boleh ditolak sementara posisi pertama masih terbuka. Atau pesanan keluar hanya terisi sebahagian, menyebabkan modal bebas dalam akaun kurang daripada jangkaan ujian balik.
Jejaki pesanan tertunda dan posisi sebagai komitmen. Lepaskan modal apabila pesanan terisi, bukan apabila ada niat untuk melaksanakannya. Pesanan keluar yang terisi sebahagian patut melepaskan modal mengikut kadar jumlah yang benar-benar ditutup, selepas kos. Perincian ini terasa remeh sehinggalah dua strategi bersaing untuk wang tunai yang sama pada hari yang tidak menentu.
Jadikan lejar jelas
Bagi setiap titik keputusan, kekalkan lejar yang dikemas kini mengikut turutan tetap: nilaikan posisi sedia ada pada harga pasaran, kira ekuiti dan margin, proses pesanan terisi serta kos, kira semula kuasa beli, kemudian tetapkan saiz dan peruntukkan pesanan baharu. Rekodkan butiran secukupnya untuk menyelaraskan setiap perubahan pada wang tunai dan nilai posisi.
Satu invarian yang berguna: setiap pesanan yang diterima mesti boleh dibiayai mengikut model akaun pada saat pesanan dihantar. Jika simulator tidak dapat menjelaskan wang tunai atau margin yang menyokongnya, ujian balik itu belum membuktikan bahawa portfolio mampu mengekalkannya.
Jalankan audit ringkas bersama pengiraan pulangan. Laporkan pendedahan kasar puncak, wang tunai bebas minimum, lebihan margin minimum dan bilangan pesanan yang akan melebihi kuasa beli. Strategi yang hanya berprestasi baik apabila modal digunakan semula secara senyap menghasilkan keputusan penetapan saiz portfolio, bukannya ujian balik yang boleh dilaksanakan.
← Semua catatan
