Pada 00:05 UTC hari Selasa, strategi kripto keratan rentas kami menyusun kedudukan 40 kontrak perpetual berdasarkan skor trend jangka pendek, lalu mengambil kedudukan sama wajaran dalam 10 teratas. Ujian balik menunjukkan jurang yang sihat antara pemenang dengan yang rugi. Kemudian kami meminta strategi itu mendagangkan modal $250,000, lalu lengkung yang menarik itu mula merosot.
Masalahnya bukan tersembunyi dalam isyarat. Masalahnya terletak pada pengimbangan semula: 10 belian, 10 jualan, dan beberapa kontrak yang kedalaman paparannya nampak meyakinkan sehinggalah semua pesanan tiba serentak. Strategi itu menganggap perubahan portfolio sekadar kemas kini harga. Bagi venue, ia ialah barisan pesanan sebenar.
Kami memainkan semula kejadian Selasa itu mengikut urutan. Mula-mula, kedudukan lama perlu dikecilkan. Kemudian, kedudukan baharu perlu dibuka. Wajaran sasaran mudah; laluan untuk mencapainya tidak.
Lapan mata asas bagi setiap sisi datang daripada satu anggaran kos purata. Ia merangkumi yuran venue dan peruntukan kecil untuk gelinciran harga. Hasilnya, setiap pesanan dikenakan kos yang sama, sama ada kontrak cair pada waktu tenang atau kontrak nipis sejurus selepas turun naik mendadak.
Kami bermula dengan pesanan terbesar. Sasaran $25,000 itu bersamaan 0.4% daripada volum harian, nisbah yang kedengaran tidak membimbangkan. Namun, volum harian tidak memberitahu kita apa yang tersedia sepanjang beberapa saat kita perlu berdagang. Bahagian teratas buku pesanan nipis; beberapa aras seterusnya melebar dengan cepat. Jika kita melintasi spread untuk jumlah penuh, pesanan akan menyapu beberapa aras harga. Pesanan had boleh menjimatkan spread hanya jika ia terisi, sedangkan strategi itu tidak menjamin pesanan akan terisi sebelum keputusan seterusnya dibuat.
Jadi, kami membahagikan pesanan itu kepada 5 bahagian, setiap satu bernilai $5,000. Ini mengurangkan kesan serta-merta pada pasaran, tetapi turut memperkenalkan faktor masa dan laluan harga: setiap bahagian mungkin tiba pada harga berbeza, dan pergerakan pantas boleh menyebabkan kedudukan hanya terbina separuh. Kami merekodkan kedua-dua kemungkinan. Ujian balik asal tidak merekodkan kedua-duanya.
Dan itu baru satu kaki dagangan. Strategi tersebut menjual kedudukan yang terkeluar daripada 10 teratas sambil membeli penggantinya. Pendedahan bersihnya kekal hampir pada sasaran, tetapi pusing ganti kasar hampir dua kali ganda modal yang diperuntukkan. Jika kos hanya dikenakan pada perubahan portfolio akhir, dagangan yang diperlukan untuk mencapainya akan terlepas daripada kiraan.
| Pilihan pelaksanaan | Perkara yang dijimatkan | Risiko yang ditanggung |
|---|---|---|
| Satu pesanan pasaran | Masa dan ketidakpastian tentang penyelesaian pesanan | Lebih banyak kedalaman buku digunakan serentak |
| Lima bahagian pesanan pasaran | Kesan serta-merta yang lebih kecil | Pergerakan harga antara bahagian |
| Pesanan had | Potensi membayar spread yang lebih kecil | Isian separa atau langsung tiada isian |
Petang itu, kami menggantikan peruntukan gelinciran harga tetap dengan model penyertaan yang ringkas. Impak jangkaan setiap pesanan meningkat mengikut saiznya berbanding volum dagangan terkini, dan kami mengehadkan penyertaan simulasi supaya strategi tidak boleh menggunakan bahagian pasaran yang tidak munasabah. Model itu masih anggaran: volum agregat bukan barisan pesanan masa nyata, dan bar tidak mendedahkan setiap harga yang dilalui. Namun, model itu memaksa ujian balik mengakui bahawa kos pelaksanaan bagi isyarat yang sama berbeza mengikut saiz dagangan.
Larian yang disemak itu juga mengenakan yuran taker apabila pesanan melintasi spread dan yuran maker hanya apabila simulasi benar-benar mengandaikan pesanan pasif terisi. Pembiayaan kekal sebagai kos pegangan yang berasingan; ia bukan sebahagian daripada kos pengimbangan semula. Apabila setiap kos diasingkan, punca kegagalan menjadi jelas. Keupayaan strategi meramal tidak tiba-tiba merosot. Pusing gantinya mahal berbanding kelebihan yang diramalnya.
Menjelang akhir minggu, kami mengurangkan kekerapan pengimbangan semula dan mengecualikan kontrak yang kedalaman tersedia menjadikan wajaran sasaran tidak realistik. Pulangan ujian balik menurun. Andaian pelaksanaannya menjadi lebih mudah diterangkan, dan itu lebih berguna daripada angka yang lebih besar.
Apabila menyemak strategi portfolio, ikuti satu pengimbangan semula hingga ke peringkat paling terperinci: daripada wajaran sasaran kepada pesanan individu, daripada pesanan kepada isian yang munasabah, dan daripada isian kepada yuran serta impak. Jika langkah-langkah itu tiada, lengkung ekuiti tersebut menggambarkan portfolio yang tidak pernah perlu berdagang.
← Semua catatan
