Backtests voor aandelen verwerken dividenden vaak op een van drie manieren verkeerd: ze behandelen een gecorrigeerde prijsreeks alsof die verhandelbaar is, boeken contanten op de verkeerde datum bij, of negeren het dividend volledig. Elk van die keuzes kan een aannemelijke grafiek opleveren met een onjuiste accountwaarde.
Het belangrijkste onderscheid is dat tussen de verhandelde aandelenkoers en de contanten of aandelen die door een corporate action ontstaan. Houd beide bij. Een dividend verandert waarop de aandeelhouder recht heeft; het laat de koersdaling op de ex-datum niet uit de marktgegevens verdwijnen.
Fout één: een gecorrigeerde slotkoers verhandelen alsof het een notering is
Historische dataleveranciers corrigeren koersen vaak voor dividenden, zodat een grafiek het totaalrendement bij herbelegging kan weergeven. Die reeks is nuttig voor bepaalde soorten analyses. Het is niet de prijs waartegen een order had kunnen worden uitgevoerd.
Neem een aandeel dat op $100 sluit voordat het ex-dividend gaat voor $1 per aandeel. Als het opent op $99 en verder niets beweegt, laat een ongecorrigeerde prijsgrafiek een daling van 1% zien. Een voor dividend gecorrigeerde reeks kan die onderbreking wegnemen door historische koersen opnieuw te schalen. Een backtest die de gecorrigeerde reeks gebruikt voor signalen en uitvoering, vermengt een rendementsconventie met een verhandelbare notering.
De gevolgen hangen af van de strategie. Een drempel op basis van een recente piek kan afgaan op een prijs die nooit is verhandeld. Een stop kan worden geactiveerd op een gecorrigeerd niveau. Rendementen berekend op basis van dezelfde gecorrigeerde reeks kunnen er vloeiend uitzien, terwijl de uitvoeringsprijzen uit een andere werkelijkheid komen.
| Prijsveld | Geschikt voor | Onveilige aanname |
|---|---|---|
| Ruwe transactie- of noteringsprijs | Signalen en gesimuleerde uitvoering, met de juiste timing | Deze omvat al de kasstromen voor aandeelhouders |
| Voor dividend gecorrigeerde slotkoers | Sommige vergelijkingen van totaalrendement | Dit was beschikbaar als uitvoerbare prijs |
| Gecorrigeerde OHLC-balken | Analyse wanneer de correctiemethoden bekend zijn | Intradayhoogtes en -laagtes komen overeen met historische noteringen |
Fout twee: het dividend op de ex-datum bijboeken
De ex-dividenddatum bepaalt wie volgens de toepasselijke marktregels recht heeft op de uitkering. Het geld wordt doorgaans later ontvangen, op de betaaldatum. Die datums hebben in een accountsimulatie verschillende functies.
Stel dat je 100 aandelen aanhoudt tot en met de ex-datum van een aangekondigd dividend van $0.50, dat twee weken later wordt uitbetaald. De strategie kan op de ex-datum een vordering van $50 hebben opgebouwd. Die $50 is nog geen besteedbaar geld. Als de simulator het bedrag meteen aan de koopkracht toevoegt, kan daarmee een aankoop worden gefinancierd die de echte rekening niet met die uitkering had kunnen doen.
Voor een rendementsberekening van een long-only buy-and-holdstrategie kan het voldoende zijn de aanspraak op de ex-datum vast te leggen. Voor een strategie die uitkeringen herbelegt, de koopkracht bijhoudt of rond de afwikkeling handelt, houd je de vordering en de betaling apart. Gebruik het betalingsschema zoals dat op dat moment bekend was; een latere correctie van de gegevens mag niet herschrijven wat het systeem had kunnen voorzien.
Bij een eenvoudige longpositie is een koersdaling rond de ex-datum ter grootte van het dividend niet automatisch een handelsverlies. De rekening heeft minder dollars aan aandelen en een dividendvordering. Of die waarden elkaar precies compenseren, hangt af van marktbewegingen, belastingen, bronheffing en de conventies van de simulatie.
Fout drie: dividenden negeren omdat de koers al is gedaald
Een ongecorrigeerde koers gebruiken en de kasstroom weglaten, veroorzaakt de tegenovergestelde vertekening. In het voorbeeld van $100 naar $99 heeft iemand met 100 aandelen nu $9,900 aan aandelen in plaats van $10,000, plus een dividendvordering van $100. Als je alleen de aandelen meetelt, rapporteer je een verlies van $100 terwijl de vereenvoudigde totaalwaarde gelijk is gebleven.
Die fout kan vooral groot zijn in een lange periode of een portefeuille met aandelen die hoge uitkeringen doen. Ook signalen kunnen erdoor worden beïnvloed: een strategie die elke ex-datumkloof als gewone koersdaling interpreteert, kan precies op het verkeerde moment verkopen. Het dividend kan de kloof verklaren, maar bepaalt niet wat de markt daarna doet.
Hoe modelleer je dividenden in een backtest voor aandelen?
Begin met ruwe prijzen die op dat moment beschikbaar waren voor beslissingen en uitvoering, en verwerk corporate actions vervolgens als afzonderlijke accountgebeurtenissen. Hoeveel detail nodig is, hangt af van de vraag die de backtest beantwoordt.
- Voor het meten van totaalrendement: neem uitkeringen waarop recht bestaat op in de portfoliowaarde, met een gedocumenteerde aanname over herbelegging.
- Voor een strategiesimulatie: houd aandelen, vorderingen, contante betalingen en koopkracht apart wanneer de timing ertoe doet.
- Voor signalen en uitvoering: gebruik prijsvelden die overeenkomen met de werkelijke historische marktniveaus en de tijdstippen waarop die beschikbaar waren.
Controleer ook splitsingen, speciale dividenden en bronheffing afzonderlijk. Een regulier dividend van $1 en een speciale uitkering van $10 kunnen tot verschillende prijscorrecties en heel ander strateg gedrag leiden. Een enkele aanduiding ‘gecorrigeerd’ van een dataleverancier vertelt je zelden genoeg.
Vraag je bij een backtest die een ex-datum overspant af wat de rekening vóór die datum bezat, waarop ze recht kreeg, wanneer het geld binnenkwam en welke prijsreeks de beslissing aanstuurde. Als al die antwoorden besloten liggen in één kolom met gecorrigeerde slotkoersen, bevat de aandelenwaardecurve aannames die je niet kunt zien.
← Alle artikelen
