Wysłałeś mi tearsheet i zadałeś jedno pytanie: czy to wytrzyma większą skalę. Powrót do średniej na interwale pięciominutowym, około trzydziestu perpów USDT o średniej kapitalizacji, każda transakcja w backteście o stałej wartości nominalnej $2,000, Sharpe poza próbą nieco poniżej 2, średnia przewaga brutto na pełną transakcję w obie strony około 22 punktów bazowych przed kosztami. Do tej pory finansowałeś to z kieszonkowego, a teraz chcesz zaangażować poważny kapitał — powiedzmy $50,000 na transakcję.
Uczciwa odpowiedź brzmi: nikt nie poda ci jednej liczby określającej pojemność strategii. To krzywa, którą masz w tym tygodniu narysować. Ale większość pracy wykonasz w arkuszu kalkulacyjnym, a lepiej zrobić to wcześniej, niż przekonać się o tym w kosztowny sposób.
Zacznij od wskaźnika, do którego masz już dane
Zanim sięgniesz po jakikolwiek model wpływu na rynek, oblicz udział w wolumenie. Weź kolumnę wolumenu kwotowego z klines — indeks 7, obrót w USDT w danym słupku — i sprawdź, jaką część typowego słupka wejścia stanowiłoby twoje zlecenie.
Tak wygląda to dla uniwersum podobnego do twojego, przy medianie wolumenu kwotowego z interwału 5-minutowego:
| Poziom symbolu | Mediana wolumenu kwotowego z 5 min | Zlecenie $2,000 | Zlecenie $50,000 |
|---|---|---|---|
| BTCUSDT | $18,000,000 | 0.01% | 0.28% |
| SOLUSDT | $3,200,000 | 0.06% | 1.6% |
| LINKUSDT | $450,000 | 0.44% | 11% |
| ARBUSDT | $220,000 | 0.9% | 23% |
| najsłabsze symbole w twoim uniwersum | $60,000 | 3.3% | 83% |
Przy $2,000 byłeś pomijalny dla rynku na każdym symbolu, dlatego założenia backtestu dotyczące realizacji zleceń nigdy nie zostały zweryfikowane. Przy $50,000 na najsłabszych symbolach z tej listy sam stanowisz cały słupek. Osiemdziesiąt trzy procent wolumenu z pięciominutowego słupka to nie egzekucja zlecenia, tylko wydarzenie. Niezależnie od tego, co twój model realizacji mówi o przekraczaniu spreadu, opisuje świat, który już opuściłeś.
Moja reguła kciuka na pierwsze przybliżenie: powyżej 10% wolumenu słupka przestań ufać temu, co backtest mówi o realizacji zlecenia. Przy udziale od 1% do 10% dokładnie modeluj wpływ na rynek. Poniżej 1% dominują spread i prowizje, więc możesz iść dalej.
W przybliżeniu skalibruj prawo pierwiastka kwadratowego na własnych symbolach
Podstawowym modelem jest prawo pierwiastka kwadratowego: koszt wyrażony jako stopa zwrotu rośnie proporcjonalnie do zmienności pomnożonej przez pierwiastek kwadratowy z udziału w dziennym wolumenie, który konsumujesz.
wpływ na rynek ≈ Y × σ_dzienna × √(Q / V_dzienny)
Y to stała zwykle bliska 1, σ_dzienna oznacza dzienną zmienność stóp zwrotu danego symbolu, Q to wartość nominalna zlecenia, a V_dzienny — dzienny wolumen nominalny. Weźmy z tabeli symbol podobny do ARB. Mediana obrotu z 5 minut wynosząca $220,000 przekłada się na około $63M dziennie. Załóżmy dzienną zmienność na poziomie 4%.
Policz pełne transakcje w obie strony. Przy $2,000: wpływ na rynek wynosi 4.5 bps, do tego 10 bps prowizji taker według taryfy 5-i-5, czyli około 14.5 bps kosztu przy przewadze brutto 22 bps. Zostaje 7.5 bps netto — mniej więcej tyle, ile pokazuje twój tearsheet. Dobrze: model zgadza się z backtestem przy wielkości, którą faktycznie testowałeś. Przy $50,000: wpływ na rynek wynosi 22.6 bps, a prowizje pozostają takie same — 10 bps. Koszt 32.6 bps przy przewadze 22 bps. Płacisz 10 punktów bazowych na transakcję za sam przywilej handlu.
Przyrównaj wynik netto do zera, rozwiąż równanie względem Q, a otrzymasz około $14,000 dla tego symbolu. Nie 25-krotność. Siedmiokrotność, przy czym ostatnia trzecia tego zakresu nie daje strategii marginesu błędu. Pierwiastek zachowuje się dokładnie tak, jak powinien: przy 25-krotnie większej pozycji koszt jednostkowy rośnie 5-krotnie, więc strata narasta równie szybko jak wartość nominalna.
Pojemność dotyczy pojedynczego symbolu i słupka. Nie sumuje się tak jak kapitał rachunku. Zdanie „moja strategia ma pojemność $2M” opisuje portfel; ograniczenie dotyczy każdego pojedynczego zlecenia na każdym symbolu, a najsłabsze symbole w twoim uniwersum osiągną je jako pierwsze, gdy główne pary nawet tego nie odczują.
Korzystaj z wolumenu, z którym faktycznie handlujesz, a nie z mediany
Oto korekta ważniejsza niż wybór Y. Właśnie obliczyłeś udział w wolumenie na podstawie mediany. Nie otwierasz pozycji przy medianowym wolumenie. Oblicz V dla momentów, w których pojawia się twój sygnał.
Powrót do średniej na interwale pięciominutowym zwykle uruchamia się po gwałtownym ruchu, więc wolumen na słupkach wejścia bywa 2 lub 3 razy większy od mediany. To prawdziwy bonus, który może podwoić twoją rzeczywistą pojemność względem naiwnego szacunku. Wybicia momentum dają taki sam bonus. Nie dostają go strategie wchodzące według harmonogramu — przy stałym rebalansowaniu czy filtrze pory dnia — a strategie wchodzące podczas spokojnego dryfu handlują na płytszej księdze, niż sugeruje mediana.
Zmierz to. Jedna operacja groupby na znacznikach czasu wejść da ci rozkład; przyjrzałbym się 20. percentylowi, a nie średniej, bo o ryzyku decydują słabe realizacje. Jeśli wolumen na słupkach wejścia w 20. percentylu jest niższy od mediany, twoje wstępne oszacowanie pojemności było optymistyczne i warto się o tym przekonać już teraz.
Co naprawdę dobija portfele altów po zwiększeniu skali
W backteście trzydzieści perpów o średniej kapitalizacji wygląda jak trzydzieści niezależnych zakładów. Przez te dwie godziny w miesiącu, które mają znaczenie, to jeden zakład. Gdy rusza kaskada, wszystko koreluje z BTC, płynność we wszystkich księgach spada jednocześnie, a twoje dwanaście równoczesnych pozycji po $50,000 staje się jedną ekspozycją kierunkową o wartości $600,000, którą zamykasz przy najgorszej płynności w kwartale.
Twój model wpływu na rynek, skalibrowany na medianowych warunkach, nic o tym nie wie. Twój Sharpe też nie. Rozwiązanie nie jest skomplikowane: przelicz udział w wolumenie dla dnia z wolumenem na poziomie 5. percentyla i sprawdź, czy w ogóle da się zamknąć maksymalną łączną pozycję brutto. Jeśli zamknięcie portfela wymaga dziewięćdziesięciu minut handlu przy limicie udziału 10%, a twoja przewaga zanika po piętnastu minutach, nie prowadzisz już strategii powrotu do średniej na interwale pięciominutowym. Masz powolną pozycję kierunkową z dorobioną historią o powrocie do średniej.
Każda rozmowa o pojemności strategii prędzej czy później staje się rozmową o okresie utrzymywania pozycji. Wpływ na rynek to cena szybkości. Jeśli możesz utrzymać pozycję dłużej, możesz handlować większym kapitałem; jeśli nie, wielkość pozycji jest jedyną zmienną, którą możesz ruszyć.
Jest jeszcze jedno ograniczenie, które ujawnia się przy przejściu od $2,000 do $50,000 i zaskakuje wielu: progi dźwigni. Na większości giełd maksymalna dźwignia na perpach o średniej kapitalizacji maleje wraz ze wzrostem wartości nominalnej pozycji; dla mniejszych symboli najwyższy próg często kończy się znacznie poniżej planowanej przez ciebie wielkości. Depozyt zabezpieczający założony w backteście przy $2,000 nie będzie taki sam przy $50,000. Zanim założysz, że wymagany kapitał rośnie liniowo, sprawdź tabelę limitów ryzyka dla każdego symbolu w swoim uniwersum.
Co konkretnie zrobiłbym w tym tygodniu
- Uruchom ponownie ten sam backtest dla sześciu wielkości — $2k, $5k, $10k, $25k, $50k, $100k — z wbudowanym modelem wpływu na rynek, który zależy od wielkości zlecenia względem wolumenu kwotowego danego słupka. Żadnej stałej wartości poślizgu. To właśnie stała wartość pozwoliła ci w ogóle uwierzyć w $50,000.
- Narysuj wykres Sharpe netto względem wielkości pozycji. Krzywa będzie płaska, potem zacznie opadać, a następnie gwałtownie spadnie. Twoja pojemność to punkt, w którym krzywa przecina poziom Sharpe, przy którym chcesz handlować, pomniejszony o solidny margines, bo każdy model wpływu na rynek jest optymistyczny w ogonach rozkładu.
- Podziel uniwersum na poziomy płynności i dobierz wielkość pozycji dla każdego symbolu osobno. Stałe pozycje na trzydziestu symbolach oznaczają, że najsłabsze z nich po cichu subsydiują główne pary, a to one konsumują 80% wolumenu słupka.
- Przeprowadź handel papierowy przy wielkości wskazanej przez krzywą i zapisuj przy każdej realizacji rzeczywisty poślizg względem wartości z modelu. Tylko tak naprawdę skalibrujesz Y. Na cienkich księgach altów moje pomiary częściej wskazują 1.4 niż 1.0.
Moje przypuszczenie, zanim zobaczę dane, jest takie, że wynik dla dwóch trzecich najbardziej płynnego uniwersum wyniesie gdzieś między $8,000 a $12,000 na transakcję. Dolną jedną trzecią odrzuciłbym w całości, zamiast godzić się na uzyskiwane tam realizacje. To i tak znaczący wzrost względem obecnej wielkości. Po prostu nie 25-krotny — a ustalenie tego w arkuszu nic nie kosztuje.
Podeślij mi krzywą wielkości, gdy ją przygotujesz. Ciekawi mnie, w którym miejscu zacznie opadać.
← Wszystkie wpisy
