Mesečna momentum strategija lahko sredstva pravilno razvrsti, a vseeno prikazuje nerealne stroške trgovanja. Manjkajoči korak je rebalans: pretvorba včerajšnjih naložb in današnjih ciljnih uteži v dejanska naročila. Tukaj je kratka analiza na primeru štirih likvidnih kriptosredstev na promptnem trgu, z dovolj preprostimi številkami, da jih lahko preverite ročno.
Predpostavimo portfelj v vrednosti $100,000, brez kratkih pozicij, ki se rebalansira mesečno. V njem sta dve najbolje uvrščeni sredstvi po preteklem donosu, vsako z enako utežjo. Ob prejšnjem rebalansu je imel po $50,000 v sredstvih A in B. Mesec pozneje je po spremembah cen portfelj vreden $110,000: A je zdaj vreden $60,000, B pa $50,000. Nova razvrstitev uvršča B in C med prvi dve sredstvi. C še ni v portfelju.
Vrstica razvrstitve: katera sredstva sodijo v portfelj?
Signal pravi, naj imata B in C vsak 50-odstotno utež. Glede na trenutno vrednost portfelja to pomeni ciljno naložbo v višini $55,000 v vsako sredstvo. Sprememba razvrstitve nam pove, katera sredstva naj imamo; ne pove pa, koliko moramo trgovati. To je odvisno od naložb v portfelju pred rebalansom.
| Sredstvo | Trenutna vrednost | Ciljna vrednost | Naročilo |
|---|---|---|---|
| A | $60,000 | $0 | Prodaja $60,000 |
| B | $50,000 | $55,000 | Nakup $5,000 |
| C | $0 | $55,000 | Nakup $55,000 |
| Skupaj | $110,000 | $110,000 | Trgovano za $120,000 |
Opazite drobno, a pomembno podrobnost: B ostane v portfelju, vendar je zanj še vedno potrebno naročilo za $5,000, da se utež vrne na ciljno raven. Testiranje za nazaj, ki upošteva samo dodana in odstranjena sredstva, spregleda popravek odstopanja uteži.
Vrstica naročil: kolikšen promet je nastal?
Skupni bruto obseg trgovanja je vsota nakupov in prodaj: $60,000 + $5,000 + $55,000 = $120,000. Če ga delimo z vrednostjo portfelja $110,000, znaša bruto promet tega rebalansa 109.1%. Če strategija poroča o enosmernem prometu, lahko znesek namesto tega deli z 2, saj prodajo in ponovno naložbo šteje kot en sam obrat. Uporabni sta obe konvenciji; jasno navedite, katero uporabljate, in temu prilagodite formulo za stroške.
Predpostavimo, da so vsa naročila izvršena kot taker in da provizija znaša 0.10% na stran. Provizije znašajo $120. Če predpostavimo še cenovni vpliv 0.15% na stran, ta po oceni doda še $180. Skupni strošek rebalansa je $300 oziroma približno 27 bazičnih točk vrednosti portfelja. Če od bruto obsega trgovanja enkrat odštejete 0.25%, dobite tudi tukaj $300. Ta bližnjica deluje le, ker predpostavki o proviziji in cenovnem vplivu dosledno uporabimo za vsak trgovani dolar.
To so predpostavke, ne dejanska izvršena naročila. Cenovni vpliv je običajno odvisen od velikosti naročila glede na tržni obseg, zato lahko enotna stopnja močno napačno ovrednoti največja naročila. Nakup za $55,000 na globokem trgu je morda preprost; enako naročilo pri nelikvidnem žetonu lahko prebije več ravni v knjigi naročil. Če strategija določa velikost pozicije zgolj na podlagi razvrstitve, lahko po naključju usmeri večino trgovanja v najmanj likvidna sredstva.
Vrstica časovne umestitve: kakšno ceno lahko strategija dejansko doseže?
V primeru se skriva še ena past. Če razvrstitev temelji na zaključnih cenah ob koncu meseca, so te vrednosti dokončne šele po zaprtju trga. Strategija ne more poznati končne razvrstitve in hkrati trgovati po isti zaključni ceni. Ena od zagovarjivih simulacij izračuna cilje ob zaprtju in jih izvrši ob odprtju naslednje trgovalne seje, stroške pa obračuna za nastala naročila. Pri kriptosredstvih, s katerimi se trguje neprekinjeno, določite presečni čas in poznejše obdobje izvršitve; »mesečni zaključek« potrebuje časovni pas in dejanski čas oddaje naročil.
Ta zamik lahko spremeni naložbe in s tem naročila. Če A pred izvršitvijo še zraste, se nominalni znesek prodaje poveča; če C poskoči, je njegov nakup dražji. Količine za ciljne naložbe preračunajte glede na vrednost portfelja in izvršljive cene v trenutku oddaje naročil. Če dolarske zneske za ciljne naložbe ob zaključku pustite nespremenjene, izvršitev pa prestavite, se ciljne uteži neopazno spremenijo.
Vrstica glavne knjige: ali strošek zmanjša vrednost portfelja?
Po izvršitvi odštejte $300 od denarnega stanja oziroma kapitala. Pred naslednjimi tržnimi premiki je vrednost portfelja zdaj $109,700. Če simulator strošek odšteje od donosov, denarnega stanja pa ne spremeni, lahko pri poznejšem določanju velikosti pozicij porabi sredstva, ki so bila že porabljena. Naročila, izvršitve, provizije in naložbe beležite v isti glavni knjigi; sicer lahko naslednji rebalans začnete s portfeljem, ki nikoli ni obstajal.
Za ta primer bi za vsako sredstvo shranil časovni žig signala, ciljne uteži, naložbe pred trgovanjem, nominalni znesek naročila, izvršilno ceno, provizijo in oceno cenovnega vpliva. Nato bi izračunani promet primerjal z neposredno vsoto nominalnih zneskov izvršenih naročil. Ta pregled odkrije običajne napake: izpuščeno odstopanje uteži ohranjenih sredstev, dvakratni obračun stroškov pri polovici prometa in obravnavanje ciljnih uteži, kot da bi šlo za izvršena naročila.
Pri rebalansu se pravilo za portfelj spremeni v nabor poslov. Zabeležite vsako pretvorbo, vodite glavno knjigo in jasno opredelite konvencijo za promet. Rezultat testiranja za nazaj bo morda videti manj privlačen. Vsaj opisoval pa bo naročila, ki bi jih strategija lahko oddala.
← Vse objave
