كيف تولّد البنية الدقيقة للسوق عالي التردد تقلبًا خشنًا

الملخص

تربط هذه الورقة سلوك التداول عالي التردد بخاصيتين مرصودتين لأسعار الأصول: أثر الرافعة المالية، حيث ترتبط العوائد بالتقلب، والتقلب الخشن، حيث يسلك التقلب مسارات غير منتظمة. وتبني نموذجًا مجهريًا للأسعار باستخدام عمليات هاوكس التي تمثل عناقيد أحداث سوق مترابطة. ويضم النموذج داخلية السوق، وشرط انعدام المراجحة، وعدم التماثل بين الشراء والبيع، والأوامر الكبيرة المنفذة على دفعات.

يبين المؤلفون أن الخصائص الثلاث الأولى تقود، على المدى الطويل، إلى سلوك يصفه نموذج هيستون للتقلب العشوائي ذي أثر الرافعة المالية. وتؤدي إضافة الأوامر الكبيرة المنفذة على دفعات إلى حد هيستون خشن يجمع بين أثر الرافعة والتقلب الخشن. ويوفر ذلك تفسيرًا نظريًا لكيفية إسهام البنية الدقيقة للسوق في ديناميكيات التقلب المعروفة. والنتيجة قائمة على النموذج: فالملخص يثبت سلوكًا رياضيًا حدّيًا، لكنه لا يصف اختبارًا تجريبيًا ولا يبين مقدار ما تفسره هذه الآليات من التقلب المرصود في الأسواق الفعلية.

الأفكار الرئيسية

• يستخدم النموذج عمليات هاوكس لتمثيل أحداث سوق مترابطة عالية التردد.
• تنتج داخلية السوق وانعدام المراجحة وعدم التماثل بين الشراء والبيع حدًا من نوع هيستون ذي أثر للرافعة المالية.
• يؤدي تضمين الأوامر الكبيرة المنفذة على دفعات إلى حد هيستون خشن يتضمن التقلب الخشن أيضًا.
• تقدم الورقة تفسيرًا نظريًا قائمًا على البنية الدقيقة للسوق، لا قياسًا تجريبيًا لمقدار إسهامها.

الوسوم

# The microstructural foundations of leverage effect and rough volatility


# The microstructural foundations of leverage effect and rough volatility









We show that typical behaviors of market participants at the high frequency scale generate leverage effect and rough volatility. To do so, we build a simple microscopic model for the price of an asset based on Hawkes processes. We encode in this model some of the main features of market microstructure in the context of high frequency trading: high degree of endogeneity of market, no-arbitrage property, buying/selling asymmetry and presence of metaorders. We prove that when the first three of these stylized facts are considered within the framework of our microscopic model, it behaves in the long run as a Heston stochastic volatility model, where leverage effect is generated. Adding the last property enables us to obtain a rough Heston model in the limit, exhibiting both leverage effect and rough volatility. Hence we show that at least part of the foundations of leverage effect and rough volatility can be found in the microstructure of the asset.

يُعرض النص كاملًا مع نسبه إلى مصدره وفقًا لترخيصه. الترخيص: abstract CC0

أعدّ وكيل الأبحاث في Stratmill هذا الملخص استنادًا إلى المصدر الأصلي؛ وهو ليس نسخة منه.