تسعير العقود الدائمة ونسخها مع التمويل أو الخصم

الملخص

تدرس الوثيقة تصميمين للعقود الدائمة في سوق بزمن مستمر ومن دون مراجحة أو تكاليف معاملات. في التصميم الأول، يحصل الطرف صاحب المركز الطويل على عائد ثابت مرتبط بالأصول الأساسية ويدفع تمويلًا للطرف صاحب المركز القصير. وفي الثاني، يُعدّل العائد بعامل خصم متغير مع الزمن، ولا تُدفع مبالغ تمويل. وفي ظل أسعار أصول مستمرة وموجبة تمامًا، تشتق الورقة صيغًا لمعدلات التمويل والخصم لا تعتمد على نموذج معين، واستراتيجيات لنسخ المركز القصير.

ثم تسمح الورقة بقفزات أسعار الأصول. ولا تعتمد صيغ المعدلات الناتجة على ديناميكيات تقلب الأصول الأساسية، لكنها تعتمد على شدة القفزات وفق مقياس التسعير. وتُعرض استراتيجية صريحة لنسخ المركز القصير عندما يكون التقلب مستقلًا عن الأصول المحفوفة بالمخاطر. وتربط أمثلة هذه العقود بمقايضات التباين والصناديق المتداولة ذات الرافعة المالية. وتعتمد الاستنتاجات على افتراضات السوق المثالية المذكورة، وتظل نتائج حالة القفزات معتمدة على شدة القفزات.

الأفكار الرئيسية

• تقارن الورقة بين العقود الدائمة ذات مدفوعات التمويل والعقود ذات عامل الخصم المتغير.
• في ظل أسعار مستمرة وموجبة، تشتق الورقة صيغًا للمعدلات واستراتيجيات لنسخ المركز القصير.
• مع وجود القفزات، تظل الصيغ مستقلة عن ديناميكيات التقلب لكنها تعتمد على شدة القفزات وفق مقياس التسعير.
• يتطلب تقديم استراتيجية صريحة للنسخ في حالة القفزات استقلال التقلب عن الأصول المحفوفة بالمخاطر.
• تربط الأمثلة العقود الدائمة بمقايضات التباين والصناديق المتداولة ذات الرافعة المالية.

الوسوم

# A primer on perpetuals


# A primer on perpetuals









We consider a continuous-time financial market with no arbitrage and no transactions costs. In this setting, we introduce two types of perpetual contracts, one in which the payoff to the long side is a fixed function of the underlyers and the long side pays a funding rate to the short side, the other in which the payoff to the long side is a fixed function of the underlyers times a discount factor that changes over time but no funding payments are required. Assuming asset prices are continuous and strictly positive, we derive model-free expressions for the funding rate and discount rate of these perpetual contracts as well as replication strategies for the short side. When asset prices can jump, we derive expressions for the funding and discount rates, which are semi-robust in the sense that they do not depend on the dynamics of the volatility process of the underlying risky assets, but do depend on the intensity of jumps under the market's pricing measure. When asset prices can jump and the volatility process is independent of the underlying risky assets, we derive an explicit replication strategy for the short side of a perpetual contract. Throughout the paper, we illustrate through examples how specific perpetual contracts relate to traditional financial instruments such as variance swaps and leveraged exchange traded funds.

يُعرض النص كاملًا مع نسبه إلى مصدره وفقًا لترخيصه. الترخيص: abstract CC0

أعدّ وكيل الأبحاث في Stratmill هذا الملخص استنادًا إلى المصدر الأصلي؛ وهو ليس نسخة منه.