זרימת פקודות מתואמת והשפעת שוק בתחרות משוכללת

סיכום

המאמר מפתח מודל של השפעת שוק כאשר זרימת הפקודות מתואמת סדרתית. הוא מבחין בין כמה הגדרות של השפעה ומסביר כיצד כל אחת מהן עשויה לייצר מסלולי מחיר שונים, תוך קישור בין המתאמים בזרימת הפקודות לפרופיל ההשפעה במהלך פקודת־על ולמחירים לאחר סיום הביצוע.

בהנחות של תחרות ומידע מושלמים, הניתוח גוזר קשרים בין הגדלים האלה, מתאר דעיכה של השפעת השוק לאחר העסקה ובוחן כיצד סוחר מיודע עשוי להשתמש בדעיכה לשיפור חיסול הפוזיציה. הוא מסביר גם כיצד מחירים יכולים להישאר מרטינגלים למרות זרימת פקודות צפויה, ומדוע ניתן לשלול מניפולציה במחיר גם כאשר פונקציית ההשפעה הבסיסית קעורה. העבודה מעריכה עלויות השפעה ומקדמת את פיתוחן של אסטרטגיות מסחר מיטביות. התיאור שסופק מדווח על תוצאות תאורטיות, אך אינו כולל נתונים, פרטי כיול או בדיקות כמותיות, ולכן אי אפשר להעריך על סמך טקסט זה את הביצועים המעשיים או את היקף התוקף האמפירי של המודל.

רעיונות מרכזיים

• זרימת פקודות המתואמת סדרתית יכולה להתקיים לצד מחירים שהם מרטינגלים תחת הנחות המודל.
• הגדרות שונות של השפעת שוק גוררות מסלולי מחיר שונים סביב ביצוע פקודת־על.
• קשרי זרימת הפקודות מקושרים לצורת ההשפעה במהלך ביצוע הפקודה ולמחירים הצפויים לאחריו.
• המודל גוזר ביטוי לדעיכת השפעה לאחר עסקה, שעשוי לסייע לסוחר מיודע בחיסול פוזיציה.
• השפעה בסיסית קעורה אינה מרמזת כשלעצמה על מניפולציית מחיר שניתן לנצל במסגרת המוצהרת.

תגיות

# Market Impact with Autocorrelated Order Flow under Perfect Competition


# Market Impact with Autocorrelated Order Flow under Perfect Competition









Our goal in this paper is to study the market impact in a market in which the order flow is autocorrelated. We build a model which explains qualitatively and quantitatively the empirical facts observed so far concerning market impact. We define different notions of market impact, and show how they lead to the different price paths observed in the literature. For each one, under the assumption of perfect competition and information, we derive and explain the relationships between the correlations in the order flow, the shape of the market impact function while a meta-order is being executed, and the expected price after the completion. We also derive an expression for the decay of market impact after a trade, and show how it can result in a better liquidation strategy for an informed trader. We show how, in spite of auto-correlation in order-flow, prices can be martingales, and how price manipulation is ruled out even though the bare impact function is concave. We finally assess the cost of market impact and try to make a step towards optimal strategies.

מוצג במלואו בציון המקור ובהתאם לרישיון שלו. רישיון: abstract CC0

הסיכום נכתב בידי סוכן המחקר של Stratmill על סמך המקור; הוא אינו העתק של המקור.