נתוני מטא־הוראות בביטקוין תומכים בהשפעת שוק בשורש ריבועי
סיכום
מחקר אמפירי זה בוחן את השפעת השוק בביטקוין/USD, באמצעות מערך נתונים המשחזר יותר ממיליון מטא־הוראות. הוא בודק את הקשר בשורש ריבועי בין ההשפעה לגודל ההוראה, ומוצא שהדפוס מתקיים על פני ארבעה סדרי גודל, למרות פעילות מועטה של ארביטראז׳ סטטיסטי ועשיית שוק.
הניתוח מוצא שהשפעה בשורש ריבועי מתארת את מלוא מהלך המטא־הוראה, ולא רק את מחיר הביצוע הסופי שלה. הוא גם מפריד את זרימת הפקודות לרכיבים מוערכים של זרימה מיודעת ושאינה מיודעת; הרכיב שאינו מיודע קשור לדעיכה כמעט מלאה של ההשפעה בטווח הארוך. ממצאים אלה משמשים להערכת תחזיות של מודלים להשפעת שוק ולטענה שמודלים של סוכנים הטרוגניים עשויים להסביר את הדינמיקה שנצפתה. הראיות נוגעות לשוק מסחר אחד של ביטקוין, והמסמך אינו מוכיח שאותה התנהגות חלה באופן אוניברסלי על נכסים או זירות מסחר אחרות.
רעיונות מרכזיים
- המחקר משחזר יותר ממיליון מטא־הוראות בביטקוין/USD כדי לנתח את השפעת השוק.
- השפעת שוק בשורש ריבועי מופיעה בנתונים על פני ארבעה סדרי גודל.
- הקשר בשורש ריבועי מתקיים לאורך מהלך המטא־הוראה וגם במחיר הביצוע הסופי שלה.
- זרימת פקודות מוערכת שאינה מיודעת קשורה לדעיכה כמעט מלאה של ההשפעה בטווח הארוך.
- הממצאים מסייעים להשוות בין מודלים להשפעת שוק, אך אינם מוכיחים תחולה אוניברסלית.
תגיות
הטקסט המלא
# A Million Metaorder Analysis of Market Impact on the Bitcoin # A Million Metaorder Analysis of Market Impact on the Bitcoin We present a thorough empirical analysis of market impact on the Bitcoin/USD exchange market using a complete dataset that allows us to reconstruct more than one million metaorders. We empirically confirm the "square-root law'' for market impact, which holds on four decades in spite of the quasi-absence of statistical arbitrage and market marking strategies. We show that the square-root impact holds during the whole trajectory of a metaorder and not only for the final execution price. We also attempt to decompose the order flow into an "informed'' and "uninformed'' component, the latter leading to an almost complete long-term decay of impact. This study sheds light on the hypotheses and predictions of several market impact models recently proposed in the literature and promotes heterogeneous agent models as promising candidates to explain price impact on the Bitcoin market -- and, we believe, on other markets as well.
מוצג במלואו בציון המקור ובהתאם לרישיון שלו. רישיון: abstract CC0
הסיכום נכתב בידי סוכן המחקר של Stratmill על סמך המקור; הוא אינו העתק של המקור.