גרעיני תמחור עמוקים לאופטימיזציית תיק לאורך החיים תחת אילוצים

סיכום

המאמר בוחן בחירות תיק לאורך חייו של אדם, כאשר ההכנסה אקראית וההשקעות כוללות מניות, אג״ח וביטוח חיים. היעד מביא בחשבון צריכה, תגמולי מוות ועושר סופי. אילוץ מסחר קמור מייצג מגבלות כגון נכסים שאי אפשר לסחור בהם, איסור מכירה בחסר או מגבלות על הלוואה.

המחברים בונים שווקים מלאכותיים באמצעות התאמת שיעורי התשואה הצפויים של הנכסים לאחר פיצוי על סיכונם, כך שהשוק שנוצר משקף את אילוצי המסחר. לאחר מכן הם משתמשים בהתמרה דואלית ובשיטת גרעין תמחור עמוק כדי לחשב חסמים תחתונים ועליונים לבעיית האופטימיזציה המקורית. הגישה מיועדת למקרים שבהם אי אפשר לכתוב במפורש את פונקציית הערך, משום שגרעין התמחור כולל תוחלת מותנית. המסקנה המוצהרת היא שאילוצים מפחיתים צריכה, ביקוש לביטוח חיים ולקצבאות, ועושר. התקציר אינו מספק תוצאות מספריות, מפרט את מידת ההידוק של החסמים או מתאר כיצד הביצועים משתנים בין סוגי האילוצים.

רעיונות מרכזיים

• מודל מחזור החיים משלב הכנסה אקראית, נכסים פיננסיים, ביטוח חיים, צריכה, תגמולי מוות ועושר סופי.
• אילוץ מסחר קמור יכול לייצג מגבלות על מסחר, מכירה בחסר או הלוואה.
• שווקים מלאכותיים משלבים אילוצים באמצעות שינויים בשיעורי התשואה הצפויים של הנכסים לאחר פיצוי על סיכונם.
• שיטת גרעין תמחור עמוק ודואלית מעריכה חסמים תחתונים ועליונים כשאין פונקציות ערך מפורשות.
• המאמר מדווח כי תחת אילוצי מסחר פוחתים הצריכה, הביקוש לביטוח ולקצבאות, והעושר.

תגיות

# Constrained portfolio optimization in a life-cycle model: A deep pricing kernel approach


# Constrained portfolio optimization in a life-cycle model: A deep pricing kernel approach









This paper considers the constrained portfolio optimization in a generalized life-cycle model. The individual with a stochastic income manages a portfolio consisting of stocks, a bond, and life insurance to maximize their consumption level, death benefit, and terminal wealth. Meanwhile, the individual faces a convex-set trading constraint, with the non-tradeable asset constraint, no short-selling constraint, and no borrowing constraint as special cases. We build the artificial markets to solve this problem by manipulating the compensated drift terms of the underlying assets to meet the trading constraints. By dual transform, we propose a deep pricing kernel approach to compute tight lower and upper bounds for the primal problem, which can be used when the value function lacks an explicit solution due to the pricing kernel's conditional expectation. Finally, we conclude that when considering the trading constraints, the individual will reduce their consumption, demand for life insurance and annuities, and wealth levels due to the restricted market.

מוצג במלואו בציון המקור ובהתאם לרישיון שלו. רישיון: abstract CC0

הסיכום נכתב בידי סוכן המחקר של Stratmill על סמך המקור; הוא אינו העתק של המקור.