התנהגות עדר, סוחרי רעש ובועות פיננסיות שצומחות מהר מעריכית
סיכום
המסמך מציג מודל שיווי משקל הכולל נכס מסוכן ונכס חסר סיכון, עם משקיעים רציונליים וסוחרי רעש. משקיעים רציונליים בוחרים הקצאות על בסיס תשואה צפויה וסיכון, תחת תועלת של שנאת סיכון יחסית קבועה. סוחרי רעש מחקים זה את זה וסוחרים לפי מומנטום, בעוד נטייתם להתנהגות עדר משתנה באקראי לאורך זמן. המודל נועד להסביר כיצד האינטראקציות בין הקבוצות עשויות להשפיע על מחירים ותשואות.
המחברים מדווחים שהמסגרת משחזרת תשואות בעלות זנבות עבים והתקבצות תנודתיות, ויכולה ליצור צמיחה זמנית של בועה מהר יותר מצמיחה מעריכית, עם דפוסים לוגריתמיים־מחזוריים בקירוב. הם קושרים את דינמיקת המחירים לבועת הדוט־קום בשנים 1995 עד 2000, ומוצאים שאסטרטגיות מומנטום היו רווחיות זמנית, בהתאם לאפשרות שמומנטום מחזק התנהגות עדר. אלה ממצאים המבוססים על מודל והשוואה היסטורית; הקטע אינו מספק פרטי אמידה, בדיקות עמידות או ראיות לכך שהאסטרטגיה נותרת רווחית מחוץ לתנאי בועה.
רעיונות מרכזיים
- משקיעים רציונליים מקצים בין נכסים מסוכנים לחסרי סיכון בהתאם לתועלת הצפויה.
- סוחרי רעש מחקים אחרים וסוחרים לפי מומנטום, עם נטייה להתנהגות עדר המשתנה לאורך זמן.
- המודל מייצר תשואות בעלות זנבות עבים, התקבצות תנודתיות ובועות זמניות שצומחות מהר יותר מקצב מעריכי.
- המחברים משווים את המודל לבועת הדוט־קום בשנים 1995 עד 2000.
- לפי הדיווח, אסטרטגיות מומנטום היו רווחיות זמנית ועשויות לחזק התנהגות עדר.
תגיות
הטקסט המלא
# Super-exponential endogenous bubbles in an equilibrium model of rational and noise traders # Super-exponential endogenous bubbles in an equilibrium model of rational and noise traders We introduce a model of super-exponential financial bubbles with two assets (risky and risk-free), in which rational investors and noise traders co-exist. Rational investors form expectations on the return and risk of a risky asset and maximize their constant relative risk aversion expected utility with respect to their allocation on the risky asset versus the risk-free asset. Noise traders are subjected to social imitation and follow momentum trading. Allowing for random time-varying herding propensity, we are able to reproduce several well-known stylized facts of financial markets such as a fat-tail distribution of returns and volatility clustering. In particular, we observe transient faster-than-exponential bubble growth with approximate log-periodic behavior and give analytical arguments why this follows from our framework. The model accounts well for the behavior of traders and for the price dynamics that developed during the dotcom bubble in 1995-2000. Momentum strategies are shown to be transiently profitable, supporting these strategies as enhancing herding behavior.
מוצג במלואו בציון המקור ובהתאם לרישיון שלו. רישיון: abstract CC0
הסיכום נכתב בידי סוכן המחקר של Stratmill על סמך המקור; הוא אינו העתק של המקור.