כיצד נזילות ספר הפקודות מסתגלת לזרם צפוי של פקודות שוק

סיכום

המאמר בוחן כיצד נזילות בספר פקודות לימיט מגיבה לזרם פקודות מתמשך וצפוי. פקודות קנייה ומכירה בשוק מקודדות לפי כיוון, ולסימנים שלהן יש אוטוקורלציה הדועכת באיטיות. מכיוון שפקודות עשויות להזיז מחירים, התמדה זו מעוררת שאלה על יעילות השוק. המחברים דנים בנזילות א־סימטרית: השפעת הפקודה נוטה להשתנות ביחס הפוך להסתברות להתרחשותה.

הממצאים האמפיריים שלהם מראים כי יכולת חיזוי גבוהה יותר בכיוון אחד קשורה לירידה בנזילות בצד הנגדי, בעוד שהסיכוי שעסקה תשנה את המחיר יורד במידה ניכרת. ההשפעה האחרונה יכולה לאזן זרם פקודות מתמשך ולסייע בשמירה על מחירים יעילים ודיפוזיביים; הראשונה פועלת בכיוון ההפוך. מודל סטטיסטי של ספר פקודות מתאים את נפח פקודות השוק ליכולת החיזוי המקומית של זרם הפקודות ומשחזר התנהגות מחיר דיפוזיבית בקני מידה שונים, לצד כמה קשרים שנצפו בספר הפקודות. הקטע אינו מציין את מדגם השוק או את אומדני הפרמטרים, ולכן ההערכה של יכולת ההכללה מוגבלת.

רעיונות מרכזיים

• סימני זרם הפקודות מציגים אוטוקורלציה הדועכת באיטיות, דבר שמקשה להסביר התנהגות יעילה של מחירים.
• נזילות בצד הנגדי לזרם פקודות שיכולת חיזויו עולה נוטה לרדת.
• גם ההסתברות שעסקה תזיז את המחיר יורדת במידה ניכרת ככל שיכולת החיזוי הכיוונית עולה.
• מודל מתאים את נפח פקודות השוק ליכולת החיזוי המקומית ומשחזר מחירים דיפוזיביים בקני מידה שונים.
• הקטע אינו כולל פרטים על מדגם השוק, ולכן קשה להסיק עד כמה הממצאים חלים באופן רחב.

תגיות

# The adaptive nature of liquidity taking in limit order books


# The adaptive nature of liquidity taking in limit order books









In financial markets, the order flow, defined as the process assuming value one for buy market orders and minus one for sell market orders, displays a very slowly decaying autocorrelation function. Since orders impact prices, reconciling the persistence of the order flow with market efficiency is a subtle issue. A possible solution is provided by asymmetric liquidity, which states that the impact of a buy or sell order is inversely related to the probability of its occurrence. We empirically find that when the order flow predictability increases in one direction, the liquidity in the opposite side decreases, but the probability that a trade moves the price decreases significantly. While the last mechanism is able to counterbalance the persistence of order flow and restore efficiency and diffusivity, the first acts in opposite direction. We introduce a statistical order book model where the persistence of the order flow is mitigated by adjusting the market order volume to the predictability of the order flow. The model reproduces the diffusive behaviour of prices at all time scales without fine-tuning the values of parameters, as well as the behaviour of most order book quantities as a function of the local predictability of order flow.

מוצג במלואו בציון המקור ובהתאם לרישיון שלו. רישיון: abstract CC0

הסיכום נכתב בידי סוכן המחקר של Stratmill על סמך המקור; הוא אינו העתק של המקור.