המשכיות תשואה תוך־יומית והיפוך קצר טווח במניות
סיכום
המסמך בוחן יכולת חיזוי בין מניות באופקים תוך־יומיים, בהשראת מחקר על זרמי השקעות ועל תזמון מיטבי של עסקאות. הוא מדווח על המשכיות תשואה במרווחים של חצי שעה, החוזרת בנקודות זמן מקבילות בימי מסחר שונים, ונמשכת לפחות ארבעים ימי מסחר. נפח המסחר, חוסר האיזון בין פקודות, התנודתיות ומרווחי קנייה־מכירה מציגים דפוסים קשורים, אך לפי הניתוח משתנים אלה אינם מסבירים את המשכיות התשואה.
המאמר בוחן גם היפוך קצר טווח ומייחס אותו לחוסר איזון זמני בנזילות שנמשך פחות משעה ולתופעת הקפיצה בין מחירי הביקוש וההיצע. המחברים קושרים את הממצאים לביצוע: בחירת מועד המסחר עשויה להפחית עלויות בסכום השווה למרווח האפקטיבי. התיאור שסופק אינו מפרט את המדגם, פרטי האמידה או אם יתרון התזמון נשמר לאחר עלויות ביצוע ובשווקים אחרים. לכן הדפוסים מספקים ראיות להתנהגות תוך־יומית של מניות ולתזמון ביצוע, אך אינם מגדירים כשלעצמם אסטרטגיית מסחר מלאה.
רעיונות מרכזיים
- תשואות מניות מציגות המשכיות במרווחי חצי שעה החוזרים בימי מסחר שונים.
- ההמשכיות המדווחת נמשכת לפחות ארבעים ימי מסחר.
- דפוסים דומים בנפח, בחוסר האיזון, בתנודתיות ובמרווחים אינם מסבירים את אפקט התשואה.
- היפוך קצר טווח נקשר לחוסר איזון זמני בנזילות ולקפיצה בין מחירי הביקוש וההיצע.
- תזמון העסקאות עשוי להפחית את עלויות הביצוע בסכום הדומה למרווח האפקטיבי.
תגיות
הטקסט המלא
# Intraday Patterns in the Cross-section of Stock Returns # Intraday Patterns in the Cross-section of Stock Returns Motivated by the literature on investment flows and optimal trading, we examine intraday predictability in the cross-section of stock returns. We find a striking pattern of return continuation at half-hour intervals that are exact multiples of a trading day, and this effect lasts for at least 40 trading days. Volume, order imbalance, volatility, and bid-ask spreads exhibit similar patterns, but do not explain the return patterns. We also show that short-term return reversal is driven by temporary liquidity imbalances lasting less than an hour and bid-ask bounce. Timing trades can reduce execution costs by the equivalent of the effective spread.
מוצג במלואו בציון המקור ובהתאם לרישיון שלו. רישיון: abstract CC0
הסיכום נכתב בידי סוכן המחקר של Stratmill על סמך המקור; הוא אינו העתק של המקור.