דלדול נזילות, זרם פקודות בעל זיכרון ארוך והשפעת שורש ריבועי

סיכום

מסמך זה מציג תאוריה דינמית המקשרת בין זרם פקודות, נזילות השוק והשפעת מחיר. תחת הנחות מתונות לגבי זרם הפקודות ומחירים המתנהגים בקירוב כדיפוזיה, התאוריה חוזה פרופיל היצע וביקוש ממוצע בצורת V, שהופך לדליל מאוד בקרבת המחיר הנוכחי. לכן יש לפצל פקודות גדולות לעסקאות קטנות יותר כדי לעבור דרך הנזילות הזמינה, דבר המסייע להסביר דפוסים מתמשכים בכיוון העסקאות.

אותו מחסור בנזילות בקרבת המחיר יכול לגרום לעסקאות קטנות להזיז מחירים באופן לא פרופורציונלי, וליצור תגובה לא ליניארית התואמת את חוק השורש הריבועי להשפעת מחיר. המסמך מציין שהוא מספק תמיכה אמפירית נוספת לחוק ובוחן את המנגנון המוצע באמצעות מודל מספרי של זרם פקודות שנבנה ממרכיבי היסוד של התאוריה. התקציר שסופק אינו מתאר את הנתונים, מפרטי המודל או התוצאות הכמותיות, ולכן הוא מציע הסבר מושגי ולא מספיק פרטים להערכת הראיות האמפיריות או ליישום ישיר של המודל.

רעיונות מרכזיים

• התאוריה חוזה שהיצע וביקוש ממוצעים מידלדלים בקרבת המחיר הנוכחי.
• פיצול פקודות גדולות מסייע להן לעבור דרך הנזילות הזמינה ועשוי ליצור זיכרון ארוך בסימני העסקאות.
• נזילות מקומית נמוכה עלולה לגרום לפקודות קטנות להשפיע על המחיר באופן לא פרופורציונלי.
• התאוריה מקשרת השפעת מחיר חריגה לחוק השורש הריבועי ובוחנת את המנגנון אמפירית ובאמצעות מודל מספרי.

תגיות

# Anomalous price impact and the critical nature of liquidity in financial markets


# Anomalous price impact and the critical nature of liquidity in financial markets









We propose a dynamical theory of market liquidity that predicts that the average supply/demand profile is V-shaped and {\it vanishes} around the current price. This result is generic, and only relies on mild assumptions about the order flow and on the fact that prices are (to a first approximation) diffusive. This naturally accounts for two striking stylized facts: first, large metaorders have to be fragmented in order to be digested by the liquidity funnel, leading to long-memory in the sign of the order flow. Second, the anomalously small local liquidity induces a breakdown of linear response and a diverging impact of small orders, explaining the "square-root" impact law, for which we provide additional empirical support. Finally, we test our arguments quantitatively using a numerical model of order flow based on the same minimal ingredients.

מוצג במלואו בציון המקור ובהתאם לרישיון שלו. רישיון: abstract CC0

הסיכום נכתב בידי סוכן המחקר של Stratmill על סמך המקור; הוא אינו העתק של המקור.